中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布《中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)債券業(yè)務(wù)指引》，并以此為基礎(chǔ)支持后續(xù)自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)實(shí)施， 逐步構(gòu)建安全、高效的自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)體系，將為境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)債券市場(chǎng)提供更為便捷的途徑與方式，有助于吸引全球發(fā)行人及投資者參與自貿(mào)區(qū)金融活動(dòng)，助力實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化、多元化和平衡性發(fā)展。

　　9月8日,中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“中央結(jié)算公司”)發(fā)布《中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)債券業(yè)務(wù)指引》(以下簡(jiǎn)稱《指引》)。

　　中央結(jié)算公司此次發(fā)布《指引》，并以此為基礎(chǔ)支持后續(xù)自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)實(shí)施, 逐步構(gòu)建安全、高效的自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)體系，將為境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)債券市場(chǎng)提供更為便捷的途徑與方式，有助于吸引全球發(fā)行人及投資者參與自貿(mào)區(qū)金融活動(dòng)，助力實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化、多元化和平衡性發(fā)展。

　　自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)創(chuàng)新意義重大

　　伴隨著人民幣加入SDR，國(guó)際機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)配置中對(duì)人民幣資產(chǎn)更為關(guān)切，全球人民幣資產(chǎn)投資熱潮正在興起，人民幣國(guó)際儲(chǔ)備貨幣功能進(jìn)一步增強(qiáng)。外國(guó)央行根據(jù)自身需要不斷調(diào)整外匯儲(chǔ)備，對(duì)人民幣債券的需求持續(xù)增加。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，在中央結(jié)算公司開戶的境外機(jī)構(gòu)達(dá)334家，比2015年末增長(zhǎng)9.5%;境外機(jī)構(gòu)債券托管量達(dá)6634億元，比2015年末增長(zhǎng)10%。境外機(jī)構(gòu)持有債券集中在國(guó)債和地方政府債、金融債、央票等高信用等級(jí)利率債，合計(jì)占比超過(guò)90%。

　　在此背景下，自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)是我國(guó)債券市場(chǎng)開放發(fā)展的重要嘗試，可以拓寬離岸人民幣資金的回流渠道，提高國(guó)際市場(chǎng)人民幣持有意愿。自貿(mào)區(qū)也是連接在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)的橋梁，通過(guò)在岸主導(dǎo)、離岸參與的方式逐步引導(dǎo)在岸和離岸利差和匯差的收斂，有助于進(jìn)一步穩(wěn)定人民幣匯率，掌握離岸人民幣定價(jià)權(quán)，進(jìn)一步打造全球人民幣的價(jià)格形成中心、資產(chǎn)定價(jià)中心及支付結(jié)算中心，激發(fā)人民幣國(guó)際化的加速度。

　　而中央結(jié)算公司作為國(guó)內(nèi)唯一的主權(quán)類和準(zhǔn)主權(quán)類債券的登記托管機(jī)構(gòu)，為上海自貿(mào)區(qū)債券提供發(fā)行、登記、托管和結(jié)算等一體化服務(wù)意義重大。一方面，有助于吸引境外投資者，豐富債券發(fā)行及投資主體，擴(kuò)大人民幣跨境使用，切實(shí)支持自貿(mào)區(qū)建設(shè);另一方面，實(shí)現(xiàn)人民幣債券統(tǒng)一發(fā)行定價(jià)和集中登記托管，鞏固、整合、完善集中統(tǒng)一的中央托管結(jié)算體系，為國(guó)家金融提供堅(jiān)實(shí)的支撐力和掌控力。

　　自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)四大特點(diǎn)

　　與銀行間債券市場(chǎng)業(yè)務(wù)相比，自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)有如下特點(diǎn)。

　　一是從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，已設(shè)立自貿(mào)區(qū)分賬核算單元并經(jīng)過(guò)驗(yàn)收的境內(nèi)機(jī)構(gòu)、已開立自由貿(mào)易賬戶(FT賬戶)的境內(nèi)外機(jī)構(gòu)、已開立境外機(jī)構(gòu)人民幣銀行結(jié)算賬戶(NRA賬戶)的境外機(jī)構(gòu)以及其他符合條件的境外合格機(jī)構(gòu)均可申請(qǐng)?jiān)谥醒虢Y(jié)算公司開立債券賬戶并開通自貿(mào)區(qū)專用分組合，直接參與自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù);境外機(jī)構(gòu)也可通過(guò)結(jié)算代理人或合格境外證券托管機(jī)構(gòu)參與自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)。

