中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：4月18日，浙江今飛凱達(dá)輪轂股份有限公司（下稱“今飛凱達(dá)”）正式登陸深圳證券交易所中小板掛牌上市，股票代碼：002863。公司是專業(yè)的鋁合金車輪制造商，從事鋁合金車輪的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售。主要產(chǎn)品包括汽車鋁合金車輪、摩托車鋁合金車輪。今飛凱達(dá)本次募集資金凈額25,685.10 萬(wàn)元用于年產(chǎn) 200 萬(wàn)件鋁合金汽車輪轂技改項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、償還銀行貸款。其中，10,000.00 萬(wàn)元用于償還銀行貸款。 

　　公開(kāi)資料顯示，2017年2月22日，今飛凱達(dá)發(fā)布最新招股書。2017年3月8日首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。4月6日，今飛凱達(dá)開(kāi)啟申購(gòu)，申購(gòu)代碼：002863，申購(gòu)價(jià)格：5.48元，單一帳戶申購(gòu)上限20500股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍。主承銷商為財(cái)通證券。本次發(fā)行股份數(shù)量為5,550 萬(wàn)股。網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為4,995萬(wàn)股，占本次發(fā)行總股數(shù)的90%。本次發(fā)行價(jià)格為5.48元/股，市盈率21.92倍。逾7.6萬(wàn)股遭投資者棄購(gòu)。其中網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量70,905股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量5,094股。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為 0.0309202497%。股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，自4月18日上市以來(lái)，今飛凱達(dá)連續(xù)九個(gè)交易日漲停，截至5月2日，該股收?qǐng)?bào)18.62元。　

　　據(jù)最新招股書顯示，2014年度、2015年度、2016年度，公司營(yíng)業(yè)收入分別為214,425.33萬(wàn)元、213,175.74萬(wàn)元、229,419.31萬(wàn)元。凈利潤(rùn)分別為5,731.56萬(wàn)元、5,920.81萬(wàn)元、7,598.22萬(wàn)元。歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5,817.81萬(wàn)元、5,748.48萬(wàn)元、7,311.25萬(wàn)元。應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 33,483.44萬(wàn)元、32,502.11 萬(wàn)元和 34,265.94 萬(wàn)元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為6.08、5.85、6.24。存貨余額分別為 42,060.38 萬(wàn)元、37,093.74 萬(wàn)元和 43,728.05 萬(wàn)元。存貨周轉(zhuǎn)率（次）分別為4.29、4.25、4.52。 

　　招股書還顯示，2014年-2016年，公司合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.62%、81.07%和79.37%，流動(dòng)比率分別為0.67、0.63和0.68，速動(dòng)比率分別為0.47、0.45和0.46。公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相較同行業(yè)上市公司明顯偏低，公司所需資金主要通過(guò)銀行融資解決。2014年末、2015年末和2016年末，公司短期借款、一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款及長(zhǎng)期借款余額合計(jì)分別為168,648.47萬(wàn)元、144,346.42萬(wàn)元和136,130.73萬(wàn)元，占負(fù)債總額比例分別為70.28%、64.47%和59.10%，銀行借款余額占負(fù)債比例相對(duì)較高。 

　　今飛凱達(dá)預(yù)計(jì)2017年一季度營(yíng)業(yè)收入約為4.94億元至5.11億元，與2016年一季度相比，增長(zhǎng)幅度將在4.5% -8%之間；預(yù)計(jì)2017 年一季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約為1,426萬(wàn)元至1,488萬(wàn)元，與2016年一季度相比，增長(zhǎng)幅度將在3.5% -8%之間；預(yù)計(jì)2017年一季度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約為1,290萬(wàn)元至1,350萬(wàn)元，與2016年一季度相比，增長(zhǎng)幅度將在3.5% -8%之間，不存在大幅下滑的情形。 

　　據(jù)《股市動(dòng)態(tài)分析》報(bào)道，除了2015年略有下滑之外，今飛凱達(dá)的營(yíng)業(yè)收入基本保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，不過(guò)公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)卻在2014-2015年持續(xù)兩年下滑，儼然是增收不增利的情況。公司營(yíng)業(yè)外收入（其中絕大部分為政府補(bǔ)助項(xiàng)目）逐年增長(zhǎng)，和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的波動(dòng)不定形成了鮮明對(duì)比。2016年公司營(yíng)業(yè)外收入高達(dá)2746.40萬(wàn)元，占同期歸母公司凈利潤(rùn)的比重達(dá)37.56%，2015年占比更高，達(dá)到41.74%。同時(shí)，截至2016年末，公司的員工人數(shù)為3098人，其中有509人未繳納住房公積金，占員工總數(shù)的比例高達(dá)16.43%。另外，在報(bào)告期內(nèi)公司及子公司還涉及多起訴訟案件。 

