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券商策略周報:市場情緒回暖 反彈或?qū)⒊掷m(xù)

2017-2-14 09:25| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 795| 評論: 0|來自: 上海證券報·中國證券網(wǎng)(上海)

券商策略周報:市場情緒回暖 反彈或?qū)⒊掷m(xù)

  上周滬深兩市交投明顯活躍,指數(shù)持續(xù)攀升,投資者情緒回暖。最終上周末上證綜指收報3196.70點,一周累計上漲1.80%;深證成指收報10186.38點,一周累計上漲1.81%;創(chuàng)業(yè)板收報1904.68點,一周累計上漲1.49%。

  從行業(yè)主題表現(xiàn)來看,景氣上行的煤炭、鋼鐵、建材、建筑、機械等周期板塊領(lǐng)漲市場;事件驅(qū)動下邊疆基建、“一帶一路”等主題也較為活躍;TMT和銀行板塊則走勢相對平淡。

  招商證券:

  市場波動率下降,短期市場情緒進入亢奮狀態(tài)?申P(guān)注一季報業(yè)績可能超預(yù)期的細分板塊,如電子、造紙、部分石化化工、工程機械、PPP。主題方面可關(guān)注航空、黃金、智能電視、證券、汽車整車、半導(dǎo)體元件。

  方正證券:

  經(jīng)濟數(shù)據(jù)有結(jié)構(gòu)性亮點、流動性邊際改善、風(fēng)險偏好階段性修復(fù),市場處于反彈時間窗口。建議關(guān)注兩個鏈條機會:一是價格鏈條,包括石油化工、鋼鐵、農(nóng)化等;二是改革層面機會,包括鐵路、民航、軍工、電信等。

  興業(yè)證券:

  短期市場風(fēng)險偏好推動下反彈行情仍未結(jié)束,但波動會加大,投資者更需注重結(jié)構(gòu)性機會,繼續(xù)推薦國企改革、“一帶一路”主題,以及績優(yōu)白馬股。

  平安證券:

  當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)性機會較為明顯,有政策支持的供給側(cè)改革、“一帶一路”、國企改革是市場關(guān)注的重點。板塊配置方面仍看好藍籌國企板塊和周期板塊,行業(yè)方面推薦銀行、煤炭、石化和制造業(yè)。

  國金證券:

  國內(nèi)宏觀、微觀數(shù)據(jù)均出現(xiàn)積極變化,進一步給“國內(nèi)經(jīng)濟景氣度向好”提供了佐證,盈利驅(qū)動市場反彈邏輯將持續(xù)。由于改革預(yù)期提升風(fēng)險偏好,上證綜指有望上攻3300點。

  申萬宏源:

  站在春季行情的時間窗口上,投資者需把握好經(jīng)濟增長預(yù)期這個主要方面,耐心等待基本面信號的驗證,保持積極心態(tài)非常重要。

  海通證券

  春季行情已在路上

  一、行情否極泰來

  央行上調(diào)SLF利率后市場不跌反漲,表明市場正在發(fā)生微妙變化。2月3日央行全面上調(diào)各期限逆回購利率各10個基點,同時上調(diào)SLF利率,市場解讀普遍偏謹(jǐn)慎,但上周上證綜指收漲1.8%,創(chuàng)2016年12月以來最高周漲幅。面對利率上調(diào)市場不跌反漲,說明經(jīng)歷兩個月的調(diào)整,市場對于利率上行也已經(jīng)完全消化。此外,從換手率反映的情緒指標(biāo)來看,本輪下跌可類比2015年1-3月、2016年4-6月兩次調(diào)整,時間上在兩個月左右,空間上上證綜指最大回撤幅度在10%左右。而去年12月以來至今的調(diào)整已經(jīng)近兩個月,上證綜指最大跌幅為7.8%;參考成交量(周平滑)和換手率(周平滑)等情緒指標(biāo),2015年1-3月調(diào)整低點時分別萎縮為前期高點的36%和35%;2016年4-6月時為46%、45%。而2月3日成交量和換手率分別萎縮至前期高點的36%、42%,顯示利空因素已在逐漸消化。上周兩市成交量開始放大,表明多空力量已經(jīng)發(fā)生了動態(tài)變化,短期內(nèi)對市場可以看得更樂觀些。

