與其他眾多IPO公司一樣，華大基因的A股招股書從一亮相就不斷遭遇外界品評(píng)。在外界的不斷挑刺中，也確實(shí)發(fā)現(xiàn)了華大基因很多“有意思”的問題，比如作為一家從事生命科學(xué)研究的前沿科技企業(yè)，第一大客戶竟然是中國(guó)煙草。

　　與其他眾多IPO公司一樣，華大基因的A股招股書從一亮相就不斷遭遇外界品評(píng)。由于2015年底華大基因首次向證監(jiān)會(huì)提交招股說明書后，因申請(qǐng)文件不齊備等導(dǎo)致審核中止;又因?yàn)榻衲?月14日再度發(fā)布招股書后立即被證監(jiān)會(huì)發(fā)函質(zhì)詢，一連串提出了59個(gè)問題，這些都導(dǎo)致華大基因成為了近期的熱點(diǎn)公司。不過，在外界的不斷挑刺中，也確實(shí)發(fā)現(xiàn)了華大基因很多“有意思”的問題。

　　華大基因第一大客戶竟是中國(guó)煙草

　　華大基因成立于1999年，是一家專門從事生命科學(xué)研究的科技前沿機(jī)構(gòu)，通過學(xué)、研、用為主的科研方式，業(yè)務(wù)涉及人類、醫(yī)學(xué)、農(nóng)業(yè)、畜牧、瀕危動(dòng)物保護(hù)等分子遺傳層面的科技研究。目前華大基因已經(jīng)形成了科學(xué)、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)相互促進(jìn)的發(fā)展模式，擁有一支世界一流水平的產(chǎn)學(xué)研隊(duì)伍，建立了核酸測(cè)序平臺(tái)、蛋白質(zhì)譜平臺(tái)、細(xì)胞學(xué)平臺(tái)、動(dòng)物克隆平臺(tái)、微生物平臺(tái)、動(dòng)物平臺(tái)、海洋生物平臺(tái)、信息技術(shù)平臺(tái)，并作為核心單位參與了國(guó)家基因庫的構(gòu)建，成立了生育健康中心和臨床及醫(yī)學(xué)健康中心，進(jìn)一步促進(jìn)了基因組學(xué)研究成果向人類健康服務(wù)、環(huán)境應(yīng)用、生物育種等方面的應(yīng)用轉(zhuǎn)化。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，基因檢測(cè)行業(yè)由萌芽期進(jìn)入發(fā)展期，而無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè)作為最先產(chǎn)業(yè)化的方向，將引領(lǐng)行業(yè)快速增長(zhǎng)。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2016年無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè)行業(yè)收入增速約為50%，未來三年預(yù)計(jì)增速不低于35%，預(yù)計(jì)在2022年達(dá)到平穩(wěn)期，終端市場(chǎng)收入規(guī)模約為150億元。而隨著行業(yè)龍頭的上市，有望推動(dòng)基因檢測(cè)發(fā)展提速。

　　作為一家從事生命科學(xué)研究的前沿科技企業(yè)，華大基因的招股書也顯示，公司2014-2016年收入來源最多的均是生育健康類服務(wù)業(yè)務(wù)，營(yíng)收金額分別為3.57億元、5.68億元和9.29億元，占總收入比例高達(dá)31.71%、43.5%和54.62%。因此在其歷年的前五大客戶中，包含中國(guó)科學(xué)院、中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院、中國(guó)造血干細(xì)胞捐獻(xiàn)者資料庫管理中心以及牛津大學(xué)等科研機(jī)構(gòu)。不過，近三年來華大基因的大客戶變動(dòng)頻繁而且跨界相當(dāng)大。2014年，華大基因的前五大客戶基本都是學(xué)術(shù)科研機(jī)構(gòu);到了2015年，華大基因的第一大客戶則變成了從事健康體檢的美年大健康產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司。其實(shí)這也并不奇怪，基因檢測(cè)已經(jīng)成為目前高端體檢中最重要的發(fā)展趨勢(shì)。不過到了2016年似乎有些不可思議，華大基因的第一大客戶竟變成了中國(guó)煙草，去年中國(guó)煙草在華大基因共花費(fèi)了6799.52萬元。

