作者：民生證券股份有限公司 李奇霖

　　誰(shuí)來(lái)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。

　　本輪債轉(zhuǎn)股實(shí)施過(guò)程中,銀行更偏好自身主導(dǎo),或與企業(yè)聯(lián)合成立基金,而非將主導(dǎo)權(quán)讓與第三方的資產(chǎn)管理公司。近期,國(guó)有銀行和股份制銀行都正在加速推進(jìn)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)的設(shè)立步伐,四大行已成立全資子公司用以債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

　　選擇什么樣的企業(yè)。

　　1、以央企和影響力較大的省屬國(guó)企為主,民營(yíng)企業(yè)可以考慮擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、盈利能力較強(qiáng)、擁有上市平臺(tái)的行業(yè)龍頭。2、首先是以強(qiáng)周期行業(yè)為主,在經(jīng)濟(jì)處于底部運(yùn)行時(shí)期,經(jīng)營(yíng)遇到暫時(shí)困難但發(fā)展前景良好,所處行業(yè)為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱行業(yè);其次,涉及到國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè),如水、電、氣、交通、城建等行業(yè)階段性資金壓力較大,且股東有較強(qiáng)的股權(quán)回購(gòu)能力。3、集團(tuán)有下屬上市公司平臺(tái),或者公司未來(lái)有上市計(jì)劃,通過(guò)資本市場(chǎng)退出具備較強(qiáng)的操作性;或者具備資產(chǎn)證券化途徑退出,例如交運(yùn)行業(yè)。4、從財(cái)務(wù)角度來(lái)看:首先,銀行注重安全邊際,債轉(zhuǎn)股企業(yè)應(yīng)具有較強(qiáng)的造血能力(現(xiàn)金流保障)和再融資能力,嚴(yán)禁僵尸企業(yè)、失信企業(yè)通過(guò)債轉(zhuǎn)股續(xù)命;其次,企業(yè)當(dāng)前的有息債務(wù)負(fù)擔(dān)較為沉重、資產(chǎn)負(fù)債率較高、融資成本較高,具有較強(qiáng)的債轉(zhuǎn)股訴求且債轉(zhuǎn)股涉及到的規(guī)模較高。(部分銀行要求額度在20億以上)轉(zhuǎn)什么樣的債權(quán)。

　　1、包括但不限于不良債權(quán)。2、交叉?zhèn)�轉(zhuǎn)股--非本行債權(quán)。3、成本和抵押物是重要考量因素。4、以銀行債權(quán)為主為什么要債轉(zhuǎn)股。

　　本輪市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍并非針對(duì)不良貸款,而是為有效降低企業(yè)債務(wù)水平和杠桿率。另一方面用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度,實(shí)現(xiàn)落后企業(yè)有序退出、突出優(yōu)勢(shì)企業(yè)、培育潛力企業(yè)。

　　債轉(zhuǎn)股的資金從哪里來(lái)。

　　債轉(zhuǎn)股所需資金期限一般為5年以上,由于所需資金規(guī)模大、期限長(zhǎng),通過(guò)銀行理財(cái)資金對(duì)接仍面臨期限錯(cuò)配問(wèn)題。從解決渠道來(lái)看,一方面,可發(fā)行原則上與項(xiàng)目實(shí)施期限一致的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債券,但其規(guī)模不超過(guò)項(xiàng)目合同股權(quán)金額的70%;另一方面,實(shí)施機(jī)構(gòu)也在以多種渠道尋求長(zhǎng)期資金,考慮到監(jiān)管部門(mén)對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)投資股權(quán)有資本占用的要求,銀行通過(guò)與企業(yè)協(xié)商后,在募集社會(huì)化資金時(shí)會(huì)建議投資者按5年期設(shè)計(jì)投資安排。