　　截至目前，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)，提示該公司風(fēng)險(xiǎn)：原材料成本大幅提升；客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)景氣度不及預(yù)期。　 

　　針對(duì)上述情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)采訪今飛凱達(dá)董秘辦，截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)�！�

　　公司專注鋁合金車輪制造　為外資企業(yè) 

　　據(jù)最新招股書顯示，公司是專業(yè)的鋁合金車輪制造商，從事鋁合金車輪的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售。主要產(chǎn)品包括汽車鋁合金車輪、摩托車鋁合金車輪。公司經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)，已成為鋁合金車輪行業(yè)重要企業(yè)之一，生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品質(zhì)量處于行業(yè)領(lǐng)先。 

　　今飛控股系公司控股股東，本次發(fā)行前，其持有公司51%的股權(quán)。公司實(shí)際控制人為葛炳灶。葛炳灶通過(guò)直接持有今飛控股23.42%股權(quán)、今飛投資55.78%股權(quán)及瑞琪投資68.25%股權(quán)，合計(jì)控制公司67.60%股權(quán)，對(duì)公司享有實(shí)際控制權(quán)。葛炳灶，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外居留權(quán)。 

　　今飛凱達(dá)系經(jīng)浙商務(wù)資函[2011]204號(hào)《浙江省商務(wù)廳關(guān)于浙江今飛凱達(dá)輪轂有限公司整體變更為外商投資股份有限公司的批復(fù)》批準(zhǔn)，由今飛有限整體變更設(shè)立的股份有限公司。本次整體變更以天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的天健審[2011]4443號(hào)《審計(jì)報(bào)告》確認(rèn)的今飛有限截至2011年4月30日的凈資產(chǎn)27,122.33萬(wàn)元為基礎(chǔ)，折合股本16,600萬(wàn)股，折股溢價(jià)10,522.33萬(wàn)元計(jì)入資本公積。2011年10月20日，天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具天健驗(yàn)[2011]433號(hào)《驗(yàn)資報(bào)告》，確認(rèn)各股東出資到位。 

　　2011年9月28日，公司取得商外資浙府資字[2005]02153號(hào)《中華人民共和國(guó)臺(tái)港澳僑投資企業(yè)批準(zhǔn)證書》。2011年10月26日，公司取得注冊(cè)號(hào)為330700400000296的《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》。 

　　從公司所處主要行業(yè)來(lái)看，公司屬于汽車、摩托車零部件制造行業(yè)，細(xì)分行業(yè)為車輪制造行業(yè)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2011年修訂的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》，公司所處行業(yè)屬于汽車制造業(yè)（C36）中的汽車零部件及配件制造業(yè)（C3660），根據(jù)證監(jiān)會(huì)2012年頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》，公司所處行業(yè)屬于《指引》所劃分的行業(yè)中類——汽車制造業(yè)（C36）。

　　今飛凱達(dá)本次募集資金凈額25,685.10 萬(wàn)元用于年產(chǎn) 200 萬(wàn)件鋁合金汽車輪轂技改項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、償還銀行貸款。 

　　公司產(chǎn)能利用率不完全飽和

　　來(lái)源：2017年4月5日招股書（最新版）

　　來(lái)源：2015年6月17日招股書（舊版） 

　　最新招股書顯示，公司產(chǎn)能利用率不完全飽和，其中摩輪2015年、2016年產(chǎn)能利用率分別為76.27%和76.79%，主要是受公司生產(chǎn)模式、摩托車市場(chǎng)景氣度等因素的影響。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)行“以銷定產(chǎn)”的訂單拉動(dòng)式生產(chǎn)模式，公司根據(jù)訂單及產(chǎn)能情況合理安排生產(chǎn)計(jì)劃。公司摩輪市場(chǎng)分為OEM市場(chǎng)和AM市場(chǎng)，且以O(shè)EM市場(chǎng)為主。以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式下，公司摩輪的生產(chǎn)主要依賴于摩托車整車市場(chǎng)的產(chǎn)量情況。，公司摩輪產(chǎn)量隨摩托車市場(chǎng)產(chǎn)量下降而下降，在產(chǎn)能穩(wěn)定的情況下，導(dǎo)致2015年產(chǎn)能利用率下降較大。2015年6月17日公司招股書顯示，摩輪2013年、2014年產(chǎn)能利用率分別為95.19%、90.28%。 

