由香港證監(jiān)會(huì)、港交所早在6月下旬聯(lián)合發(fā)布的一項(xiàng)上市架構(gòu)建議咨詢，經(jīng)過(guò)業(yè)界將近兩個(gè)月探討、醞釀，近日開始發(fā)酵、升溫。關(guān)于此項(xiàng)上市架構(gòu)建議咨詢發(fā)布的初衷和本意，市場(chǎng)多方發(fā)表了各自不同的見(jiàn)解和分析，甚至有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑香港證監(jiān)會(huì)的“改革”意在獨(dú)攬新股發(fā)行審批大權(quán)。

　　為此，香港證監(jiān)會(huì)高層于日前對(duì)來(lái)自業(yè)界的質(zhì)疑予以正面公開回應(yīng)，不過(guò)，此舉不但沒(méi)有起到為激烈爭(zhēng)論降溫的作用，反而令持不同觀點(diǎn)的各方的對(duì)抗愈演愈烈。此后，市場(chǎng)有關(guān)香港證監(jiān)會(huì)與港交所“奪權(quán)”的討論之外，更有聲音關(guān)注于香港新股市場(chǎng)是否會(huì)“做爛市”?為何港股估值這么低、流動(dòng)性這么差、老千股這么多?港股還有沒(méi)有未來(lái)、出路在哪里?

　　重新定位可簡(jiǎn)化流程?

　　今年6月17日傍晚，香港證監(jiān)會(huì)與港交所宣布，就改善香港市場(chǎng)的上市監(jiān)管事宜聯(lián)合發(fā)表咨詢文件，建議成立兩個(gè)新的委員會(huì)，即上市政策委員會(huì)和上市監(jiān)管委員會(huì)。

　　按照最新咨詢文件的建議，新的上市政策委員會(huì)及上市監(jiān)管委員會(huì)將由香港證監(jiān)會(huì)及港交所的相同數(shù)目代表組成，即香港證監(jiān)會(huì)代表將加入相關(guān)委員會(huì)，港交所將保留現(xiàn)有的上市審批功能。其中，新成立的上市政策委員會(huì)將會(huì)提出、督導(dǎo)及決定上市政策，新成立的上市監(jiān)管委員會(huì)將會(huì)就有問(wèn)題的上市個(gè)案作決定。

　　文件發(fā)布后，香港證監(jiān)會(huì)行政總裁歐達(dá)禮曾就此表示，此舉可以讓香港證監(jiān)會(huì)能夠加倍集中處理關(guān)鍵事宜，以及清楚闡明香港證監(jiān)會(huì)及香港聯(lián)交所的角色。上市監(jiān)管將會(huì)因此變得更積極和更具效率，而適用于大部分公司的上市程序也會(huì)簡(jiǎn)化。

　　不過(guò)，市場(chǎng)的質(zhì)疑聲音也由此而生。

　　咨詢=架空+奪權(quán)?

　　按照香港現(xiàn)行的上市審批制度，主要由港交所上市科和28名業(yè)界人士組成的上市委員會(huì)負(fù)責(zé)，香港證監(jiān)會(huì)在最后有否決權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士指出，香港證監(jiān)會(huì)通過(guò)增設(shè)便于其控制的新機(jī)構(gòu)，架空目前由業(yè)界人士組成的上市委員會(huì)和負(fù)責(zé)前線審批的港交所上市科，由此實(shí)現(xiàn)權(quán)力整合并由香港證監(jiān)會(huì)獨(dú)攬?jiān)捠聶?quán)。所謂市場(chǎng)“改革”的結(jié)果，將是港交所今后對(duì)于上市、兼并、收購(gòu)、融資等事項(xiàng)基本無(wú)話語(yǔ)權(quán)，業(yè)界代表的聲音也會(huì)被大幅度削弱，最后只剩下香港證監(jiān)會(huì)CEO一個(gè)人的話成為“圣旨”。

　　在新公布的咨詢新例建議下，香港證監(jiān)會(huì)擬組建的兩個(gè)新的委員會(huì)將負(fù)責(zé)審理在“合適性問(wèn)題”和“政策問(wèn)題”上有爭(zhēng)議的上市項(xiàng)目和已上市公司的重大交易，其中一個(gè)上市監(jiān)管委員會(huì)同時(shí)也會(huì)監(jiān)管已上市公司在兼并收購(gòu)、融資、改變主營(yíng)業(yè)務(wù)等方面的申請(qǐng)。市場(chǎng)人士指出，由此原有的上市委員會(huì)雖然還將保留，但是只能參與“無(wú)爭(zhēng)議”的上市項(xiàng)目。

　　另外，業(yè)界發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題還包括：兩個(gè)委員會(huì)一半的票是在香港證監(jiān)會(huì)手中，另外決定性的一票屬于香港證監(jiān)會(huì)委任的上市委員會(huì)會(huì)長(zhǎng);對(duì)港交所上市科員工的評(píng)估也是由香港證監(jiān)會(huì)決定;香港證監(jiān)會(huì)在對(duì)何謂“合適性問(wèn)題”、“政策問(wèn)題”的界定上并沒(méi)有明確的定義，僅強(qiáng)調(diào)合適性問(wèn)題只會(huì)涉及10%的企業(yè)，但這10%是以什么標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量也沒(méi)有清晰的說(shuō)明。

　　香港上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)羅啟瑞認(rèn)為，新例對(duì)現(xiàn)有的上市委員會(huì)打擊巨大，會(huì)將其變成一個(gè)“橡皮圖章”式的機(jī)構(gòu)，他同時(shí)透露，許多業(yè)界人士已有意不再連任。

