近年來，我國經(jīng)濟增速下滑，市場利率持續(xù)走低，股市大幅震蕩，人民幣匯率也呈現(xiàn)較大幅度波動，從未來經(jīng)濟發(fā)展趨勢和宏觀政策走向來看，低利率還可能持續(xù)較長時間。在此大背景下，壽險資金投資面臨著諸多變數(shù)，壽險公司運營也將面對更多的困難和壓力。

　　預(yù)定利率是壽險公司運營的重要影響因素

　　預(yù)定死亡率、預(yù)定費用率、預(yù)定利率是壽險保費厘定的三個決定性因素，其中的預(yù)定利率是指壽險公司在對產(chǎn)品定價時，根據(jù)對未來資金運用收益率的預(yù)測而為保單假設(shè)的收益率，也即壽險公司向消費者承諾的現(xiàn)金價值賬戶的回報率。預(yù)定利率主要參照同期銀行存款利率和壽險公司未來預(yù)期投資收益率來設(shè)定，不僅直接影響壽險公司的產(chǎn)品價格，更是決定壽險公司利潤水平乃至生存發(fā)展的重要因素。

　　一般地，當預(yù)定利率低于市場利率時，壽險產(chǎn)品銷售壓力增加，新業(yè)務(wù)減少，退保與保單貸款增加，但此時壽險資金運用更易取得高于預(yù)定利率的收益率，壽險公司獲得利差益的可能性大大增加。反之，當預(yù)定利率高于市場利率時，壽險產(chǎn)品銷量上升，保費規(guī)模大幅增長，新業(yè)務(wù)初始費用開支上升，但投資壓力也隨之而來，如果無法取得不低于預(yù)定利率的投資回報，就會面臨利差損的負擔，歷史上我國幾家大型保險公司就曾因1999年之前賣出的高預(yù)定利率保單而承受了巨額利差損。

　　在激烈的市場競爭環(huán)境中，壽險公司在對產(chǎn)品進行定價時，預(yù)定死亡率、預(yù)定費用率的浮動區(qū)間很小，壽險公司能否獲得盈利很大程度上取決于能否實現(xiàn)投資收益，即壽險資金運用的實際投資回報率能否高于預(yù)定利率。

　　低利率導致壽險公司經(jīng)營壓力劇增

　　低利率時期，壽險公司此前發(fā)售的高預(yù)定利率保單就會面臨利差損的壓力，新業(yè)務(wù)規(guī)模收縮、流動性不足、償付能力不足的風險急劇上升，如不加以重視并采取合理有效的風險管理措施，甚至可能引發(fā)系統(tǒng)性風險。低利率環(huán)境對壽險公司的負面影響也引起了監(jiān)管部門的重視，中國保監(jiān)會副主席黃洪在2016年10月的一次壽險業(yè)峰會上就歸納了當前低利率時期我國壽險業(yè)面臨的五方面沖擊：一是對過于依賴利差的定價機制產(chǎn)生沖擊;二是對資產(chǎn)驅(qū)動負債的商業(yè)模式產(chǎn)生沖擊;三是對放大資本杠桿的擴張路徑產(chǎn)生沖擊;四是對激進投資的應(yīng)用方式產(chǎn)生沖擊;五是對傳統(tǒng)思維定式的風險管理體系產(chǎn)生沖擊。

　　經(jīng)過三十多年的發(fā)展，我國壽險業(yè)成績斐然，但不容忽視的是，壽險公司始終未能擺脫過度追求規(guī)模增長的問題。近些年來，隨著壽險市場的進一步發(fā)展，壽險公司面臨的競爭程度日趨激烈，競爭領(lǐng)域也由壽險市場擴大到整個金融市場，為了與其他保險公司和金融機構(gòu)爭奪客戶資金，壽險公司更是多管齊下，使出渾身解數(shù)。由于高收益率的投資理財型產(chǎn)品比保障型產(chǎn)品更容易與其他金融理財產(chǎn)品對比而呈現(xiàn)優(yōu)勢，從而獲得客戶青睞，壽險公司也因此熱衷于開發(fā)投資理財型保險產(chǎn)品，在營銷過程中更是特別強調(diào)投資收益率，甚至相當部分的壽險公司不惜以高收益率的誤導來獲取業(yè)務(wù)，近幾年在網(wǎng)銷與銀保渠道熱銷的高現(xiàn)金價值萬能險更是將收益率設(shè)計得高到極致。這使得壽險業(yè)務(wù)中分紅型和萬能型保險等收益率相對靈活的業(yè)務(wù)所占比重居高不下，基本上達到各壽險公司業(yè)務(wù)規(guī)模的60%~80%，有的中小型壽險公司甚至達到90%以上。

