中國10月份通脹水平下降，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格持續(xù)下降時間刷新紀錄高位，暗示決策者可能需要再出刺激政策以緩解通縮壓力。

中國國家統(tǒng)計局公布，10月份居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲1.3%。這一漲幅低于彭博調查得到的預估中值1.5%和9月份的1.6%。10月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)下跌5.9%，為連續(xù)第44個月下滑。面對僅達政府目標水平一半左右的通脹率，揮之不去的通縮風險與進出口下降彰顯出政府加碼刺激政策的必要性。中國央行正設法在不誘發(fā)債務激增的情況下穩(wěn)定經(jīng)濟，過去一年來央行已六次降息。

通縮風險凸顯，這要求中國央行采取更為積極的貨幣寬松措施。

中國股市在該數(shù)據(jù)公布后一度扭轉連續(xù)四日的漲勢。

低通脹現(xiàn)狀

中國并不是唯一一個面臨低通脹問題的主要經(jīng)濟體。紐約聯(lián)儲周一公布的月度調查顯示，美國消費者對未來三年通脹水平的預期在上月降至2013年6月以來最低。

日本央行10月份稱因油價下滑而于年內第二度推后實現(xiàn)2%通脹目標的時間表，英國央行上周預計消費者物價漲幅到2016年下半年前都將維持在1%以下--不到其目標水平的一半。據(jù)彭博計算，自2011年11月德拉吉就任歐洲央行行長以來，歐元區(qū)四年里通脹率平均為1.2%。

通脹受抑給了中國央行進一步放寬政策的空間。中國央行上周五公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，將保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，并為經(jīng)濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。中國央行稱，經(jīng)濟仍有下行壓力，總體看物價漲幅低水平運行的概率較大。

圖表：CPI同比和環(huán)比

10月份居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上升1.3%，升幅較9月份的1.6%有所下降，也低于預期的1.5%。這主要歸因為食品價格漲幅從2.7%回落至1.9%。非食品價格漲勢也有所停滯。10月份CPI環(huán)比下滑0.3%， 扭轉了9月份上升0.1%的勢頭。

圖表：PPI與油價

工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)仍然處于深度下跌狀態(tài)。與9月份一樣，PPI 10月份同比下降5.9%，環(huán)比持平。部分原因在于，國際大宗商品價格較低。但這種影響應該會在未來幾個月消失，因2014年第四季度油價大幅下跌。

圖表：信貸增長與GDP

低通脹是需求疲軟的另一個跡象。其還意味著，實際借款成本很高，而這是中國央行解釋最近一次降息時援引的一個關鍵因素。然而，鑒于貸款增長現(xiàn)在企穩(wěn)，目前看來沒必要急于進一步降息。未來幾個月里PPI走強或為央行年底前按兵不動增添依據(jù)。

分析師觀點

經(jīng)濟學家和分析師對接下來是否有額外的刺激措施看法不一。

寬松派

澳新大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家劉利剛在報告中表示，10月份價格數(shù)據(jù)顯示，中國所面臨的通縮壓力進一步增大，未來中國央行可能繼續(xù)降息降準。由于豬肉價格周期開始見頂，價格開始回落，短期內CPI不太可能大幅上升。PPI在過去三年多均處于負值，這使得出產(chǎn)價格上升空間有限。與此同時，由于商業(yè)銀行順周期性的特征，在經(jīng)濟下行時，銀行貸款的增速將放緩。

高盛首席中國經(jīng)濟學家宋宇等人發(fā)表簡評稱，中國CPI通脹率走低為政策放松留出了更大空間，預期降準之外，還將再度降息。降準主要用于抵消外匯流出造成的流動性收緊；不過，鑒于外匯流動狀況可能發(fā)生了改變，降準的可能性有所降低。中國決策層也可能通過財政政策和準財政政策(借助政策性銀行)來支持經(jīng)濟增長。

法國巴黎銀行策略師Steven Saywell在發(fā)給客戶的郵件報告中寫道，疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)為貨幣政策的進一步寬松打開了大門

東方匯理分析師Valentin Marinov在報告中寫道，“中國物價增長放緩”為央行轉向更加激進的貨幣政策提供了支持，數(shù)據(jù)顯示國內增長依舊乏力。

中金經(jīng)濟學家梁紅和易峘10日的報告稱，由于經(jīng)濟增長動能不足，預計2016年CPI將維持低位，PPI則保持通縮態(tài)勢。2016年CPI料將為1.3%，PPI則受到制造業(yè)去產(chǎn)能影響，或將持續(xù)為負。鑒于經(jīng)濟增長較為低迷，且通脹保持較低水平，預計央行將在明年一季度降息一次，全年下調存款準備金率600個基點，以應對經(jīng)濟下滑壓力。此外，預計財政政策將在穩(wěn)增長中發(fā)揮更大作用，包括降低有效稅負、加大財政支出等一系列措施。