本周一，舉牌概念股紛紛殺跌。不過，舉牌≠野蠻收購，同為舉牌也大有不同，投資者需仔細(xì)甄別。只有干擾優(yōu)質(zhì)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，資金來源不正規(guī)的舉牌才應(yīng)受到嚴(yán)肅查處。舉牌主題顯著承壓，后續(xù)險(xiǎn)資激進(jìn)式舉牌將會(huì)收斂，逐漸回歸正常狀態(tài)。在這種大背景下，市場(chǎng)希望看到的不是舉牌概念被打壓后“一蹶不振”，而是價(jià)值投資下的“去偽存真”，價(jià)值發(fā)現(xiàn)模式的舉牌行為仍會(huì)得到市場(chǎng)認(rèn)可。

　　舉牌主題承壓

　　舉牌指數(shù)昨日下跌2.27%，跌幅在146個(gè)Wind概念指數(shù)中位居首位。此前舉牌主題的示范效應(yīng)曾帶動(dòng)其所屬行業(yè)反彈，昨日該主題承壓，相關(guān)板塊更是出現(xiàn)大幅回撤。受累于龍頭股中國(guó)建筑調(diào)整，建筑裝飾板塊昨日大幅下挫，跌逾5%。中國(guó)鐵建和中國(guó)交建跌停，中鐵二局、中國(guó)電建和中國(guó)中鐵跌逾9%。與之類似，格力電器跌停也觸發(fā)了家用電器板塊的調(diào)整，申萬家用電器指數(shù)下跌3.66%，美的集團(tuán)、青島海爾等白馬股跌幅居前。

　　舉牌概念股大幅殺跌，場(chǎng)內(nèi)資金蜂擁出逃。不過，深港通資金卻開啟抄底模式，以格力電器為例，昨日買入金額前五席位中有一家深股通專用席位買入3.72億元，另有三家機(jī)構(gòu)席位分別買入2.88億元、1.57億元和1.29億元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，由于近期險(xiǎn)資頻頻高調(diào)舉牌，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)股票價(jià)格暴漲暴跌，加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)和杠桿式金融風(fēng)險(xiǎn)，不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　同為舉牌 差別明顯

　　2015年以來，A股曾經(jīng)歷數(shù)輪舉牌風(fēng)潮，只是每個(gè)階段的主角不同。2015年7-9月，以中科招商等股權(quán)投資基金為首的PE對(duì)上市公司大舉舉牌。2016年7-9月以恒大為首的產(chǎn)業(yè)資本掀起舉牌潮，甚至引發(fā)地產(chǎn)板塊的價(jià)值重估。2016年10月至今，以安邦、前海人壽為代表的險(xiǎn)資登臺(tái)唱戲，中國(guó)建筑、格力電器等行業(yè)龍頭股為其舉牌對(duì)象。

　　同為舉牌，各類資本的偏好和目的大不相同。產(chǎn)業(yè)資本舉牌動(dòng)機(jī)多樣，主要通過舉牌搜集大量股權(quán)籌碼，度過一段“場(chǎng)外觀察期”后將進(jìn)駐董事會(huì)并參與上市公司管理，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，在品種選擇上更傾向于股權(quán)分散的低估值水平公司。股權(quán)投資基金舉牌傾向于股權(quán)分散的小市值公司，這有利于其通過少量資金獲得話語權(quán)，進(jìn)一步完成項(xiàng)目資源注入上市公司的意圖。與之相比，險(xiǎn)資舉牌更多出于對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置，伴隨著多次降息、降準(zhǔn)后，大類資產(chǎn)收益率下移，保險(xiǎn)資金的配置壓力增加，高ROE、現(xiàn)金流充沛、估值水平偏低的公司是險(xiǎn)資的最愛。

　　誠然，部分機(jī)構(gòu)的激進(jìn)式舉牌對(duì)上市公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大沖擊，使得公司經(jīng)營(yíng)層不是想方設(shè)法怎么把公司搞好，而是整天提心吊膽地?fù)?dān)心有“野蠻人”敲門，明顯不利于上市公司的穩(wěn)健發(fā)展并最終影響廣大投資者的利益。但舉牌≠野蠻收購，由于舉牌方不同，目的大不相同，投資者仍需仔細(xì)甄別，部分產(chǎn)業(yè)資本舉牌隱含同行業(yè)價(jià)值互相發(fā)現(xiàn)，部分險(xiǎn)資舉牌也只是純財(cái)務(wù)層面的投資，只有干擾優(yōu)質(zhì)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，資金來源不正規(guī)的舉牌才應(yīng)受到嚴(yán)肅處理。

　　市場(chǎng)期待“去偽存真”

　　舉牌主題顯著承壓，后續(xù)險(xiǎn)資激進(jìn)式舉牌將會(huì)收斂，逐漸回歸正常狀態(tài)。在這種大背景下，市場(chǎng)并不希望看到舉牌概念被打壓后“一蹶不振”，而是價(jià)值投資下的“去偽存真”。

　　萬科的股權(quán)爭(zhēng)奪、南玻A的管理層換血，甚至對(duì)梅雁吉祥類公司的“無腦”買入，顯示部分機(jī)構(gòu)舉牌風(fēng)格較為激進(jìn)，雖然在滿足長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)入標(biāo)準(zhǔn)后可運(yùn)用權(quán)益法入賬兌現(xiàn)較高一次性投資收益，但一方面以此方法入賬的長(zhǎng)期股權(quán)投資在未來可能面臨較大資產(chǎn)減值損失壓力，另一方面，這類動(dòng)作將加大A股市場(chǎng)對(duì)于短線投機(jī)的熱衷，不利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。此類公司的舉牌以投機(jī)性居多，如同在二級(jí)市場(chǎng)“走鋼絲”，這種“野蠻人”的方式已引起監(jiān)管層的重視。此外，部分產(chǎn)業(yè)資本或個(gè)人資金為舉牌而舉牌，以博取差價(jià)為目的，這種炒作之風(fēng)也將收斂。

　　保險(xiǎn)資金規(guī)模大、期限長(zhǎng)、穩(wěn)定性高，將會(huì)對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)起到重要作用，憑借資金集中度和穩(wěn)定性的優(yōu)勢(shì)，險(xiǎn)資對(duì)銀行、地產(chǎn)等板塊已逐步獲得定價(jià)權(quán)，將引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)低估值藍(lán)籌品種重新定價(jià)。監(jiān)管層提倡的正是機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值投資，將“低估值高分紅藍(lán)籌”作為引導(dǎo)方向，兩者不謀而合，未來勢(shì)必會(huì)助推資本市場(chǎng)的健康成熟發(fā)展。