近年來(lái)，A股市場(chǎng)杠桿收購(gòu)交易頻發(fā)。分析人士表示，杠桿收購(gòu)可對(duì)上市公司管理層形成一定約束，在改善公司治理結(jié)構(gòu)方面起到一定的積極作用。不過(guò)，杠桿收購(gòu)容易埋下隱患，須設(shè)定防火墻，避免演變成為危險(xiǎn)的資本游戲。

　　在并購(gòu)過(guò)程中，交易買方在不具備足夠資金時(shí)，往往采用杠桿收購(gòu)的方式，“蛇吞象”式的并購(gòu)案例也由此產(chǎn)生。

　　以艾派克(002180,股吧)收購(gòu)Lexmark為例，公司與太盟投資集團(tuán)(PAG)及聯(lián)想控股旗下君聯(lián)資本組成的聯(lián)合投資者，將以每股40.5美元的價(jià)格，收購(gòu)國(guó)際著名品牌打印機(jī)及軟件公司Lexmark的100%股份，交易價(jià)格約40.44億美元(約合261.65億元人民幣)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，Lexmark的營(yíng)收規(guī)模約是艾派克的10倍，資產(chǎn)規(guī)模約是艾派克的8倍。

　　在這一交易中，艾派克自有資金約為1.08億美元，向控股股東賽納科技借款10.82億美元，共計(jì)出資11.90億美元。

　　賽納科技提供的10.82億美元借款分為兩部分，除了約2.94億美元的自有資金外，剩余部分通過(guò)將其所持有的上市公司股份進(jìn)行質(zhì)押發(fā)行私募EB進(jìn)行募集。根據(jù)艾派克公告，賽納科技先后質(zhì)押1.4億股、1.5億股公司股份，用于支持上市公司收購(gòu)Lexmark。兩期私募EB合計(jì)規(guī)模高達(dá)60億元。這也是目前規(guī)模最大的私募EB。

　　又如梅泰諾(300038,股吧)，擬作價(jià)60億元通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)實(shí)際控制人旗下的上海諾牧子公司寧波諾信100%股權(quán)，間接取得美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司BBHI集團(tuán)99.998%股權(quán)。在此次交易中，作為并購(gòu)基金的上海諾牧，一方面為梅泰諾提供過(guò)橋資金用于支付收購(gòu)對(duì)價(jià)，另一方面又以其持有的境外主體股權(quán)換取上市公司的股份(發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn))，以解決跨境并購(gòu)中無(wú)法使用股份支付的難題。

　　在上述交易中，上海諾牧還通過(guò)分期付款的方式，大大緩解自身的資金壓力。上海諾牧在取得BBHI的100%股權(quán)后，并沒(méi)有向交易對(duì)手Starbuster全額支付58.67億元，只支付了第一期資金28.16億元，并承諾在未來(lái)4年內(nèi)分期支付剩余的30.51億元對(duì)價(jià)。

　　根據(jù)梅泰諾公告披露，上海諾牧的資金來(lái)自合伙人的股權(quán)融資與債券融資。截至2016年6月底，上海諾牧的認(rèn)繳財(cái)產(chǎn)份額為35億元，并從中融國(guó)際信托處取得21億元的貸款，期限4年。