核心觀點：

　　消費金融行業(yè)百花爭鳴：銀行優(yōu)勢凸顯，電商平臺具備擴(kuò)張潛力銀行：目前仍是消費金融領(lǐng)域的市場主導(dǎo)者，優(yōu)勢明顯。從業(yè)務(wù)模式上看，銀行擁有專業(yè)的風(fēng)控手段、成熟征信和審批模式、龐大的客戶基礎(chǔ)及雄厚的資金等諸多其他機(jī)構(gòu)無法比擬的優(yōu)勢，加之近年來銀行積極彌補(bǔ)自身消費場景和用戶體驗方面的短板;從業(yè)務(wù)規(guī)模來看，2016年12月末，我國銀行業(yè)消費貸款規(guī)模(不含房貸)為5.92萬億元，同比增速23.8%，最近四年的年復(fù)合增長率為26.7%，處于快速增長階段;從不良率方面來看，2016年商業(yè)銀行消費貸款平均不良率預(yù)計在1.8%左右。

　　電商平臺：在消費場景和數(shù)據(jù)積累的優(yōu)勢下，具備擴(kuò)張潛力。電商平臺憑借自身豐富的消費場景，能夠在較低的成本下完成客戶及數(shù)據(jù)的積累�；�于實際消費獲得的數(shù)據(jù)將幫助其實現(xiàn)對客戶更加精準(zhǔn)的定位與定價，提高對用戶需求的審批速度，驅(qū)動業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。目前電商平臺擴(kuò)張迅速，2016年天貓雙11狂歡節(jié)總交易額超1207億，螞蟻花唄撬動消費總額237.55億元，占比20%。不良率大概在2%~3.7%之間，資產(chǎn)質(zhì)量良好。

　　消費金融公司：現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式受眾較小，客戶定位為中低收入群體，不良率相對較高。與銀行的個人信貸業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，但整體實力和消費者接受程度與銀行相比，還有很大差距。從長遠(yuǎn)來看，亟待豐富創(chuàng)新自身服務(wù)模式。分期購物平臺與P2P：新興互聯(lián)網(wǎng)消費金融模式，各方面能力均有待提升。

　　中美消費金融市場對比：產(chǎn)品與參與主體單一、征信體系不完善制約了中國消費金融的發(fā)展相較美國而言，我國消費信貸產(chǎn)品缺乏多元化、結(jié)構(gòu)不合理，這與我國消費信貸供給主體以銀行為主有關(guān);另外我國征信體系不夠完善，加大了貸款催收的難度，不良反彈。這些因素共同制約了我國消費金融的發(fā)展。

　　四大因素助力消費金融興起，行業(yè)迎來機(jī)遇與挑戰(zhàn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、政府推動消費發(fā)展出臺刺激消費及其配套政策、居民個人可支配收入快速提高、農(nóng)村消費追趕城市趨勢的帶動下，消費金融將進(jìn)入高速發(fā)展期，是我國發(fā)展零售信貸的下一個風(fēng)口。同時，由于該行業(yè)尚處于逐漸成熟階段，監(jiān)管或?qū)②厙?yán)，消費金融平臺尤其是缺乏金融風(fēng)險管理經(jīng)驗的非銀金融機(jī)構(gòu)將面臨挑戰(zhàn)。

　　投資建議與風(fēng)險提示：

　　我國消費金融行業(yè)尚處于初級階段，隨著我國民間財富的積累，以及國家對消費的刺激政策，居民的消費意愿逐年增高，消費金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿�巨大。建議重點關(guān)注消費金融領(lǐng)域發(fā)展領(lǐng)先招商銀行(行情19.10 +1.70%,買入)、北京銀行(行情9.62 +0.31%,買入)、南京銀行(行情11.92 +0.59%,買入)、興業(yè)銀行(行情16.20 +0.12%,買入)，長期關(guān)注電商及商業(yè)產(chǎn)業(yè)系消費金融平臺。

　　風(fēng)險提示：1、經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑;2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化;3、政策支持力度不達(dá)預(yù)期。