　　二是從發(fā)行人角度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)籌資主體多元化。境內(nèi)、區(qū)內(nèi)及境外的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)均可以通過(guò)中央結(jié)算公司在自貿(mào)區(qū)進(jìn)行債券融資，中央結(jié)算公司在自貿(mào)區(qū)提供跨境債券發(fā)行、登記、托管、清算、結(jié)算、付息兌付、信息披露、估值等一體化服務(wù)。

　　三是從國(guó)際金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互通互聯(lián)角度來(lái)看，中央結(jié)算公司已與國(guó)際證券托管機(jī)構(gòu)建立了制度安排，符合我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展和管理要求。在堅(jiān)持銀行間債券市場(chǎng)一貫的直接賬戶體系原則基礎(chǔ)上，通過(guò)代理結(jié)算等方式實(shí)現(xiàn)國(guó)際投資人參與跨境債券業(yè)務(wù)，有效構(gòu)建了市場(chǎng)開放、風(fēng)險(xiǎn)防控與投資者保護(hù)三者相統(tǒng)一的支柱性框架體系。

　　四是從債券投資方式來(lái)看，投資者既可以通過(guò)自貿(mào)區(qū)電子平臺(tái)交易，也可以通過(guò)自貿(mào)區(qū)柜臺(tái)市場(chǎng)承辦機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。中央結(jié)算公司承擔(dān)自貿(mào)區(qū)債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)的中央登記、一級(jí)托管和結(jié)算，承辦機(jī)構(gòu)承擔(dān)自貿(mào)區(qū)債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)的二級(jí)托管和結(jié)算。

　　正是基于上述特點(diǎn)，要求有關(guān)部門在對(duì)自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管、業(yè)務(wù)制度及系統(tǒng)建設(shè)管理上進(jìn)行“特殊對(duì)待”。總體來(lái)看，上海自貿(mào)區(qū)最大特點(diǎn)是“境內(nèi)關(guān)外”的監(jiān)管制度，即“一線放開、二線管住”。也就是說(shuō)，境外的資產(chǎn)可以自由地、不受監(jiān)管地進(jìn)出自貿(mào)區(qū)，但資產(chǎn)在區(qū)內(nèi)和境內(nèi)區(qū)外之間的流通需遵循相關(guān)監(jiān)管部門的監(jiān)管要求。對(duì)于金融市場(chǎng)而言，實(shí)現(xiàn)“一線放開、二線管住”核心是如何有效、有度地控制區(qū)內(nèi)區(qū)外之間資本的滲透，目前采取的措施是賬戶隔離。中央結(jié)算公司也是從賬戶隔離入手，配合監(jiān)管部門要求。

　　在資金方面，中央結(jié)算公司要求投資者開立FT賬戶或NRA賬戶，實(shí)現(xiàn)自貿(mào)區(qū)資金與境內(nèi)區(qū)外資金的有效隔離。同時(shí)，中央結(jié)算公司為投資者開立DVP結(jié)算資金專戶，并與其FT賬戶一一對(duì)應(yīng)，專用于辦理自貿(mào)區(qū)債券交易結(jié)算的資金清算交收，有效把控自貿(mào)區(qū)資金向區(qū)外滲透。

　　債券方面，中央結(jié)算公司為投資者債券賬戶設(shè)立自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)專用分組合，專用于托管投資者持有的自貿(mào)區(qū)債券。從而在賬務(wù)管理上將投資者在銀行間債券市場(chǎng)與自貿(mào)區(qū)債券市場(chǎng)持有的債券加以區(qū)分，實(shí)現(xiàn)分賬核算、單獨(dú)管理。