  二、政策暖風(fēng)助推行情

  目前而言,經(jīng)濟、通脹尚在合理區(qū)間內(nèi),一季報披露前市場也沒有業(yè)績壓力,政策持續(xù)發(fā)力有望驅(qū)動行情徐徐展開。2月6日深改組會議強調(diào)要把改革放在更為突出的位置,結(jié)合中央和地方政策披露的密度以及推進力度,預(yù)計國企改革、“一帶一路”、醫(yī)療改革、財稅改革等有望成為市場關(guān)注的熱點。

  從資金流入角度看,外資對A股市場的投資情緒出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。在過去7個月里一直處于凈贖回狀態(tài)的南方A50ETF基金上周連續(xù)接到外資申購申請,其份額已從1月的16.1億份增加到2月9日的16.7億份、溢價0.77%。此外,滬港通、深港通從2016年11月至2017年1月,南下資金累計凈流入609億元、北上資金凈流入266億元。但2月以來的6個交易日內(nèi),滬港通、深港通北上資金凈流入達112億元,已接近1月份114億元的凈流入規(guī)模,并且超過同期南下資金凈流入額(106.95億元)。這些變化都表明海外資金對于A股市場的投資興趣似乎正在加大。

  橫向比較全球資本市場,A股市場的估值并不貴?唇^對估值PE(TTM,整體法),主板18倍、中小板50倍、創(chuàng)業(yè)板57倍,主板不高,中小創(chuàng)不低;比較各市場當(dāng)前PE自2005年以來的百分位水平,A股主板為18%、中小板為44%、創(chuàng)業(yè)板為23%,而標(biāo)普500為64%,納斯達克為33%,英國富時100為46%,德國DAX為18%、日經(jīng)225為43%、印度國家證交所指數(shù)為76%,顯然A股估值歷史百分位不高。對于海外資金而言,A股市場仍然具備一定的吸引力。

  三、應(yīng)對策略:積極把握春季行情

  春季行情已經(jīng)在路上,積極把握,聚焦政策亮點。隨著利空因素的逐漸消化,以及目前仍處于政策暖風(fēng)期,我們認為春季行情已經(jīng)走在路上。

  當(dāng)前“政策亮點”主線比較明顯,推薦國企改革和“一帶一路”主題。國企改革方面,可關(guān)注隧道股份、海立股份、申達股份、上海臨港、百聯(lián)股份、青島啤酒、銀座股份、銅陵有色、安徽合力、廣弘控股等;“一帶一路”方面,可關(guān)注中鋼國際、中國建筑、洲際油氣、通源石油、開山股份、中國中車、烽火通信、中興通訊、中礦資源等。

  廣發(fā)證券

  從“海外映射”中尋找新的投資線索

  近日市場出現(xiàn)反彈,但目前最讓投資者迷茫的是“即使看多也不知道該買什么”。

  雖然市場情緒在恢復(fù),但從國內(nèi)A股市場視野來看,似乎每個板塊都有“瑕疵”。在央行上調(diào)公開市場操作利率之后,上周市場不跌反漲,投資者的悲觀情緒得到明顯修復(fù)。不過不少投資者抱怨“即使看多也不知道該買什么”:周期股雖然短期基本面較好,但是很多投資者擔(dān)心行情無法持續(xù),想在4月份旺季確認之后再做決定;消費股雖然基本面最穩(wěn)定,但是去年以來機構(gòu)對消費龍頭公司的持倉太集中,PEG看起來已經(jīng)比較貴了;成長股雖然跌了很多,但是投資者擔(dān)心絕對估值水平還是不便宜,且沒有長期利好故事可講。