　　客觀來看，投資理財型產(chǎn)品本身是無可厚非的，發(fā)達保險市場上這類業(yè)務(wù)所占比重也是非常高的，由于高于預(yù)定利率或最低保證利率的收益是不確定的，這類產(chǎn)品相比普通壽險產(chǎn)品反而具有更大的靈活性，可以使壽險公司在產(chǎn)品定價時采用較低水平的預(yù)定利率或最低保證利率;而當實際投資收益率走高時，通過分紅或提高結(jié)算利率就可以使保單持有人獲得較高的實際收益，從而彌補預(yù)定利率較低的不足。但從我國市場來看，由于一些壽險公司對此類產(chǎn)品在營銷階段故意夸大收益率水平甚至違規(guī)承諾高收益率來吸引客戶，使許多保單持有人把保單視為高利率的固定收益證券，一旦產(chǎn)品存續(xù)期間保單的實際收益率低于壽險公司宣傳、承諾的水平，就會引發(fā)客戶不滿，使退保增加，壽險公司新業(yè)務(wù)減少甚至停滯，現(xiàn)金流不暢，償付能力不足，造成市場混亂，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風險。而當前低利率環(huán)境的持續(xù)，使得壽險公司在實際投資過程中獲得較高收益率的困難明顯增加，保險客戶越來越難獲取購買保單時所期望的較高回報率，壽險公司的盈利壓力劇增，新業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，流動性風險加劇、利差損和償付能力不足的風險明顯上升。

　　此外，在我國壽險資金投資過程中，短期資金投向長期項目，長期資金投向短期項目的情況較為普遍，資產(chǎn)負債期限管理不匹配帶來的經(jīng)營風險尤其需要重視。例如，一些激進型中小型壽險公司近幾年開辦的高現(xiàn)金價值萬能險(2016年3月保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》，將此類產(chǎn)品規(guī)范名稱為“中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品”)，以高利率的承諾快速吸納了大量社會資金，為了獲取高收益，不惜用短期資金投向長期性的股權(quán)投資，這種期限錯配的風險加上股價跌落的風險，大大加劇了流動性風險，嚴重者甚至會引發(fā)流動性危機。值得慶幸的是，前述《通知》對中短存續(xù)期人身險產(chǎn)品的銷售條件進行了要求和限制，促進了此類產(chǎn)品的規(guī)范經(jīng)營，抑制了其過度發(fā)展，使壽險公司的利差損風險和流動性風險也得到一定程度的控制。

　　低利率時期壽險公司風險管理思路

　　面對利率下行、經(jīng)濟增長速度放緩帶來的挑戰(zhàn)，壽險公司應(yīng)審時度勢，主動更新經(jīng)營理念，調(diào)整風險管理思路，采取切實可行的控制和應(yīng)對風險的對策。

　　一是更新產(chǎn)品設(shè)計理念，積極開發(fā)和創(chuàng)新保障型壽險產(chǎn)品，提高保障型業(yè)務(wù)比重，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。相對于投資理財型產(chǎn)品，我國保險市場上保障型產(chǎn)品不是太多而是太少，在人口老齡化加劇、撫養(yǎng)比不斷上升的形勢下，養(yǎng)老、醫(yī)療是目前國內(nèi)社會發(fā)展的弱項、痛點，總體上我國國民在這方面的保障還嚴重不足，壽險公司在開發(fā)商業(yè)健康和養(yǎng)老保險產(chǎn)品、投資健康和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、拓展企業(yè)年金市場、參與基本醫(yī)療和養(yǎng)老保險基金市場化、投資管理等方面存在著巨大的發(fā)展空間，如何借鑒發(fā)達國家和地區(qū)保險公司的經(jīng)營理念和產(chǎn)品設(shè)計思路，為消費者的風險保障需求提供更有針對性的性價比高的人身保險產(chǎn)品，值得壽險公司花大力氣研究。

　　二是尋求新的投資渠道，加大國際化投資業(yè)務(wù)發(fā)展，構(gòu)建和完善分散化的投資組合。經(jīng)濟全球化的趨勢，監(jiān)管層對保險資金投資渠道限制的逐步放寬，使壽險資金進行國際化投資的途徑越來越便捷，壽險公司應(yīng)在優(yōu)化資產(chǎn)負債期限匹配管理的基礎(chǔ)上，適當增加境外資產(chǎn)配置以平緩?fù)顿Y收益率，同時尋求多元化投資組合，并注重配置優(yōu)質(zhì)長期性資產(chǎn)。

　　三是優(yōu)化資產(chǎn)負債管理，有效防范風險。壽險公司要建立完善的風險監(jiān)測和預(yù)警體系，主動對資產(chǎn)負債進行匹配管理，促進資產(chǎn)端和負債端的良性互動和動態(tài)平衡，努力兼顧壽險資金投資的安全和保值增值。不僅要追求資產(chǎn)端的收益性、安全性、流動性，而且要從負債端入手，制定審慎穩(wěn)健的產(chǎn)品定價策略，降低對投資收益的高預(yù)期，努力節(jié)省經(jīng)營管理費用，切實降低負債端成本。

　　四是強化合規(guī)經(jīng)營，減少與杜絕惡性競爭。惡性競爭是行業(yè)發(fā)展的毒瘤，不僅損害了壽險業(yè)的聲譽，也提高了經(jīng)營成本，使壽險公司一損俱損，同時也使客戶服務(wù)質(zhì)量下降、消費者利益受損。壽險公司要在優(yōu)化合規(guī)管理的基礎(chǔ)上杜絕同業(yè)詆毀，尋求同業(yè)以及跨行業(yè)之間的交流合作，資源共享，規(guī)范競爭，這也有利于壽險業(yè)提高運營效率，降低經(jīng)營風險與成本。