在上周滬指沖擊年線遇阻后，近期幾個交易日滬指一直是在年線下方震蕩整理，成交量也逐漸萎縮。我們認為，上證指數(shù)在遇到年線受阻后雖然不排除技術(shù)上仍有反彈的較大可能，但考慮后市的諸多利空不確定因素，市場持續(xù)反彈的動力和空間都不足。

　　近期促使市場調(diào)整的因素主要有以下方面。

　　第一，房地產(chǎn)過熱導(dǎo)致的調(diào)控壓力逐漸加大。如8月31日，中指院數(shù)據(jù)顯示，8月份全國100個城市(新建)住宅平均價格為12270元/平方米，環(huán)比上漲2.17%，漲幅較上月擴大0.54個百分點;同比上漲13.75%，漲幅較上月擴大1.36個百分點。房地產(chǎn)價格的持續(xù)上漲也驅(qū)動開發(fā)商大舉拿地，促成了近期地王的集中涌現(xiàn)，從而又刺激了市場對于房價上漲的預(yù)期，各地政府為貫徹中央“抑制資產(chǎn)泡沫”的要求，也都不得不加強對于當?shù)胤康禺a(chǎn)市場的調(diào)控，如8月9日，合肥市限貸政策加碼，8月11日，蘇州出臺限購政策，8月31日晚間，武漢也宣布于9月1日起實行限貸政策，尤其嚴厲的是“通知”中規(guī)定“在武漢市擁有1套住房的居民家庭，再次申請個人住房貸款購買商品住房，貸款最低首付比例為40%”，這意味著武漢中心城區(qū)二套房的認定標準為認房不認貸，提高了購買二套房的門檻，接著廈門也宣布9月5日起廈門市執(zhí)行住房限購政策。諸多城市房地產(chǎn)調(diào)控政策的集中出臺，無疑不利于投資人的預(yù)期改善。

　　第二，美聯(lián)儲加息預(yù)期的提升也不利于全球資產(chǎn)價格的回升。如上周末，美聯(lián)儲主席耶倫表示，考慮到美國勞動力市場的穩(wěn)固表現(xiàn)以及美聯(lián)儲對經(jīng)濟和通脹的預(yù)期，未來幾個月內(nèi)加息的可能性有所加大，這一講話無疑使得9月加息的預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)受此影響也刷新日內(nèi)新高，加息預(yù)期的強化將從匯率和情緒兩個方面對國內(nèi)市場帶來沖擊：一方面加息預(yù)期增強帶動美元走強，人民幣匯率承壓;另一方面全球主流國債收益率的反彈也會從情緒上向國內(nèi)市場傳導(dǎo)。

　　第三，在目前經(jīng)濟未明顯好轉(zhuǎn)的情況下，央行并沒有持續(xù)放松貨幣政策的信號，反而有收緊過于寬松貨幣政策的意圖。如今年4月以來每月必有投放的三個月期限MLF，上周開始，央行通過重啟14天逆回購表明其對過度寬松貨幣政策的邊際收緊的意圖，此后央行公開市場操作14天逆回購量持續(xù)維持在對7天逆回購操作1：2的比例上運作，這都表明央行堅定的拉長資金久期、不希望市場短期資金過于寬松的意圖。

　　雖然市場遇到年線受阻后難以有大的反彈空間，后市主要以震蕩為主，但考慮到以下因素，市場仍會保持活躍度。

　　第一，近期由于資產(chǎn)荒、利率下行等因素驅(qū)動恒大等保險公司A股市場舉牌事件也有利于提振投資人對于主要藍籌股價值的信心。如驅(qū)動這些公司激進舉牌的幾個主要因素包括在投資收益下行時期，大量銷售萬能險所獲得的保費無處可去，從而進入股票市場，即資產(chǎn)荒，預(yù)計年內(nèi)受優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒影響，保險公司會更加注重股票市場，2016年下半年可能繼續(xù)舉牌藍籌公司，更大體量的資金可能進入市場。

　　第二，近期受工業(yè)品價格持續(xù)回升等影響，工業(yè)企業(yè)利潤出現(xiàn)了明顯的回升，這無疑有利于改善投資人對于經(jīng)濟增長的悲觀預(yù)期。如數(shù)據(jù)顯示，7月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長11%， 比6月加快5.9個百分點，接近3月的11.1%的全年最高點;主營業(yè)務(wù)收入同比增長3.58%，較6月加快0.28個百分點，而從行業(yè)來看，產(chǎn)能過剩的行業(yè)受益于供給側(cè)改革的奏效，利潤增速尤為明顯，如黑色金屬行業(yè)同比增速從1.14倍上升到1.3倍、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)的增速從73.17%上升到2倍，而從上市公司層面來看，利潤增幅也喜人，如7月至今發(fā)布業(yè)績預(yù)告的11家鋼企中，有9家公司實現(xiàn)扭虧和預(yù)增，馬鋼股份等多家公司凈利潤增幅均在100%以上。

　　第三，近期中央加快改革的決策推進也強化了投資人對于改革紅利不斷釋放的預(yù)期。如習(xí)近平8月30日上午主持召開中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第二十七次會議并發(fā)表重要講話。他強調(diào)，當前和今后一個時期，是全面深化改革的施工高峰期，是落實改革任務(wù)的攻堅期，抓謀劃、抓統(tǒng)籌、抓落實的任務(wù)依然艱巨繁重。要按照既定的時間表、路線圖，更加注重發(fā)揮經(jīng)濟體制改革的牽引作用，更加有針對性解決各領(lǐng)域各層面各環(huán)節(jié)的矛盾和問題，強化基礎(chǔ)支撐，注重系統(tǒng)集成，完善工作機制，嚴格督察落實，不斷提高改革精準化、精細化水平，堅定不移把全面深化改革推向前進。

　　因此，投資人對于市場仍會保持高度的關(guān)注，并會積極尋找市場做多機會，當然由于新增資金的有限，后市仍主要以存量資金博弈為主，投資人對于熱點追逐應(yīng)保持謹慎。