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恒大為何此時(shí)躋身萬(wàn)科“五霸”?

2016-8-8 09:02| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 635| 評(píng)論: 0|來(lái)自: 證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”這出資本大戰(zhàn)峰巒起伏,驚心動(dòng)魄,波瀾再起。就在寶萬(wàn)之爭(zhēng)由“宮斗”發(fā)展到“公堂斗”之際,恒大殺了進(jìn)來(lái)。

上周四,恒大公告斥資91億元買入萬(wàn)科4.68%的股權(quán),成為萬(wàn)科新晉的第五股勢(shì)力。那么問(wèn)題來(lái)了,恒大為何插足萬(wàn)科“五霸”?恒大官方的說(shuō)法是“財(cái)務(wù)投資”,真的就這么簡(jiǎn)單?

“五霸”勢(shì)力分布

要弄明白這個(gè)問(wèn)題之前,必須先捋清楚萬(wàn)科“五霸”的股權(quán)分布情況。現(xiàn)任第一大股東寶能占了25%;原第一大股東華潤(rùn)占15.29%;安邦在去年末舉牌后繼續(xù)增持至6.18%。這是萬(wàn)科外部股東中的“前三霸”。

王石組成了一個(gè)松散的“聯(lián)盟”:王石、郁亮、王文金等管理層持有少量股份,萬(wàn)科工會(huì)和員工事業(yè)合伙人分別持有0.61%和4.14%,內(nèi)部股東持股加起來(lái)約占5%;王石的“鐵哥們”劉元生持有1.21%,也是站在萬(wàn)科管理層一邊的;持股2.98%的德嬴1號(hào)曾傳聞為萬(wàn)科事業(yè)合伙人一致行動(dòng)人,但被萬(wàn)科否認(rèn),姑且算作“聯(lián)盟”成員!奥(lián)盟”合計(jì)持股比例約9%。

雖然安邦在去年末就宣布支持萬(wàn)科管理層,但由于在重組深鐵一事上的分歧,做了16年大股東的華潤(rùn)站到了萬(wàn)科管理層的對(duì)立面去了。

因此,若要表決重大事項(xiàng),前兩大股東合計(jì)持有股份超過(guò)40%,足以否定任何董事會(huì)決議。比如此前萬(wàn)科與深鐵的重組方案,只要華潤(rùn)和寶能在股東大會(huì)上都投下反對(duì)票,基本沒(méi)戲。恒大無(wú)論站在哪一邊都并不能有絲毫改變。

如果是改組萬(wàn)科董事會(huì)的話,按照慣例采取累積投票制,恒大連一個(gè)董事席位都很難得到。

這樣看來(lái),恒大這4.68%的持股就顯得“并沒(méi)有什么用”。然而,若考慮到最近發(fā)生的一系列“變數(shù)”,事情就沒(méi)那么簡(jiǎn)單了。

寶能的困境

眾所周知,寶能的弱點(diǎn)就是資金的問(wèn)題。以寶能自身的能力是難以撬動(dòng)市值超過(guò)2200億的萬(wàn)科,但是有了“杠桿”就不一樣了。這其中,一部分是通過(guò)前海人壽的保險(xiǎn)資金進(jìn)場(chǎng)的,一部分是鉅盛華通過(guò)自身的層層股權(quán)質(zhì)押獲得的融資資金,還有一部分資金是通過(guò)九大資管計(jì)劃“配資”而來(lái)。

問(wèn)題就出在寶能這九大資管計(jì)劃里。萬(wàn)科針對(duì)寶能九大資管計(jì)劃的舉報(bào)信,引發(fā)了最近一場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴——證監(jiān)會(huì)最近發(fā)布了資管業(yè)務(wù)新規(guī),其中最致命的一項(xiàng)要求是:針對(duì)券商資管、基金子公司等資管機(jī)構(gòu)所發(fā)行的資管計(jì)劃,資金杠桿比例必須由原來(lái)的高杠桿大幅下調(diào),具體是權(quán)益類的杠桿下調(diào)至1∶1.

