量化“長跑”有優(yōu)勢

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前公募市場上共有90只量化基金，今年以來公募市場中共成立21只量化基金。從今年的情況來看，量化基金整體表現(xiàn)平淡，在66只積極偏股型量化基金中，有24只取得正收益，41只基金今年以來收益率為負(fù);在所有量化基金中，今年以來僅有9只的回報(bào)率大于5%。截至8月26日，創(chuàng)金合信量化多因子以19.7%的業(yè)績居首，其次是招商量化精選，以9.3%的增長率位列第二。同時(shí)，今年以來業(yè)績最差的量化基金已虧損25%。

　　雖然總體情況平淡，但在多位業(yè)內(nèi)人士的眼中，國內(nèi)的A股市場還是很適合量化基金的發(fā)展的。招商證券分析師顧正陽認(rèn)為，從A股市場來看，流動性較好、行業(yè)個(gè)股分化較大等特點(diǎn)有利于量化投資;其次，A股市場散戶主導(dǎo)情況較為明顯，容易產(chǎn)生不合理定價(jià)，這些都是量化投資能獲取超額收益的地方。擇爾裕首席分析師劉佳表示，A股散市化、交易高頻化、設(shè)計(jì)缺陷可以給量化基金的程序套利、大數(shù)據(jù)處理提供超額收益。

　　顧正陽分析，部分量化基金收益不佳的原因有市場環(huán)境的影響。受年初熔斷影響，大部分偏股方向基金均遭受較大損失，至今業(yè)績?nèi)晕椿卣�。量化選股型基金也不例外，但從相對排名來看，大多數(shù)量化基金均處于同類較優(yōu)的水平。

　　創(chuàng)金合信量化投資部總監(jiān)程志田認(rèn)為，量化基金的優(yōu)勢其實(shí)在于長跑。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年8月29日，量化基金近三年平均收益率為94.15%，遠(yuǎn)高于同期普通股基53.17%的平均漲幅，不少長跑型量化基金業(yè)績表現(xiàn)更佳。

　　模型有效性是關(guān)鍵

　　量化基金通過數(shù)量模型的計(jì)算尋找投資機(jī)會，目標(biāo)是獲取超額收益。其實(shí)，量化投資的核心在于能否根據(jù)市場特點(diǎn)，設(shè)計(jì)出好的投資模型。劉佳表示，決定一只量化基金投資策略是否奏效的原因在于模型有效性和適用性是關(guān)鍵。

　　然而，在量化基金發(fā)展的前期，有很多產(chǎn)品選擇直接使用國外已經(jīng)成熟的量化模型，或是基金公司自有的一些簡單模型。但實(shí)際上，量化數(shù)據(jù)模型不具備普遍適用性，若不根據(jù)A股市場的特性做出調(diào)整，很難具備有效性。

　　據(jù)悉，要獨(dú)立開發(fā)一個(gè)優(yōu)秀的量化模型，需要基金經(jīng)理通過數(shù)以年計(jì)的經(jīng)驗(yàn)積累和深厚的專業(yè)功底，往往一個(gè)模型要經(jīng)過幾年的時(shí)間不斷調(diào)整、提升，才能最終成型。而好的量化模型有幾個(gè)要素。其一是要有具備有信息優(yōu)勢的數(shù)據(jù)來源，做數(shù)據(jù)分析就一定要保證數(shù)據(jù)的全面性，有的量化基金會直接和第三方渠道進(jìn)行合作，通過第三方來得到數(shù)據(jù)支持，但很多時(shí)候第三方的數(shù)據(jù)并不全面。

　　其二則是數(shù)據(jù)模型需要具備信息分析和整合能力，這就要求要將基金經(jīng)理的投資理念完全體現(xiàn)在數(shù)據(jù)模型中，對基金經(jīng)理的專業(yè)素質(zhì)要求十分高。

　　其三則是要有風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，由于數(shù)據(jù)分析、擇時(shí)擇倉的判斷都是通過計(jì)算機(jī)來完成，所以對于風(fēng)險(xiǎn)的控制要更為細(xì)致一些。

　　除此之外，還有業(yè)內(nèi)人士介紹說，在模型建立好之后，還需要有一定的回測時(shí)間，最好也要經(jīng)過一段時(shí)間的實(shí)盤，根據(jù)長時(shí)間市場環(huán)境下的歷史數(shù)據(jù)建立起來的模型才可能保證模型有效。例如8月29日正式發(fā)行的創(chuàng)金合信量化發(fā)現(xiàn)中使用到的大數(shù)據(jù)模型就選擇了從2008年起進(jìn)行回測。該基金的基金經(jīng)理程志田在接受采訪時(shí)表示，只有一個(gè)模型能夠在一段比較長的時(shí)間里經(jīng)受住考驗(yàn)，才認(rèn)為它是可靠的。顧正陽也表示，同主動投資一樣，量化基金的基金經(jīng)理也需要多年的研究和深入實(shí)踐，才能構(gòu)建優(yōu)秀的模型進(jìn)行投資。部分模型可能未經(jīng)過較長時(shí)間的實(shí)戰(zhàn)運(yùn)作就匆匆上馬，不免產(chǎn)生業(yè)績落后的情況。

　　下半年有望跑贏市場

　　其實(shí)，所有的量化基金在產(chǎn)品介紹中都只會籠統(tǒng)的說明投資方法，例如“采用數(shù)量化的方法進(jìn)行投資”，很難去判斷這個(gè)方法究竟能否奏效。記者了解到，要判斷一只量化基金是否優(yōu)秀，其實(shí)可以用兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)去考量。如果這個(gè)基金是做絕對收益的，可以看它的夏普比率;如果基金是做相對策略的，就看信息比率，這兩個(gè)指標(biāo)都是判斷收益與回撤的對比。程志田解釋道：“夏普比率達(dá)到1以上就算及格了，夏普比率如果達(dá)到1.5、2就很優(yōu)秀了，信息比率達(dá)到2算是及格，信息比率達(dá)到3就很優(yōu)秀，大概是這么一個(gè)水準(zhǔn)。判斷量化基金看這兩個(gè)指標(biāo)就夠了。”按照這樣的標(biāo)準(zhǔn)，記者比較今年收益排名前三的量化基金，分別是大成互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)、創(chuàng)金合信量化多因子、招商量化精選，這三只基金的夏普比率分別為2.42、2.23、1.30;信息比率分別是4.96、8.25、4.46。