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，2017年3月8日，主板發(fā)審委在2017年第35次會(huì)議審核結(jié)果公告中對(duì)今飛凱達(dá)提出諸多問(wèn)詢。 

　　1、請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明在國(guó)內(nèi)外摩輪市場(chǎng)逐漸萎縮，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)摩輪產(chǎn)能利用率逐年下降、營(yíng)業(yè)收入逐年下降、期末原材料和在產(chǎn)品金額逐年下降的情況下，摩輪庫(kù)存商品余額逐年上升的原因和合理性。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查情況和結(jié)論。 

　　2、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：（1）境外客戶的開(kāi)發(fā)方式、交易背景，有關(guān)大額合同訂單的簽訂依據(jù)、執(zhí)行過(guò)程；（2）發(fā)行人出口退稅情況是否與發(fā)行人境外銷售規(guī)模相匹配；（3）近年來(lái)歐盟、澳大利亞、印度等國(guó)家和地區(qū)對(duì)中國(guó)汽車鋁合金車輪產(chǎn)品的“雙反”（反傾銷、反補(bǔ)貼）政策對(duì)發(fā)行人的具體影響。請(qǐng)保薦代表人結(jié)合物流運(yùn)輸記錄、資金劃款憑證、發(fā)貨驗(yàn)收單據(jù)、出口單證與海關(guān)數(shù)據(jù)、中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)、最終銷售或使用等情況，說(shuō)明境外客戶銷售收入的核查方法、過(guò)程和結(jié)論。 

　　另外，2017年2月22日，發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中也對(duì)今飛凱達(dá)提出諸多問(wèn)詢。如：根據(jù)招股書披露，發(fā)行人主要產(chǎn)品為汽輪和摩輪，報(bào)告期內(nèi)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的AM和OEM模式下兩種輪胎的銷售價(jià)格波動(dòng)并不完全一致，且報(bào)告期產(chǎn)能利用率在90%左右。 請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露：（1）結(jié)合行業(yè)整體價(jià)格波動(dòng)情況、發(fā)行人自身業(yè)務(wù)發(fā)展、原材料采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)等因素，披露主要產(chǎn)品不同業(yè)務(wù)模式下銷售價(jià)格波動(dòng)的合理性；（2）產(chǎn)能利用率不完全飽和的原因，其中摩輪2015年產(chǎn)能利用率只有78.31%的原因，是否存在產(chǎn)品滯銷等對(duì)持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不利的情況，如果存在，請(qǐng)說(shuō)明存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。 

　　報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較為穩(wěn)定，分別為187,159.05萬(wàn)元、202,581.78萬(wàn)元、203,380.63萬(wàn)元和101,825.40萬(wàn)元，其中汽輪收入增長(zhǎng)較快，是收入保持增長(zhǎng)的主要因素。 請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露：（1）結(jié)合下游汽車行業(yè)整體變化、自身業(yè)務(wù)發(fā)展情況、客戶結(jié)構(gòu)變化、客戶訂單變化情況說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)汽輪收入上升的原因及合理性；（2）2013年至2015年度公司摩輪產(chǎn)品銷售收入總體呈現(xiàn)一定幅度的下降，說(shuō)明未來(lái)摩輪業(yè)務(wù)的發(fā)展計(jì)劃，是否會(huì)持續(xù)下降以及對(duì)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響；（3）報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品是否存在退貨的情況，各年的退貨數(shù)量、金額及退貨率，以及退貨的會(huì)計(jì)處理情況。 

　　2013年度、2014年度、2015年度和2016年1至6月，營(yíng)業(yè)外收入占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為33.72%、22.10%、33.58%和23.60%，營(yíng)業(yè)外收入占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例較大。 （1）請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師核查發(fā)行人政府補(bǔ)助會(huì)計(jì)處理合規(guī)性，是否滿足確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)是否一致等，并發(fā)表意見(jiàn)；（2）請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)是否存在政府補(bǔ)助政策的重大變化，以及變化對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，并請(qǐng)發(fā)行人做充分的風(fēng)險(xiǎn)提示。 