  當(dāng)投資者都沒有方向的時候,建議把視野擴展到海外——從“海外映射”中尋找新的投資線索。去年12月以來,雖然A股市場表現(xiàn)疲弱,但是海外大部分股市表現(xiàn)都很好,不僅美國股市屢創(chuàng)新高,甚至一直與A股市場關(guān)聯(lián)度較高的港股市場也在持續(xù)反彈。在這些海外股市中,有一些表現(xiàn)較好的強勢板塊,如果其上漲邏輯在A股市場上的對應(yīng)板塊也能適用,那么就可能在A股市場“映射”出新的投資線索(比如在2014年“春季躁動”的時候大家也找不到方向,當(dāng)時就特別流行“美股映射”)。

  線索一:“板塊映射”——美股和港股上漲板塊的“交集”是漲價周期股,有望與A股形成聯(lián)動。2017年以來美股共有391只股票漲幅超過了20%,其中醫(yī)藥股和漲價周期股(能源和原材料)占了50%;港股共有185只股票漲幅超過了20%,其中漲價周期股(能源與原材料)和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈(房地產(chǎn)、建筑工程)占了37%。可見在美股和港股表現(xiàn)較好的板塊里,漲價周期股是“交集”對象。我們認為,漲價周期股上漲的原因主要是因為近期大宗商品價格堅挺、相關(guān)公司業(yè)績突出,而這些邏輯同樣適用于A股市場上的漲價周期股,因此有望對A股形成“映射”。

  線索二:“龍頭股映射”——美股的特斯拉和蘋果公司有望“映射”到A股市場上的新能源汽車和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。在美股市場上,新能源汽車的標(biāo)桿企業(yè)特斯拉雖然在2016年8月以后持續(xù)下跌,但是從去年底開始已經(jīng)強勢反彈了近50%,反映出美國投資者對新能源汽車的預(yù)期有明顯改善。此外,在投資者對iphone8的樂觀預(yù)期下,蘋果公司股價也從去年12月以來反彈了20%。值得注意的是,在2016年的大部分時間內(nèi),A股市場上的新能源汽車板塊和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈對美股的特斯拉和蘋果股價都有明顯的跟隨性,但是去年12月至今卻沒能跟隨上漲。隨著A股市場投資者情緒的恢復(fù),A股市場上的新能源汽車和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈有望重新獲得美股標(biāo)桿公司的“映射”(尤其是新能源汽車板塊,最新的基金2016年四季報顯示機構(gòu)對新能源汽車的持倉比例已經(jīng)降至2010年以來的最低水平)。

  線索三:“科技股映射”——美股和港股的“交集”是光通信,云服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)安全也值得關(guān)注。2017年以來美股中有91只科技股漲幅超過了20%(其中硬件股48只、軟件股43只),港股中有13只科技股漲幅超過了20%(全部是硬件股)。其中,光通信板塊在美股和港股中都表現(xiàn)很好,是唯一的“交集”對象。另一方面,美股的云服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)安全板塊也表現(xiàn)優(yōu)異,只因港股中并沒有對應(yīng)的公司而無法獲得“交集”,但是在A股市場上卻又可以找到很多能被“映射”的標(biāo)的(這些股票前期表現(xiàn)遠弱于海外對標(biāo)公司),也值得關(guān)注。

  國元證券

  行情高度可能超預(yù)期

  市場情緒恢復(fù),一個重要體現(xiàn)是投資者融資補倉意愿提升。2月以來滬深股市融資融券余額從8679.81億元增至近9000億元,兩融余額增加顯示出杠桿資金參與熱情提升,特別是對周期股的融資凈買入額居前。

  目前市場向好邏輯沒有發(fā)生改變,仍可積極看待后市。與市場不同的看法在于,市場主流觀點認為目前演繹的是結(jié)構(gòu)性行情,一季度反彈高度也有限,而我們認為投資者似乎可以更加樂觀一些——目前的市場回暖是全局性的、系統(tǒng)性的,股指上行的高度也可能超預(yù)期。人民幣匯率進入一個相對穩(wěn)定期,之前對于人民幣貶值的擔(dān)憂正在淡化。而且目前的IPO節(jié)奏也逐漸被市場接受,有利于中小創(chuàng)企穩(wěn)反彈。