寶能的資管計(jì)劃杠桿比例是1∶2,雖然目前尚無(wú)新規(guī)會(huì)規(guī)范存量的資管計(jì)劃的說(shuō)法,但已有兩家上市公司的員工持股計(jì)劃觸線而被迫取消,寶能的資管計(jì)劃受不受此影響尚無(wú)定論,但仍存在風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò),證監(jiān)會(huì)去年末開(kāi)始規(guī)范“融資類收益互換”業(yè)務(wù),盡管強(qiáng)調(diào)“存量業(yè)務(wù)可按合同繼續(xù)履行”,但當(dāng)時(shí)寶能“早已看穿了一切”:通過(guò)大宗交易平臺(tái),回購(gòu)了券商代持、鉅盛華享有收益權(quán)的萬(wàn)科A股份,適時(shí)收手。

目前,前海人壽和鉅盛華持股萬(wàn)科大約占了15%,通過(guò)九大資管計(jì)劃增持部分大約占萬(wàn)科總股本的10%。若是監(jiān)管趨嚴(yán),再加上萬(wàn)科股價(jià)繼續(xù)下跌,寶能的資管計(jì)劃就如一個(gè)“定時(shí)炸彈”。

寶能應(yīng)對(duì)之策只能是進(jìn)一步補(bǔ)充劣后級(jí)資金。以當(dāng)前九大資管計(jì)劃236.25億元的總規(guī)模計(jì)算的話,若杠桿下調(diào)至1∶1,寶能需要再補(bǔ)倉(cāng)約78.75億元,對(duì)于當(dāng)前寶能來(lái)說(shuō),或許難度不小。

考慮到監(jiān)管政策的“變數(shù)”,寶能需要預(yù)留足夠的“補(bǔ)倉(cāng)”資金,因而進(jìn)一步增持萬(wàn)科股票的“后勁”就明顯不足了,這也解釋了恒大介入之前,萬(wàn)科股票持續(xù)下跌,寶能為何仍按兵不動(dòng)。

這個(gè)時(shí)候,恒大來(lái)了,沒(méi)有早一步,也沒(méi)有晚一步。

恒大的妙棋

恒大來(lái)了,做什么?

上周四,恒大買入萬(wàn)科股票的消息“走漏”了,萬(wàn)科股票當(dāng)天就漲停了,第二天股價(jià)仍然維持強(qiáng)勢(shì),懸在寶能頭上的“爆倉(cāng)”陰云旋即消散,效果立竿見(jiàn)影。當(dāng)然,僅僅只是炒一下股價(jià)顯然也不是恒大的志趣所在,看看廊坊發(fā)展、嘉凱城就可知,恒大絕非“池中之物”。

另一方面,雖然此前在反對(duì)萬(wàn)科與深鐵重組方案一事以及萬(wàn)科年度股東大會(huì)上的表現(xiàn),寶能和華潤(rùn)似乎步調(diào)一致,但其實(shí)這對(duì)“冤家”實(shí)際上卻是貌合神離。此前,在寶能頻頻舉牌萬(wàn)科之時(shí),華潤(rùn)就曾與之“短兵相接”。今年兩會(huì)期間,傅育寧就曾表態(tài)支持萬(wàn)科發(fā)展。

只是由于與深鐵重組方案存在分歧,華潤(rùn)與萬(wàn)科管理層之間才出現(xiàn)裂痕。而此后寶能拋出的“罷免提案”,明顯也沒(méi)得到華潤(rùn)的支持,在答復(fù)交易所問(wèn)詢函時(shí),雙方更是矢口否認(rèn)“存在一致行動(dòng)人”關(guān)系。

按萬(wàn)科獨(dú)董華生的說(shuō)法,華潤(rùn)真正目的是逼退寶能,控股萬(wàn)科。有關(guān)媒體報(bào)道似乎也印證了這一點(diǎn):今年春節(jié)期間,寶能高管曾拜會(huì)華潤(rùn)高管,談判接盤萬(wàn)科股份事宜,但當(dāng)時(shí)華潤(rùn)出價(jià)過(guò)低,寶能不愿“賤賣”。

如果發(fā)展到這一步,華潤(rùn)又站到萬(wàn)科管理層一邊,那么華潤(rùn)和王石“陣營(yíng)”聯(lián)手,在加上安邦,三方面的持股將超過(guò)30.47%,完敗寶能。

此時(shí),恒大持股的4.68%,對(duì)于持股25%的寶能來(lái)講就顯得舉足輕重,拉攏恒大就足以抗衡“華潤(rùn)+安邦+王石”的聯(lián)盟。

歷時(shí)一年的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”已經(jīng)讓寶能在資金上出現(xiàn)了疲敝,但仍騎虎難下。那么,恒大此時(shí)亮相,或許是展示甘當(dāng)“接盤俠”的“誠(chéng)意”,或許是要充當(dāng)“天平上的砝碼”。

退一步講,即便事件發(fā)展超出預(yù)期,恒大這不到舉牌線的4.68%持股并不受“短線交易”的限制,隨時(shí)可以獲利了結(jié),可謂是“進(jìn)可攻,退可守”。


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