　　根據(jù)招股書披露，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率為60%—70%左右，流動(dòng)比率為0.6左右，速凍比率為0.4左右，償債比率較低。（1）請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)是否存在抵押、擔(dān)保等資產(chǎn)受限情況，股東是否存在股權(quán)質(zhì)押的情況，以及對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、盈利能力及持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響，并在招股書中充分披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；（2）請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)核查發(fā)行人是否存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)在招股書中是否充分披露。 

　　廣發(fā)證券提示風(fēng)險(xiǎn)：原材料成本大幅提升 

　　廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)稱，公司是國(guó)內(nèi)大型鋁合金車輪生產(chǎn)和出口企業(yè)之一，生產(chǎn)的鋁合金車輪產(chǎn)品覆蓋了汽車、摩托車等交通工具，其中汽輪業(yè)務(wù)占總收入的60%以上，同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)外OEM和AM市場(chǎng)銷售。公司16年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.94億元，同比增長(zhǎng)7.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)27.19%。公司盈利及營(yíng)運(yùn)情況較為穩(wěn)定。 

　　從行業(yè)格局來(lái)看，汽輪生產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)較為明顯的集群階梯分布，中信戴卡、萬(wàn)豐奧特及公司在內(nèi)的少數(shù)企業(yè)占據(jù)國(guó)內(nèi)OEM市場(chǎng)，而其他大多數(shù)企業(yè)主要供應(yīng)國(guó)內(nèi)外售后市場(chǎng)；摩輪生產(chǎn)企業(yè)的兩極分化較為嚴(yán)重，以萬(wàn)豐奧威、今飛凱達(dá)等為代表的企業(yè)產(chǎn)品集中度進(jìn)一步加強(qiáng)，而產(chǎn)能不足的小企業(yè)面臨淘汰。公司的優(yōu)勢(shì)主要包括：先進(jìn)的技術(shù)水平、廣泛的品種覆蓋、過(guò)硬的質(zhì)量保證以及豐富的客戶資源等。15年公司的汽輪產(chǎn)能規(guī)模在國(guó)內(nèi)排名第四，摩輪的產(chǎn)量占主要生產(chǎn)企業(yè)的24.38%。 

　　今飛凱達(dá)本次擬向公眾發(fā)行5550萬(wàn)股普通股，擬募集資金凈額2.57億元，其中1.47億元用于年產(chǎn)200萬(wàn)件鋁合金汽車輪轂技改項(xiàng)目，1000萬(wàn)元用于技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，其余用于償還銀行貸款。項(xiàng)目實(shí)施后，公司大尺寸車輪的產(chǎn)能規(guī)模將得到提升，產(chǎn)品的毛利率有望提升，另外公司技術(shù)水平有望提升，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。 

　　考慮到汽車輕量化以及節(jié)能化發(fā)展帶來(lái)的鋁合金車輪裝配率上升，公司汽輪銷量有望提高�？紤]到公司大尺寸車輪的銷售占比逐步提高，公司汽輪產(chǎn)品價(jià)格中樞有望上移。以公司IPO后總股本22150萬(wàn)股計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS分別為0.38元、0.42元、0.47元。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本大幅提升；客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)景氣度不及預(yù)期。 

　　資產(chǎn)負(fù)債率偏高　銀行借款13億元 

　　報(bào)告期內(nèi)各期末，公司銀行借款包括短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期借款，其構(gòu)成情況如下：

　　招股書顯示，2014年末、2015年末和2016年末，公司短期借款、一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款及長(zhǎng)期借款余額合計(jì)分別為168,648.47萬(wàn)元、144,346.42萬(wàn)元和136,130.73萬(wàn)元，占負(fù)債總額比例分別為70.28%、64.47%和59.10%，銀行借款余額占負(fù)債比例相對(duì)較高。 

