在與萬達632億元的世紀大交易發(fā)生之前不幾天，融創(chuàng)(中國)董事長孫宏斌換了手機號。現(xiàn)在，知道這個新手機號碼的，只有30多人。在這30多人中，包括交易對手萬達集團董事長王健林，以及若干銀行高管，還有他的融創(chuàng)屬下。

　　北京CBD核心區(qū)的大望路，是北京高級酒店最為集中分布的所在。現(xiàn)在，這里的麗思卡爾頓、博瑞豪庭以及其他幾個酒店，都被融創(chuàng)中國包下了多個房間�！拔覀兊娜巳�在這一片。”孫宏斌說。在這些酒店里，融創(chuàng)中國的團隊密集進行著與萬達世紀大交易有關細節(jié)的最后處理工作。

　　王健林與孫宏斌約定，7月18日下午4時許，兩人有一次會面，一些最終的交易細節(jié)將被敲定。然后萬達與融創(chuàng)(中國)將簽署最后的交易協(xié)議，從而完成這筆準備總時長不超過20天的世紀大交易。

　　溝通銀行

　　“作為董事長，我這幾天都在和銀行溝通�！�7月18日中午，孫宏斌告訴本報記者。根據(jù)記者掌握的情況，孫宏斌頻繁與銀行的溝通主要為了兩件事：第一，就融創(chuàng)并購萬達資產的交易向銀行說明情況;第二，與萬達被并購資產包中項目公司的合作銀行溝通，向他們介紹融創(chuàng)(中國)的情況，以爭取建立相互的信任關系。

　　第一件事源于多家商業(yè)銀行對融創(chuàng)中國貸款風險的集中排查。7月18日上午，市場傳來消息稱，多家銀行和金融機構排查融創(chuàng)中國相關貸款風險。

　　“我們做了一筆特別重大交易，并購的標的價格超過我們現(xiàn)在的市值，這個按照香港聯(lián)交所的規(guī)定，叫做特別重大交易，所以，我很理解商業(yè)銀行對融創(chuàng)中國貸款的排查，這很正常，我們自己的資金也確實沒有問題�！睂O宏斌對記者說。

　　第二件事則源于對萬達文旅資產并購的資產包。按照融創(chuàng)此前簡要披露的交易結構，收購完成后，融創(chuàng)中國將承擔所有被收購的萬達文旅項目的既有負債償還義務。而這些項目公司，均已有和銀行的合作關系，作為并購方，融創(chuàng)中國方面需要和這些項目公司的合作銀行，建立良性關系。

　　“有的銀行和我們原來就有合作關系，有的銀行和我們沒有合作關系，沒有合作關系的，我們就充分和他們溝通。”融創(chuàng)(中國)內部人士告訴記者。

　　“無外乎就是兩種情況，銀行愿意繼續(xù)合作，我們就繼續(xù)合作，如果銀行不愿意繼續(xù)合作，我們就先把這些項目公司既有的貸款還清，然后再換一家銀行合作就可以了，這個目前看不存在問題�！彼�說。

　　緣起資金

　　在與王健林會面的這個下午，資本市場對融創(chuàng)(中國)并購萬達文旅、酒店資產的反應，延續(xù)著“不看好”的表現(xiàn)。7月18日下午，融創(chuàng)(中國)在香港資本市場的股價跌幅，高達12.97%。

　　市場擔心的一直是融創(chuàng)并購之后資金鏈和負債率問題。2015年時，融創(chuàng)(中國)負債率約在75%左右，但大量并購之后，負債率處于上升狀態(tài)。同時，由于融創(chuàng)發(fā)行了永續(xù)債，機構和市場對于融創(chuàng)負債率的態(tài)度，就更為謹慎，甚至有機構計算，融創(chuàng)中國的負債率高達200%。

　　因此，惠譽等評級機構對融創(chuàng)(中國)的評級予以了下調。

　　幾乎就在同期，上海證券交易所的公開信息顯示，融創(chuàng)“中國”一筆約100億元的債券狀態(tài)顯示為“終止”發(fā)行。這一狀態(tài)與商業(yè)銀行集中排查融創(chuàng)貸款的動作疊加，市場普遍對融創(chuàng)資金鏈的狀況擔憂。

　　“我們和銀行充分溝通了現(xiàn)在的情況，商業(yè)銀行也都表示了理解，現(xiàn)在看，不會有什么問題了�！�7月18日中午，孫宏斌告訴記者。融創(chuàng)的資金鏈和現(xiàn)金流都不存在問題，“除了賬面現(xiàn)金，我們還有銷售回款，財經(jīng)界不能忽視房地產企業(yè)的銷售回款”。他說。現(xiàn)在，他對局面表示樂觀。

　　在下午舉行的小范圍媒體溝通會上，孫宏斌則透露融創(chuàng)目前賬面現(xiàn)金有900多億元。他還表示，評級機構并不了解公司的實際情況、融創(chuàng)中國銷售回款十分穩(wěn)定良好。當有人問及，如果房子賣得不好怎么辦時，孫宏斌說，“不會”。