  建議依循兩條主線:一個是目前已經(jīng)有共識的具有主題概念的周期股,如“一帶一路”、國企改革受益標(biāo)的;另外一個是成長股,創(chuàng)業(yè)板應(yīng)有超跌反彈機會。

  天風(fēng)證券

  反彈行情已經(jīng)在加強

  站在目前時點來看,反彈行情已經(jīng)在加強。在這種境況下,我們需要考慮的是反彈邏輯能否持續(xù)。在我們的邏輯中,風(fēng)險偏好改善的持續(xù)性是非常重要的一個問題。短期來看,兩個正面因素應(yīng)當(dāng)仍然有利于市場風(fēng)險偏好持續(xù)改善。

  第一,當(dāng)前來看,雖然關(guān)于經(jīng)濟的未來表現(xiàn)市場仍存爭議,但這種爭議本身也可算是一種邊際上的正面反應(yīng)。上周公布的1月份外貿(mào)數(shù)據(jù)表明外需在改善,原因當(dāng)然很多,但重要的是,在未來一至兩個月的時間里經(jīng)濟數(shù)據(jù)應(yīng)該處于一個真空期。1月份超預(yù)期的外貿(mào)數(shù)據(jù)大概率會讓市場對未來的宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)帶來預(yù)期上的正面影響。

  第二,年初市場布局訴求,將促使投資者進行主題投資,從而改善市場情緒。

  綜合來看,短期反彈行情應(yīng)當(dāng)能夠持續(xù),配置方面建議關(guān)注三個板塊:第一是國防軍工,邏輯是國企改革催化;第二是非銀行金融,反彈行情對券商股是利好;第三是商貿(mào)零售,近期電商開始收購線下實體店,可能意味著這個板塊的基本面基本觸底。

  國信證券

  仍處反彈窗口期

  近期披露的1月份進出口數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)顯示,宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)慣性在延續(xù),而上周火熱的“新疆板塊”體現(xiàn)了在經(jīng)濟數(shù)據(jù)空窗期,政策面的相關(guān)信息也將催升市場熱情。因此,就A股短期走勢而言,在經(jīng)濟企穩(wěn)慣性仍存、流動性平穩(wěn)、企業(yè)盈利改善未證偽、政策面較為活躍的情況下,市場仍有望震蕩向上,2月份市場仍處反彈窗口期。

  配置方面建議:第一,尋找2017年推進去產(chǎn)能、供需結(jié)構(gòu)改善的周期品,如水泥、銅、鋁等行業(yè)龍頭;第二,受益于名義GDP增速回升的必需消費品;第三,業(yè)績不斷改善的中高端制造業(yè)細分龍頭;第四,混改、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革主題下的相關(guān)優(yōu)質(zhì)個股。而后續(xù)值得關(guān)注的風(fēng)險點主要在于開春復(fù)工后的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn),以及海外政經(jīng)局勢的演進。

  此外,需指出的是,投資者對基建板塊行情不宜做過高期待。從各省制定的目標(biāo)來看,多數(shù)省份2017年的固定資產(chǎn)投資增速基本與2016年的實際增速相近,結(jié)構(gòu)上與“一帶一路”相關(guān)省份的投資增速將高于整體水平。

  國泰君安

  周期脈沖行情仍在中途

  一、“躁動行情”漸入佳境,“周期進攻、價值打底”完美演繹

  去年底以來我們一直看好2017年初的市場躁動行情,建議重點布局周期品領(lǐng)漲機會。2017年開年至今,鋼鐵(上漲7.84%)、建材(上漲6.30%)、石化(上漲5.1%)代表的漲價周期品成為市場不折不扣的第一領(lǐng)漲梯隊,而銀行(上漲4.03%)、食品飲料(上漲2.48%)等價值藍籌緊隨其后,成為第二領(lǐng)漲梯隊!霸陝有星椤闭凉u入佳境,“周期進攻、價值打底”得到完美演繹。