　　華大基因?yàn)楹我荒臧腴g估值縮水38億元

　　由于主業(yè)涉及當(dāng)今風(fēng)頭正健的基因領(lǐng)域，作為這一行業(yè)的龍頭，華大基因也一直是各類VC、PE的熱門之選。此前曾有媒體不完全統(tǒng)計(jì)，最近幾年先后有超過40家VC、PE扎堆進(jìn)入華大基因，投入超過72億元。資料顯示，華大基因2014年5月開始引入外部機(jī)構(gòu)投資者，并按照約100億元的整體估值作為增資和轉(zhuǎn)讓的定價(jià)基礎(chǔ)。到了2015年上半年，華大基因又先后引入和玉高林、中國(guó)人壽等外部投資機(jī)構(gòu)，并按照191億元左右的整體估值作為增資和轉(zhuǎn)讓的定價(jià)基礎(chǔ)，一年間增值超過90億元，接近翻番。不過，在數(shù)日前華大基因發(fā)布的這份A股招股說明書中則顯示，華大基因目前總股本3.6億股，公司擬募資17億元，發(fā)行股票數(shù)量不低于4000萬股。簡(jiǎn)單測(cè)算，公司IPO募資計(jì)劃中的估值為42.5元/股，其目前總估值約為153億元。這意味著相比2015年上半年191億元的估值，縮水了38億元。

　　事實(shí)上，在2015年華大基因出現(xiàn)估值驟增的背后是其在2015年凈利潤(rùn)的驟增。根據(jù)公司的招股說明書顯示，華大基因在2014年、2015年、2016年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.32億元、13.19億元以及17.11億元，凈利潤(rùn)分別達(dá)到5852.98萬元、27205.52萬元和35001.75萬元。那么，華大基因?yàn)槭裁磿?huì)在2015年實(shí)現(xiàn)凈利增長(zhǎng)3.6倍的“火箭速度”呢?資料顯示，其實(shí)這是因?yàn)楣�司前身華大醫(yī)學(xué)于2014年12月啟動(dòng)與華大科技的重組，華大控股、華大三生園將其持有的華大科技合計(jì)57.6225%的股權(quán)評(píng)估作價(jià)對(duì)華大醫(yī)學(xué)進(jìn)行增資。

　　華大基因IPO二度招股引來證監(jiān)會(huì)59問

　　值得注意的是，就在3月14日晚間華大基因在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站更新披露A股招股說明書的當(dāng)天，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就對(duì)其下發(fā)了反饋意見，共向華大基因詢問了59個(gè)問題，其中公司獨(dú)立性、機(jī)構(gòu)股東適格性等事宜均被重點(diǎn)提及，而“華大基因自身是否獨(dú)立于控股股東”、“43家機(jī)構(gòu)股東持股是否合規(guī)”等問題成為監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。

　　資料顯示，華大基因的前身華大醫(yī)學(xué)成立于2010年，由華大控股、華大三生園共同成立。從2012年開始，華大基因走上了重組之路，并一發(fā)不可收拾。在短短三年的時(shí)間里，華大基因通過股權(quán)收購、資產(chǎn)收購等方式進(jìn)行了近20次重組，將華大控股下屬的與臨床應(yīng)用服務(wù)、科學(xué)研究服務(wù)等相關(guān)的資產(chǎn)和股權(quán)納入麾下，其中包括年度凈利潤(rùn)接近億元的華大科技。通過多次重組，截至2016年12月31日，華大基因共有42家全資、控股子公司和4家參股公司，而華大三生園、華大控股、華大投資和40家其他投資者經(jīng)過多次增資，成為目前華大基因的股東，其中華大控股為控股股東�；蛟S正是由于次數(shù)過于頻繁，華大基因的資產(chǎn)重組引來了種種質(zhì)疑。有分析師表示：“經(jīng)過多次重組的華大基因，控股股東、實(shí)控人及其直接、間接投資的其他企業(yè)有著龐大的‘關(guān)系網(wǎng)’，想保持其獨(dú)立性其實(shí)并不是一件容易的事情。”證監(jiān)會(huì)也在反饋意見中提出，華大基因需說明公司與上述主體之間是否存在共用資產(chǎn)、分擔(dān)成本等利益輸送情形，公司在資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等方面是否均獨(dú)立于上述主體。

　　同時(shí)，招股書顯示，華大基因的43家股東全部為機(jī)構(gòu)股東，其中包含了紅杉、軟銀、云鋒基金、深創(chuàng)投等眾多知名機(jī)構(gòu)。對(duì)于如此豪華的股東陣容，證監(jiān)會(huì)自然也有所注意，因此其就華大基因43家股東皆為機(jī)構(gòu)的情形，詢問了這些機(jī)構(gòu)持股的合法性，要求華大基因說明相關(guān)機(jī)構(gòu)股東的適格性、所持股權(quán)是否合法合規(guī)、是否存在變相公開發(fā)行等情況。

　　文/本報(bào)記者 張欽