　　孫宏斌坦言，由于2016年10月以來，公開市場上買地少，融創(chuàng)中國的負債率階段性的會有一定下降。而在完成并購之后，由于需要承繼萬達項目公司的債務，則會有階段性的上升�！暗�是不會太高”孫宏斌說。

　　至于上交所顯示的“發(fā)債終止”狀態(tài)，融創(chuàng)中國行政總裁汪孟德在電話中做出了具體的解釋：這筆公司債是在2016年9月申報，但是，由于排隊公司較多，到2017年2月時，融創(chuàng)中國撤回了這筆發(fā)債申請。汪孟德解釋，按照有關該工作流程，上交所于近期更新了有關信息，顯示融創(chuàng)發(fā)行的公司債“終止”。

　　“主動撤回的應該是‘中止’，而不是‘終止’。我們再去核實這個表述有關情況。”汪孟德說。

　　賬本算賬

　　因為更換了電話號碼，孫宏斌開玩笑對記者說，他沒接到對于這筆大交易的“風險提醒”或者“不看好”的電話。他說，知道新電話號碼的銀行高管，都打電話認為這筆交易是值得的。

　　孫宏斌始終將促成自己這筆世紀大交易的因素，歸結為自己充分算賬之后，認為價格和商務條件上非常劃算。他提醒記者，不要忽視并購的萬達資產的項目公司，“賬面上都是有錢的”。

　　盡管盡職調查目前尚未結束，但融創(chuàng)中國方面已經(jīng)知悉，收購萬達資產包的負債金額約在450億元左右。

　　值得注意的是，目前被收購的萬達資產項目公司賬上，仍有現(xiàn)金。融創(chuàng)內部人士向記者表示，他們綜合測算這些項目公司留存現(xiàn)金的狀況之后認為，這450億元左右償債壓力對于融創(chuàng)中國而言，壓力并不大。

　　根據(jù)融創(chuàng)中國此前簡要披露的交易結構，融創(chuàng)收購的萬達文旅城資產中，可售面積約4900萬平方米。

　　“我就是這么算賬的，花300多億買來的資產(指文旅城部分-記者注)，算上賬面現(xiàn)金，再算上銷售額，等于就沖抵了收購的價格，還有比這更劃算的買賣么?”孫宏斌向記者如是解釋，他對這筆交易的算賬方式。

　　當日下午的小范圍媒體會議上，有人提出“聽說融創(chuàng)內部有人對這筆交易有不同看法”時，孫宏斌立刻反問，“誰?誰傻到會反對這筆交易?”

　　記者了解到，從2016年10月開始，融創(chuàng)中國就已經(jīng)基本上不在公開市場上并購拿地。孫宏斌解釋稱，主要原因是因為“地價太貴”。同時，他還判斷，并購市場上有機會。于是，融創(chuàng)中國連續(xù)出手，進行了多筆并購。直至7月上旬，因并購萬達文旅、酒店資產而成為整個市場的焦點。

　　下午4時許，孫宏斌與王健林會面，對于雙方而言，7月19日都是個大日子。對于這筆世紀大交易而言，也將是“新”的一天。

　　【融創(chuàng)中國遭遇股債雙殺 估值分歧上演冰火兩重天】

　　7月18日對于正在和大連萬達商業(yè)地產股份有限公司(簡稱：萬達商業(yè)地產)進行世紀大并購的融創(chuàng)中國(15.94, -1.26, -7.33%)(01918.HK)來說，是個黑暗的日子。

　　7月18日早盤融創(chuàng)中國低開，在10點開始突然大幅下挫，陸續(xù)出現(xiàn)71.5萬股、63萬股、74.2萬股、102萬股、116萬股的大量拋盤，10點17分跌幅最大達到12.79%，此后回升后再度深跌至13.49%，截至收盤報收15.94港元/股，跌幅7.33%。全天交易量1.05億股，成交額達到16.5億港元，換手率為2.69%，總市值為622億港元，相比周一蒸發(fā)49.14億港元。

　　造成融創(chuàng)中國股價大幅受挫的直接原因或與當日早間有關新聞報道稱融創(chuàng)中國被金融機構集中排查資金風險有關。

　　18日下午，融創(chuàng)中國董事長孫宏斌對遭遇金融機構集中排查一事并未否認，其回應稱遭遇排查是很正常的行為，“因為你一下子出來600多億的東西(收購)，這600億里頭還有債，13個文旅城還有大約450億的債，加起來就有1000多億，所以銀行要排查挺正常的�！�

