利率產(chǎn)品

　　申萬(wàn)宏源證券：

　　短期可能進(jìn)入冷靜期

　　在利率債狂熱之后，短期內(nèi)市場(chǎng)可能進(jìn)入冷靜期。其一，從周日銀行間資金利率來(lái)看，節(jié)后并未出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的明顯回調(diào)，對(duì)市場(chǎng)信心有所影響;其二，本周經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)集中公布，數(shù)據(jù)進(jìn)一步超預(yù)期走弱概率較低;其三，近期項(xiàng)目大量批復(fù)，且政府頻頻表態(tài)穩(wěn)增長(zhǎng)決心，并提高財(cái)政支出增速，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)預(yù)期可能再次顯性化。但在市場(chǎng)調(diào)整之余，我們依然認(rèn)為債券牛市遠(yuǎn)未結(jié)束。一方面，在全球經(jīng)濟(jì)亦步亦趨的背景下，歐央行降低通脹預(yù)期，并不排除擴(kuò)大或延長(zhǎng)QE規(guī)模的可能，而美國(guó)加息更可能在全球市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定之后進(jìn)行;另一方面，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降對(duì)債市利好仍在持續(xù)，而降息之后銀行負(fù)債成本進(jìn)一步下行還將帶來(lái)利率債更大下行空間。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券：

　　當(dāng)前安全邊際較高

　　8月11日央行進(jìn)行匯改后，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了較大幅度的貶值，這表明央行維持較長(zhǎng)時(shí)間的人民幣匯率開(kāi)始讓位于提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，利率政策取代匯率政策成為貨幣政策的核心。8月下旬的基準(zhǔn)利率、存準(zhǔn)率雙降再次開(kāi)啟了利率政策的寬松路徑。我們認(rèn)為未來(lái)收益率仍有較大的下行空間，當(dāng)前的利率水平有較高安全邊際。

　　可轉(zhuǎn)債

　　中信證券：

　　有小機(jī)會(huì)但需謹(jǐn)慎

　　短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)疲軟，各國(guó)股市均接連下跌，A股市場(chǎng)也難獨(dú)善其身，近一個(gè)月的調(diào)整后市場(chǎng)泡沫已經(jīng)減少，風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放，但行情反轉(zhuǎn)需更多驅(qū)動(dòng)力，后續(xù)市場(chǎng)逐步回歸穩(wěn)定可能更為現(xiàn)實(shí)。展望轉(zhuǎn)債后市，轉(zhuǎn)債價(jià)格維持在均衡區(qū)間內(nèi)震蕩的概率較大，但上周下跌后轉(zhuǎn)債價(jià)格已經(jīng)偏離均衡價(jià)格中樞較多，因此存在一定技術(shù)性反彈的需要，但不宜期待過(guò)高。策略方面，根據(jù)前述分析，目前轉(zhuǎn)債價(jià)格投資者可以適當(dāng)建倉(cāng)，但由于近期轉(zhuǎn)債成交額較低需注意倉(cāng)位，若轉(zhuǎn)債價(jià)格回暖則建議投資者回歸謹(jǐn)慎。整體而言，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存有小機(jī)會(huì)但幅度較為有限，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的慢節(jié)奏仍將持續(xù)。

　　海通證券：

　　低價(jià)波段機(jī)會(huì)或現(xiàn)

　　上周權(quán)益市場(chǎng)再度下跌，震蕩市趨勢(shì)未明，轉(zhuǎn)債總體仍需謹(jǐn)慎。但個(gè)券跌至120元區(qū)間后，因轉(zhuǎn)股溢價(jià)率支撐，轉(zhuǎn)債下跌具有一定剛性。短期可把握低價(jià)買(mǎi)入機(jī)會(huì)，博取短期波段收益。

　　信用產(chǎn)品

　　光大證券：

　　行情尚未結(jié)束

　　本輪由銀行理財(cái)、委外資金配置需求推動(dòng)的信用債行情尚未結(jié)束。資金分流可能來(lái)自股市IPO、兩融配資等，目前看來(lái)可能性不大。利率債收益率突破前期低點(diǎn)，打開(kāi)信用債進(jìn)一步下行空間。中票評(píng)級(jí)利差仍處于高位，預(yù)期后續(xù)的配置需求有望向AA等級(jí)蔓延，建議關(guān)注中低等級(jí)。政策維持對(duì)于城投債的支持態(tài)度，信用風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)收斂。目前跨品種(城投-中票)利差整體仍處于歷史較低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品種利差所處分位數(shù)分別為1%、3%、5%、1%。中報(bào)報(bào)告期和評(píng)級(jí)調(diào)整高峰期逐漸過(guò)去，提高對(duì)收益較高、資質(zhì)較差的瑕疵行業(yè)(煤炭、水泥等)產(chǎn)業(yè)債的關(guān)注度。

　　中銀國(guó)際證券：

　　對(duì)低等級(jí)債券仍需謹(jǐn)慎

　　前期在資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下降背景下，債券需求增加，尤其信用債票息較高，上漲也較多，利差目前已處歷史較低分位數(shù)，未來(lái)我們認(rèn)為此趨勢(shì)將延續(xù),中高等級(jí)債券將維持高位震蕩;但值得注意的是，此次信用債的行情并不來(lái)源于信用風(fēng)險(xiǎn)的明顯下降，因此對(duì)于低等級(jí)的債券我們?nèi)跃S持較為謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。(葛春暉 整理)