　　公司還在招股書中坦言存在償債能力風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，2014年-2016年報(bào)告期各期末，公司合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.62%、81.07%和79.37%，流動(dòng)比率分別為0.67、0.63和0.68，速動(dòng)比率分別為0.47、0.45和0.46。公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相較同行業(yè)上市公司明顯偏低，其主要原因?yàn)楣�司正處于快速擴(kuò)張期，為擴(kuò)大產(chǎn)能、提升技術(shù)水平而進(jìn)行了較大規(guī)模的資本性支出，公司所需資金主要通過(guò)銀行融資解決。截至2016年末，公司銀行借款余額總計(jì)136,130.73萬(wàn)元，其中，短期借款余額104,130.73萬(wàn)元，占總負(fù)債的比例為45.21%，占比較高。銀行借款金額較大導(dǎo)致公司利息支出金額較大，2014年度、2015年度和2016年度，公司利息支出分別為12,975.76萬(wàn)元、11,335.74萬(wàn)元和9,021.05萬(wàn)元。若未來(lái)公司因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入減少，難以通過(guò)自身利潤(rùn)積累、銀行借款或股權(quán)融資等方式保證正常運(yùn)營(yíng)所需的現(xiàn)金流，公司將面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　由上表可見(jiàn)，與同行業(yè)上市公司相比，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率偏低。公司償債壓力較大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于同行業(yè)上市公司。截至2016年12月31日，公司的銀行貸款余額為136,130.73萬(wàn)元，占公司負(fù)債總額比例為59.10%，占比較高。為保證公司平穩(wěn)健康發(fā)展，有必要減少銀行貸款規(guī)模。假設(shè)公司于2016年12月末使用募集資金10,000萬(wàn)元償還銀行貸款，則2016年12月末母公司的資產(chǎn)負(fù)債率將由67.46%降低為61.75%，將使公司負(fù)債水平降低到更為合理的水平。 

　　營(yíng)業(yè)外收入提亮業(yè)績(jī)　

　　圖片來(lái)源：股市動(dòng)態(tài)分析 

　　據(jù)《股市動(dòng)態(tài)分析》報(bào)道，報(bào)告期內(nèi)，除了2015年略有下滑之外，公司的營(yíng)業(yè)收入基本保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，不過(guò)公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)卻在2014-2015年持續(xù)兩年下滑，儼然是增收不增利的情況。有意思的是，在公司業(yè)績(jī)下滑的這兩年，我國(guó)汽車零部件制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入仍然保持逐年增長(zhǎng)的勢(shì)頭，同行業(yè)的上市公司萬(wàn)豐奧威也取得了驕人的成績(jī)，2014、2015年，該公司的歸母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別達(dá)到46.38%、47.10%。 

　　值得一提的是，公司營(yíng)業(yè)外收入（其中絕大部分為政府補(bǔ)助項(xiàng)目）逐年增長(zhǎng)，和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的波動(dòng)不定形成了鮮明對(duì)比。2016年公司營(yíng)業(yè)外收入高達(dá)2746.40萬(wàn)元，占同期歸母公司凈利潤(rùn)的比重達(dá)37.56%，2015年占比更高，達(dá)到41.74%。有分析人士指出，公司對(duì)稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼項(xiàng)目如此依賴，一旦公司的補(bǔ)助減少，或者是相關(guān)補(bǔ)助政策進(jìn)行調(diào)整，屆時(shí)對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響將十分巨大。 

　　根據(jù)招股書所示，2005年1月14日，斯高敏與今飛集團(tuán)簽訂相關(guān)合同，約定成立金飛有限（公司前身）。有意思的是，時(shí)間剛過(guò)了一年半（2006年8月10日），該股東就說(shuō)要退出境內(nèi)投資，因此將其持有的金飛有限全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給泊菲克，而泊菲克是今飛集團(tuán)控制的企業(yè)。 

　　在金飛有限成立之初，斯高敏在出資方面存在著瑕疵，包括首期出資未能及時(shí)到位以及出資人與實(shí)際匯款人不一致的情形。而泊菲克在接手金飛有限的股權(quán)之后，其在隨后的增資行動(dòng)中，也存在出資人與實(shí)際匯款人不一致的情形。泊菲克增資時(shí)出資人與匯款人不一致，原因和斯高敏如出一轍，依然是境外籌集所致，不過(guò)泊菲克既然是受今飛集團(tuán)控制的企業(yè)，這個(gè)解釋似乎不太能讓人接受。招股書中說(shuō)，泊菲克已于2013年注銷，但是卻沒(méi)有披露原因，這同樣使人困惑不已。 

　　招股書中還顯示，截至2016年末，公司的員工人數(shù)為3098人，其中有509人未繳納住房公積金，占員工總數(shù)的比例高達(dá)16.43%。公司招股書中表示，系因發(fā)行人為其提供了員工宿舍、自身已擁有住房或系外來(lái)務(wù)工人員等原因，主動(dòng)要求放棄繳納住房公積金并均出具了書面證明。然而，不少法律界人士均表示，這種違反法律強(qiáng)制性規(guī)定的個(gè)人承諾是無(wú)效的，未來(lái)一旦發(fā)生勞動(dòng)糾紛和訴訟，將很容易使公司陷入被動(dòng)的境地。此外，公司招股書中并沒(méi)有提出對(duì)該問(wèn)題的解決方案，這會(huì)不會(huì)意味著這種違反《住房公積金管理?xiàng)l例》有關(guān)規(guī)定的情況在公司上市之后還會(huì)繼續(xù)存在？ 