　　據(jù)記者了解，中央結(jié)算公司從2015年6月起就著手準(zhǔn)備上海自由貿(mào)易區(qū)債券市場(chǎng)服務(wù)。2015年7月，中央結(jié)算公司在自貿(mào)區(qū)設(shè)立上海分公司，完成工商注冊(cè)手續(xù)，并在自貿(mào)區(qū)商業(yè)銀行開立了自由貿(mào)易賬戶。升級(jí)業(yè)務(wù)系統(tǒng)，銜接自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)運(yùn)行和監(jiān)管要求。按照自貿(mào)區(qū)監(jiān)管要求，中央結(jié)算公司升級(jí)業(yè)務(wù)系統(tǒng)，與自貿(mào)區(qū)內(nèi)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)對(duì)接，實(shí)現(xiàn)了運(yùn)用自貿(mào)區(qū)內(nèi)商業(yè)銀行開立的自由貿(mào)易賬戶進(jìn)行資金結(jié)算和獨(dú)立核算的功能。登記托管方面，中央結(jié)算公司提供了分組合管理功能，把自貿(mào)區(qū)債券放入自貿(mào)區(qū)專用分組合，實(shí)現(xiàn)對(duì)自貿(mào)區(qū)內(nèi)債券的分賬管理。

　　機(jī)構(gòu)積極準(zhǔn)備發(fā)行自貿(mào)區(qū)債券

　　根據(jù)《指引》，已設(shè)立自貿(mào)區(qū)分賬核算單元并經(jīng)過(guò)驗(yàn)收的境內(nèi)機(jī)構(gòu)、已開立自由貿(mào)易賬戶(FT賬戶)的境內(nèi)外機(jī)構(gòu)、已開立境外機(jī)構(gòu)人民幣銀行結(jié)算賬戶(NRA賬戶)的境外機(jī)構(gòu)以及其他符合條件的境外合格機(jī)構(gòu)等可申請(qǐng)?jiān)谥醒虢Y(jié)算公司開立債券賬戶并開通自貿(mào)區(qū)專用分組合，直接參與自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)。

　　已在中央結(jié)算公司開立債券賬戶的投資者使用原有賬戶，僅需開通自貿(mào)區(qū)專用分組合即可參與自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)。同時(shí)，中央結(jié)算公司會(huì)為開通自貿(mào)區(qū)專用分組合的投資者開立FT資金結(jié)算賬戶，專門用于辦理自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)的資金清算與結(jié)算。

　　此外，投資者需要與中央結(jié)算公司簽訂《中國(guó)(上海)自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)債券結(jié)算業(yè)務(wù)承諾函》、《自貿(mào)區(qū)債券交易券款對(duì)付結(jié)算協(xié)議》、《自貿(mào)區(qū)債券資金結(jié)算賬戶使用協(xié)議》等相關(guān)協(xié)議。最后，投資者應(yīng)安裝中央結(jié)算公司操作終端。

　　值得一提的是，地方政府、銀行、信托公司等多家機(jī)構(gòu)近期也對(duì)在自貿(mào)區(qū)發(fā)行債券進(jìn)行了充分準(zhǔn)備。隨著中央結(jié)算公司《指引》的發(fā)布，上述機(jī)構(gòu)將根據(jù)《指引》要求陸續(xù)發(fā)行包括地方政府債、信貸資產(chǎn)支持證券(ABS)、綠色債券等在內(nèi)的多只債券。

　　有分析認(rèn)為，自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展將會(huì)進(jìn)一步拓寬人民幣跨境投融資渠道，成為推進(jìn)人民幣走向國(guó)際化的重要抓手。為此，針對(duì)自貿(mào)區(qū)債券業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，還需要在制度安排、監(jiān)管協(xié)調(diào)、交易場(chǎng)所、信息披露要求等方面有一些相應(yīng)的安排，逐步明確相關(guān)管理程序，不斷豐富并規(guī)范境外債券投融資主體類型，積極推進(jìn)境內(nèi)機(jī)構(gòu)跨境債券發(fā)行工作，穩(wěn)步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。預(yù)計(jì)隨著人民幣債券資產(chǎn)吸引力的增強(qiáng)以及安全、便捷的跨境債券結(jié)算通道的建立，中國(guó)債券市場(chǎng)開放發(fā)展即將迎來(lái)新一輪熱潮。