  二、周期脈沖行情仍在中途,新增催化在何處

  2016年12月以來,周期品行情大致經(jīng)歷了三個階段:第一階段,2016年11-12月,鋼鐵、水泥、化工代表的部分周期品供給端出現(xiàn)超預(yù)期收縮;第二階段,2017年1月下旬(春節(jié)前1-2周),去年12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)投資、新開工均超預(yù)期,需求提前與供給收縮構(gòu)成的缺口拉大;第三階段,上周開始新疆基建超預(yù)期與“一帶一路”主題趨熱。

  站在當(dāng)下,我們認為周期品行情仍在中途,下一階段應(yīng)重點關(guān)注在“一帶一路”和PPP驅(qū)動下的基建投資,以及實體經(jīng)濟預(yù)期是否存在上調(diào)可能。

  三、市場下一階段路徑猜想

  我們認為,以下三個方向仍可繼續(xù)關(guān)注:

  第一,基于供給出清、庫存壓力、主題催化三個方面,除了我們前期持續(xù)推薦的水泥、鋼鐵、中游化工品外,可關(guān)注油氣產(chǎn)業(yè)鏈(油服、煉化、滌綸)、工業(yè)品大宗商品(銅、電解鋁等)等存在潛在預(yù)期催化品種。

  第二,如果下一階段周期品彈性開始趨緩,市場大概率將在震蕩中等待新亮點、新機會的出現(xiàn),如政策性主題的發(fā)酵。

  第三,業(yè)績確定增長的板塊打底價值仍在,如下游消費品的醫(yī)藥、食品飲料,以及低估值防御性的銀行等。

  四、主題聚焦政策與市場的最優(yōu)共振區(qū)

  流動性拐點、地產(chǎn)限令下改革仍將深化,后續(xù)題材股行情有望沿著政策預(yù)期加速前進:

  第一,中國“一帶一路”已進入“東風(fēng)”與“事備”的窗口期(推薦中國交建等);

  第二,在政策重心高勢能推進下,北京、山東和廣東等地的國企改革將進入攻堅階段(推薦首旅酒店等);

  第三,補短板將成供給側(cè)改革和穩(wěn)增長的重要推手(推薦隧道股份等);

  最后,繼續(xù)看好農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革泛化至更基礎(chǔ)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈(推薦北大荒等)。

  中金公司

  投資者情緒逐漸回暖

  市場展望:投資者情緒逐漸恢復(fù)。之前極端萎縮的交易量對長線投資者來說應(yīng)該是看多而非看空信號,而上周市場小幅放量反彈反映投資者情緒在逐漸恢復(fù),對市場中線走勢不必過度悲觀。

  一方面從增長度來看,上市公司的資本開支從去年開始就已經(jīng)不再繼續(xù)下降,投資回報特別是“老經(jīng)濟”的投資回報也有見底跡象,這些進展可能意味著中國經(jīng)濟在2016年已經(jīng)見到本輪調(diào)整的底部區(qū)域。此外,從近期六大電廠春節(jié)期間的日耗煤數(shù)據(jù)來看,耗煤量也已經(jīng)結(jié)束了2011-2016年同期零增長甚至有所降低的勢頭,達到歷史同期新高。從這些信號來看,經(jīng)濟增長更可能是超預(yù)期而不是低于預(yù)期。

  另一方面從貨幣政策來看,貨幣政策的確在更加明確地轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性。但需要注意的是,目前的利率水平只是處在從歷史底部上升的過程中而并非處于高位,當(dāng)前的利率水平以及信貸量對于經(jīng)濟增長仍有一定的支持力度。

  往后看,如果經(jīng)濟增長的回暖趨勢能夠延續(xù)、貨幣政策適度,物價水平不出現(xiàn)大的波動,在各項改革穩(wěn)步推進的背景下,A股市場的機會將大于風(fēng)險?紤]到目前A股市場的整體估值并不算高,只是仍存在結(jié)構(gòu)性高估,從操作角度建議短期要更加注重結(jié)構(gòu)性機會,重點關(guān)注不斷驗證的景氣度提升或供給側(cè)改革持續(xù)推進的偏周期領(lǐng)域。


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