近期舉牌潮頻現(xiàn)，而舉牌方式也逐漸升級。然而，舉牌者們的攻城略地并非一帆風(fēng)順，原股東、董事會及管理層就公司控制權(quán)上呈現(xiàn)出的矛盾與沖突，也成為當(dāng)下舉牌潮的另一側(cè)影，增加更多不確定性因素。但市場各家案例劇情各不相同，也給舉牌市場帶來更多思考空間。

　　股權(quán)競拍臨近一致行動人強勢增持

　　*ST山水5日晚間公告，周曉艷、趙明賢、林寧耀、吳太交、深圳派德高管理咨詢有限公司于12月5日簽訂《一致行動人協(xié)議》。簡式權(quán)益變動報告書顯示，吳太交持有深圳派德高管理咨詢有限公司90%股權(quán)、趙明賢持有深圳派德高管理咨詢有限公司10%股權(quán)。截至12月5日收市，吳太交等一致行動人合計持股*ST山水20244560股股份，占公司總股本的9.999986%。

　　近日，*ST山水股東鐘安升因未披露與股東鄭俊杰、連妙純、連妙琳、侯武宏的一致行動關(guān)系受上交所譴責(zé)。股權(quán)變動后鐘安升等一致行動人合計持股*ST山水18.04%。而之前公司還在公告股東黃國忠持股9.88%將于12月8日遭拍賣，屆時公司實際控制人將變更。在大家期待公司新的大股東將會花落誰家的時候，公司的一紙一致行動人披露公告將劇情反轉(zhuǎn)。

　　然而公司一致行動人的戲碼還在上演，吳太交等一致行動人再次增持，持股增至10%，入主*ST山水之心愈加明顯。黃國忠持有的9.88%股份在2天后即將拍賣，此時公告吳太交等人與派德高管理咨詢簽署一致行動人協(xié)議再次舉牌，無疑也是利用這一強勢舉動，給希望通過拍賣獲取公司控制權(quán)的其他各方施壓。而根據(jù)當(dāng)前*ST山水的割據(jù)事實，從博弈的角度而言，對于參加股權(quán)拍賣的第三方而言也確實沒有便宜可占。

　　舉牌雖火熱 競拍需謹(jǐn)慎

　　當(dāng)前舉牌潮流已經(jīng)成為一種現(xiàn)象級市場行為，但對于*ST山水參加此類公司的競拍還是要理性對待。無論是從舉牌以期后期獲得控制權(quán)還是從財務(wù)投資獲得投資收益來講，這9.88%都會是一個雞肋。

　　被第三方拍下股權(quán)后，當(dāng)前格局沒有變化，而且基本達不到控股權(quán)的可能。同時原大股東為了保持控股地位，將不斷增持。這等例子不勝枚舉，*ST新梅通過一致行動人保持第一大股東地位、西藏旅游在遭蘭州黃河舉牌的時候，大股東為保持控股地位增持至25%。由此可見，新進競拍者想通過舉牌獲得控制權(quán)相對較難。

　　而對于純財務(wù)投資目的來講，參與競拍必然引起叫板加價，最終非理性成交。近期一個鮮活的例子就是全新好。全新好原控股股東廣州博融所持3100萬股股份終于在第三次司法拍賣中成交，起拍價6.4億元，5人報名，最終成交，成交價8.31億元。通過查閱當(dāng)天股價8.31億元對應(yīng)全新好股價為26.81元/股，較節(jié)前24.32元/股的收盤價溢價10%，對于起拍價溢價30%。可見在競拍博弈之下，策略并不是最優(yōu)的選擇。由此看來，最明智的策略莫過于隔岸觀火，比照參加競拍二級市場投資都是更好的策略。

　　更何況舉牌具有半年鎖定期限制，對于財務(wù)投資而言并不靈活。同時，公司董事及高管層面臨新一輪變動，公司正處于整理期，對于*ST山水而言去星摘帽還有很多不確定性因素，舉牌經(jīng)難念。