備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的中國雨潤食品集團(tuán)有限公司(以下簡稱“雨潤食品”)日前正式公布中報。中報顯示，2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入89.87億港元，同比下降6.23%;凈利潤虧損6.72億港元。一波剛平，一波將起。通過銀行貸款剛剛兌上到期債券的雨潤食品，再次面臨66億元債務(wù)的壓力。

　　半年虧損6.72億港元

　　雨潤食品中報顯示，2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入89.87億港元，同比下降6.23%;凈利潤虧損6.72億港元，較上年同期虧損7.24億港元減虧5200萬港元，虧損減少7.1%。

　　具體來看，除了冷鮮肉銷售增長了4%之外，雨潤食品生豬屠宰量以及深加工肉制品的營收均出現(xiàn)了大幅下滑。此外，雨潤食品的低溫肉制品總收益為10.02億港元，較去年同期也減少了16.6%。不過，對于上述慘淡的成績，雨潤食品并未在公告中說明虧損的具體原因。

　　需要指出的是，此前出現(xiàn)的本息近12億元中期票據(jù)和本息近6億元短期融資券兌付危機已不復(fù)存在。不過，這并非意味著雨潤食品從此過上無人“催債”的好日子。中報顯示，上半年雨潤食品未償還銀行及其他貸款及融資租賃負(fù)債為71.38億港元，其中66億港元債務(wù)將于年底到期，這意味著超九成的債務(wù)年底到期。

　　事實上雨潤食品的財務(wù)困境早已有之。“我們對南京雨潤進(jìn)行持續(xù)跟蹤，已于2015年8月將其放入信用風(fēng)險排查名單中的II類預(yù)警企業(yè)，并于2016年3月將其調(diào)入I類預(yù)警企業(yè)�！敝袀�資信評級業(yè)務(wù)部劉雅南在報告中坦言。而雨潤食品2015年報顯示，公司實現(xiàn)收入201.65億港元，虧損達(dá)29.8億港元。而南京雨潤2016年一季度實現(xiàn)合并營業(yè)收入31.42億元人民幣，合并虧損9200萬元。

　　“雨潤食品現(xiàn)在是在‘拆東墻補西墻’，雖然現(xiàn)在仍在生產(chǎn)，多半為地方政府的支持。巨大的債務(wù)壓力已經(jīng)讓其應(yīng)接不暇，先前12億元中期票據(jù)和近6億元短期融資券之所以在最后關(guān)頭能夠勉強兌付，還是多虧銀行的續(xù)貸�！庇虚L期關(guān)注雨潤食品的業(yè)內(nèi)人士表示。他透露，在江蘇省政府的協(xié)調(diào)下，南京雨潤把其在徐州的一塊土地抵押給主承銷商中國銀行，中行向其發(fā)放貸款，提供流動性支持。

　　記者梳理報告發(fā)現(xiàn)，與中票項和短期融資券欄內(nèi)雙雙“歸零”不同，上半年雨潤食品欠銀行和其他貸款，由年初的47.7億元，飆升到66.7億元。半年內(nèi)凈增銀行貸款19億元。這個數(shù)值基本和上述雨潤發(fā)行的中期票據(jù)和短期融資券的本息基本吻合。據(jù)悉，截至今年6月，國內(nèi)部分銀行起訴雨潤食品要求保證償還1.76億港元的銀行貸款，涉案中雨潤食品已有2.42億元的資產(chǎn)被法院凍結(jié)。同時，雨潤食品還面臨著承包商2.08億港元的訴訟索賠。

　　對此，雨潤食品在中期報告中表示，由于集團(tuán)若干附屬公司涉及不同的索債訴訟，公司的持續(xù)經(jīng)營能力可能存在重大的不確定性。為此，公司董事已采取包括，積極與銀行商討貸款重續(xù)、實施全面政策透過消減成本及資本支出以監(jiān)控現(xiàn)金流量、積極采取措施提升應(yīng)收款項速度、尋找潛在策略投資者以及為若干非核心資產(chǎn)尋求買家等措施。

　　行業(yè)不景氣 副業(yè)拖累主業(yè)

　　公開資料顯示，雨潤食品主要從事生豬屠宰和肉食品加工業(yè)務(wù)。20多年前，其創(chuàng)始人、原董事長祝義財白手起家，通過收購50多家破產(chǎn)或瀕臨破產(chǎn)的國有屠宰場和食品廠發(fā)家，并在2005年成功推動雨潤食品在香港上市，使其一躍成為食品工業(yè)領(lǐng)域的龍頭老大。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，雨潤業(yè)績不景氣，與目前國內(nèi)豬肉市場環(huán)境有關(guān)。據(jù)悉，上半年，受市場供應(yīng)緊張等因素影響，生豬價格快速上漲，同比大幅上升約為48%，為近五年的最高位。上游市場價格高企，而下游市場卻依舊低迷，這導(dǎo)致雨潤食品生產(chǎn)成本上漲，加上高端餐飲和肉類消費市場持續(xù)疲軟，造成雨潤轉(zhuǎn)嫁成本的難度增大，從而導(dǎo)致虧損。