　　為此，香港證監(jiān)會(huì)于8月4日緊急召開媒體發(fā)布會(huì)，行政總裁歐達(dá)禮發(fā)表聲明稱，“新的咨詢改革不是為了攬權(quán)，僅僅是為了簡(jiǎn)化上市監(jiān)管流程，一些媒體報(bào)道是在扭曲事實(shí)，誤導(dǎo)市場(chǎng)”，并強(qiáng)調(diào)咨詢當(dāng)中羅列的新例勢(shì)在必行、沒(méi)有第二套方案，咨詢并不是公投也不是投票的數(shù)字游戲，呼吁業(yè)界不要誤解市場(chǎng)咨詢的目的。

　　香港立法會(huì)金融服務(wù)界議員張華峰強(qiáng)調(diào)，香港證監(jiān)會(huì)及港交所聯(lián)合發(fā)出上市監(jiān)管決策及管治架構(gòu)的咨詢文件是經(jīng)過(guò)雙方溝通的結(jié)果，不認(rèn)為證監(jiān)會(huì)奪權(quán)。

　　角色分工之爭(zhēng)由來(lái)已久

　　“我對(duì)于外界關(guān)注的香港證監(jiān)會(huì)及香港交易所之間的所謂上市審批權(quán)之爭(zhēng)，有一些了解�！痹谙愀蹚氖铝�25年上市保薦工作的資深投資銀行家溫天納在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，他并不認(rèn)同一些報(bào)道中提出的香港證監(jiān)會(huì)的改革“有不可告人的秘密”。

　　“其中也沒(méi)有什么秘密可言。實(shí)際上，早在2000年至2003年，當(dāng)時(shí)上市審批權(quán)就差不多要移交給香港證監(jiān)會(huì)了，但是后來(lái)因?yàn)榉N種的原因，其中也包括兩方之間的角力，相關(guān)的計(jì)劃終止了�！睖靥旒{補(bǔ)充說(shuō)，“但是，問(wèn)題并沒(méi)有就此停在這里。”

　　據(jù)悉，香港交易所之后也作出了讓步，這就促成后來(lái)形成一個(gè)新的體制——“雙重存檔制”，要求所有遞交予香港交易所上市科的公司上市申請(qǐng)，港交所也會(huì)抄送一份給香港證監(jiān)會(huì)，以便讓香港證監(jiān)會(huì)間接參與上市審批的流程，給予意見(jiàn)，香港交易所則會(huì)針對(duì)香港證監(jiān)會(huì)的提問(wèn)要求上市申請(qǐng)人作出回答，“在這一制度下，上市最終的審批權(quán)仍是在港交所手中，并同過(guò)旗下的上市委員會(huì)進(jìn)行審批�！�

　　“局部改良”順應(yīng)市場(chǎng)

　　香港耀才證券市務(wù)部總監(jiān)郭思治表示：“作為業(yè)內(nèi)人士，我們歡迎市場(chǎng)不斷改革、向前發(fā)展。但就此次市場(chǎng)咨詢的內(nèi)容，我個(gè)人持有保留意見(jiàn)。”他指出，這項(xiàng)市場(chǎng)咨詢的內(nèi)容明顯是更側(cè)重于市場(chǎng)監(jiān)管，同時(shí)令市場(chǎng)的彈性減弱，“重要的是，如果像其他市場(chǎng)人士指出的那樣，香港證監(jiān)會(huì)通過(guò)此次咨詢并落實(shí)相關(guān)改革，實(shí)現(xiàn)大權(quán)獨(dú)攬，那么，誰(shuí)又能來(lái)監(jiān)管香港證監(jiān)會(huì)不會(huì)濫用權(quán)力呢?”

　　郭思治認(rèn)為，香港市場(chǎng)現(xiàn)行的制度固然有一些需要改進(jìn)之處，但并不需要做徹底的否定和推倒重來(lái)�！皬木S護(hù)香港市場(chǎng)健康發(fā)展，以及防止監(jiān)管過(guò)度的角度看，建議香港證監(jiān)會(huì)會(huì)同港交所就現(xiàn)有制度進(jìn)行改良式改變，以避免市場(chǎng)因此出現(xiàn)動(dòng)蕩，甚至走向低迷�！�

　　實(shí)際上，此次香港證監(jiān)會(huì)聯(lián)合港交所進(jìn)行的上市架構(gòu)建議咨詢起因和演進(jìn)，也與另一個(gè)重要背景緊密關(guān)聯(lián)，即：近年來(lái)港股市場(chǎng)上妖股、老千股屢屢興風(fēng)作浪、屢禁不止。為此，業(yè)界才有呼聲希望加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)審批的監(jiān)管及把關(guān)。

　　對(duì)此，郭思治表示舉雙手贊成，他指出，香港創(chuàng)業(yè)板上妖股、老千股橫行，股價(jià)大幅波動(dòng)，令中小投資者蒙受損失，“這些在創(chuàng)業(yè)板上市的新股多以配售形式登陸，配售價(jià)格之低與上市后股價(jià)之高，令參與配售少數(shù)人從‘小圈子炒作’中大賺一筆。當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，特別是跌幅超過(guò)50%時(shí)，又會(huì)吸引不明真相的投資者入場(chǎng)、被套，因?yàn)榧词构蓛r(jià)從高點(diǎn)回落50%，‘小圈子’的持股者仍能獲得可觀的價(jià)差利潤(rùn)�！�

　　郭思治建議，香港證監(jiān)會(huì)及港交所應(yīng)修訂現(xiàn)行的創(chuàng)業(yè)板配售上市制度，改為擬上市公司至少有10%的股權(quán)進(jìn)行公開發(fā)售，并對(duì)高管及持股機(jī)構(gòu)投資者設(shè)定適當(dāng)?shù)南奘燮冢�以有效防止市�?chǎng)操縱行為。