　　公司及子公司涉及多起訴訟案件 

　　報(bào)告期內(nèi)公司及子公司涉及多起訴訟案件，分別如下： 

　　1）美國(guó)伊利諾伊州庫(kù)克郡巡回法庭在審案件，該案發(fā)生于2010年4月8日，目前仍在審理中。 

　　2）美國(guó)圣約瑟夫縣巡回法庭在審案件，該案發(fā)生于2012年2月26日，案發(fā)原因是雙方未就合作意向書進(jìn)行合作，目前案件仍在審理中。 

　　3）捷豹路虎訴今飛控股和今飛凱達(dá)外觀設(shè)計(jì)專利權(quán)糾紛案件。涉及兩款外觀設(shè)計(jì)專利，其中一款因被宣告無(wú)效而結(jié)案，另一款仍在審理中。 

　　4）捷豹路虎訴今飛控股和今飛凱達(dá)著作權(quán)糾紛案件。 

　　5）上海敘信訴今飛摩輪買賣合同糾紛案。 

　　6）上海敘信訴今飛凱達(dá)買賣合同糾紛案。 

　　7）上海敘信訴今飛摩輪和今飛輕合金買賣合同糾紛案。 

　　《股市動(dòng)態(tài)分析》記者同時(shí)翻閱了公司2015年6月報(bào)送的招股書，該招股書顯示，公司還涉及另外一起案件，即浙江省高級(jí)人民法院（2015）浙民申字第375號(hào)、浙江省高級(jí)人民法院（2015）浙民申字第375號(hào)案件，也是一起買賣合同糾紛案。該起案件在更新后的招股書中沒(méi)有披露，不知道是否已經(jīng)結(jié)案、最終判決結(jié)果又是什么？ 

　　在上述這些案件中，公司都是被告方，其中又以子公司涉案最多。今飛凱達(dá)為何頻繁被卷入此類事件中？公司在管理子公司的機(jī)制上是不是存在漏洞？買賣合同糾紛案接二連三地出現(xiàn)，是公司的產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)了問(wèn)題還是說(shuō)公司與客戶的溝通方式需要進(jìn)一步改善？ 

　　毛利率略低于行業(yè)平均水平

　　招股書顯示，2014年-2016年，公司綜合毛利率分別為18.65%、16.83%和17.34%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.10%、17.38%和17.61%。由于其他業(yè)務(wù)收入規(guī)模較小，因此綜合毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率基本一致。

　　從上表可以看出，公司毛利率略低于行業(yè)平均水平，由于同行業(yè)可比公司之間的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品種類、銷售市場(chǎng)、市場(chǎng)策略等方面存在差異，導(dǎo)致各公司之間綜合毛利率差異。其中，金固股份、興民鋼圈主要生產(chǎn)鋼輪，與公司產(chǎn)品不同，萬(wàn)豐奧威、躍嶺股份生產(chǎn)鋁合金車輪，與公司具有可比性。 

　　2017年2月22日，發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中也對(duì)今飛凱達(dá)的毛利率情況提出問(wèn)詢。報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人毛利結(jié)構(gòu)及毛利率均保持穩(wěn)定，其中汽輪毛利貢獻(xiàn)較大，占比保持在75%左右，毛利率保持在20%左右。 請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露：（1）從行業(yè)及市場(chǎng)變化趨勢(shì)、公司業(yè)務(wù)構(gòu)成變化等方面說(shuō)明毛利結(jié)構(gòu)變動(dòng)的合理性，是否和營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)相匹配；（2）結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售數(shù)量、銷售價(jià)格、鋁錠采購(gòu)價(jià)格、收入成本構(gòu)成等相關(guān)因素，分析各種產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外銷售毛利率波動(dòng)的原因及合理性；（3）結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況說(shuō)明國(guó)內(nèi)OEM市場(chǎng)毛利貢獻(xiàn)大但國(guó)外是AM市場(chǎng)毛利貢獻(xiàn)大的原因；（4）結(jié)合發(fā)行人自有技術(shù)及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)，說(shuō)明毛利率低于同行業(yè)毛利率的原因�！≌�(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師對(duì)以上情況進(jìn)行核查并發(fā)表核查意見(jiàn)。