　　“今年國內(nèi)的生豬養(yǎng)殖行業(yè)迎來了較高的盈利，但下游的屠宰加工行業(yè)卻不那么樂觀了，尤其是作為行業(yè)內(nèi)曾經(jīng)的龍頭肉制品加工企業(yè)雨潤來說，今年的巨虧更是如此�！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士直言。他解釋，一方面，雨潤公司上半年的屠宰量下降了超三成，豬肉價格高企以及消費習(xí)慣的改變令消費需求下滑，屠宰企業(yè)適當(dāng)調(diào)整計劃，屠宰量下滑;另一方面，今年生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度高，生豬價格持續(xù)處于高位，養(yǎng)豬人掌握了市場的定價權(quán)，增加了屠宰場的采購成本，而豬肉價格未能同步跟漲，導(dǎo)致雨潤盈利下降。

　　不過，除行業(yè)不景氣外，雨潤食品的衰落或與其經(jīng)營策略有關(guān)。同樣的市場行情下，采取不同的經(jīng)營策略，公司的經(jīng)營利潤差異天壤之別。以與其有競爭關(guān)系的雙匯為例，在行業(yè)低迷時，雙匯采取了迅速擴張市場份額的策略。上半年雙匯屠宰量同比增加，而且加大了豬肉的進(jìn)口量，凈利潤總額達(dá)到了28.88億元。

　　在中國品牌研究院研究員朱丹蓬看來，雨潤雖然是中國肉制品行業(yè)三強之一，但經(jīng)歷過多年的多元化發(fā)展，副業(yè)拖累了主業(yè)發(fā)展，造成主業(yè)經(jīng)營能力并不強。而國信證券報告也認(rèn)為，投資激進(jìn)和管理問題使南京雨潤積重難返。具體表現(xiàn)為，一是前期產(chǎn)能擴張?zhí)�快，公司產(chǎn)能利用率明顯偏低;二是自身管理問題，食品安全屢屢出事導(dǎo)致公司產(chǎn)品市場份額持續(xù)下滑。

　　補貼幾近枯竭 欲賣資產(chǎn)求生

　　雨潤旗下核心子公司雨潤食品在上市的10年間，累計獲得政府補貼超過40億港元，占10年總利潤的46.38%。上海新世紀(jì)公布的評級報告顯示，2015年第一季度，雨潤食品主業(yè)呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，但由于當(dāng)期公司收到的政府補貼較上年同期大幅增長，公司實現(xiàn)凈利潤0.05億元。

　　值得注意的是，雨潤歷史上曾獲得政府給予的地方建廠投資補助，隨著產(chǎn)業(yè)布局陸續(xù)完成，這項補貼也在逐步減少。2012年至2014年分別為6.18億元、4.53億元和3.38億元，2015年前三季度只有0.89億元。公司主業(yè)虧損持續(xù)而補貼減少，共同導(dǎo)致2015年前三季度凈利潤虧損額高達(dá)5.24億元。這一趨勢在最新的一期中報里也同樣有所體現(xiàn)。2016年中報顯示，今年上半年，雨潤食品獲得政府補貼924.6萬港元。而2015年同期則為7044.6港元，銳減了近九成。

　　一面是主業(yè)的巨虧和補貼萎縮，另一面卻是天量銀行貸款的年內(nèi)到期。面對如此“絕境”，雨潤食品在中報里開出的“藥方”是：“尋找潛在策略性投資者;及為若干非核心資產(chǎn)尋求買家”。早在去年，房地產(chǎn)商融創(chuàng)透露了要收購雨潤集團(tuán)的想法，當(dāng)時融創(chuàng)公告稱，將與雨潤債權(quán)人共同商討雨潤相關(guān)債務(wù)問題的解決方案，努力確保雨潤各項業(yè)務(wù)正常運轉(zhuǎn)，不過時隔幾個月，融創(chuàng)宣布放棄此次合作。

　　除了業(yè)內(nèi)傳聞已久的賣地風(fēng)波之外，雨潤食品在賣資產(chǎn)的路上已經(jīng)走了很遠(yuǎn)。2016年3月，雨潤食品出售一家屬冷鮮肉及冷凍肉分部的全資附屬公司的全部權(quán)益予第三方，出售的凈資產(chǎn)金額為1266.8萬港元。1139萬港元的現(xiàn)金已于2016年6月30日前收取。出售附屬公司的虧損為119萬港元。此外，在雨潤食品的預(yù)售清單中，近期還有一項：“2016年6月，管理層承諾一項出售一家屬冷鮮肉及冷凍肉分部的全資附屬公司的非流動資產(chǎn)予第三方的計劃。該等資產(chǎn)預(yù)期于報告期末后十二個月內(nèi)出售。”