　　雖然孫宏斌稱排查為正常行為，不過，卻實實在在的引發(fā)了融創(chuàng)中國的股債雙殺。同時，萬達商業(yè)地產的債券也受到波及。

　　再遇股債雙殺

　　除了融創(chuàng)中國股票的大跌，其債券同樣大跌。

　　16融創(chuàng)06債跌1.98%，報收93.5元，當天在13點33分出現(xiàn)70張賣單;16融創(chuàng)07債跌1.72%，報收85元，是在14點22分出現(xiàn)突然下跌;15融創(chuàng)01債跌0.13%，報收97.87元。融創(chuàng)2019年到期美元債跌破面值，一度下跌4.1%到99.3美元，創(chuàng)2014年12月發(fā)行以來最大跌幅。

　　而近期與融創(chuàng)中國關聯(lián)緊密的萬達商業(yè)地產也同樣未逃脫與自己這位“難兄難弟”“有難同當”的命運，7月18日當日，萬達商業(yè)地產的債券也同樣出現(xiàn)了大幅下跌。其中，16萬達01債最大跌2.56%，最后收窄為跌1.51%，報94.51元;16萬達04債一度跌幅達到4.24%，最后跌幅收窄為1.05%，報93.01元;15萬達01債下跌0.62%，報96.4元;16萬達02債跌0.42%，報94.71元。

　　一位北京信托投資總監(jiān)對此評價到：“直接刺激是早間新聞稱金融機構正在集中排查融創(chuàng)的資金風險，同時也受到融創(chuàng)在上交所的100億公司債終止發(fā)行消息影響�！�

　　據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，融創(chuàng)中國百億公司債券確實已經(jīng)被上交所終止，對此，融創(chuàng)中國回應稱是2016年9月申請的，在2017年2月的時候主動撤回的。

　　同時值得關注的是，萬達商業(yè)地產的300億公司債也處于通過卻一直未放行狀態(tài)。

　　公開資料顯示，萬達商業(yè)地產的300億公司債券也是在2016年10月向上交所提交的申請，直至2017年5月才獲得上交所通過，不過，仍未有發(fā)行消息。21世紀經(jīng)濟報道記者查閱證監(jiān)會截至2017年7月13日最新統(tǒng)計的公司債券申請名單中，并未看到萬達商業(yè)地產。同時，在終止審查的名單中也未看見萬達商業(yè)地產。

　　按照證監(jiān)會面向合格投資者公開發(fā)行公司債券的審核流程，首先是交易所預審，預審同意然后是證監(jiān)會受理，公司債券監(jiān)管部以交易場所上市(掛牌)審核意見為基礎簡化核準程序，中國證監(jiān)會核準或者不予核準簽批后，審結發(fā)文。發(fā)行人到交易場所領取核準發(fā)行批文后，無重大事項或已履行完重大事項程序的，可按相關規(guī)定啟動發(fā)行。

　　回顧萬達商業(yè)地產此前發(fā)債速度可謂十分順暢。以萬達商業(yè)地產2016年4月的200億公司債為例，其在2016年4月1日披露募集說明書，2016年4月14日顯示通過上交所審核，2016年4月19日獲得證監(jiān)會批復核準分期發(fā)行。

　　然而這一單額度300億的公司債券遲遲未有落地，不禁讓人對其原由產生遐想。

　　“在房地產調控背景下，證監(jiān)會從2016年9月就開始收緊了對房地產行業(yè)的融資，這部分是直接受到影響的，萬達的有關債券在目前通過監(jiān)管層放行的可能性很小�！� 上述信托投資總監(jiān)坦言。

　　分析師多空不一

　　隨著近日融創(chuàng)中國不斷涉足的“大生意”，近日來國際三大評級機構標普、惠譽和穆迪均表態(tài)融創(chuàng)中國收購萬達資產提升了其財務風險，而標普和惠譽則將融創(chuàng)中國列入負面信用觀察名單的表態(tài)。

　　“評級下調很荒唐，不看我們項目，不買我們房子，憑什么給評級，對我們沒啥影響，對發(fā)債有點影響�！� 孫宏斌對于此次評級的下調霸氣回應道。

　　除了國際三大評級機構的負面評級，作為國內一線券商的申萬宏源證券香港也在最新研報中對融創(chuàng)中國維持減持評級。

　　申萬宏源證券香港認為，雖然融創(chuàng)2017年上半年銷售金額增長依然強勁，但是融創(chuàng)的高杠桿將有可能使其在日趨收緊的預售證限價發(fā)放情況下更傾向于妥協(xié)，將會顯著侵蝕項目的利潤率。預計公司中期業(yè)績疲弱，且杠桿率將較去年底進一步上升(2016年末為208%，2015年末為76%)。下半年房地產市場不甚明朗的前景，大額投資樂視隱含的風險，以及巨額收購萬達文旅及酒店項目，都進一步加劇了對公司資產負債表以及盈利能力的擔憂。而申萬宏源將融創(chuàng)中國的目標價調至12港元。

　　相反的則是野村證券的看好。野村證券在其最新的研報中認為，收購萬達資產將會大幅增加凈負債，但凈負債比率未必會大升，甚至會下降，主要由于低收購價帶來重新估值收益，使股本上升。將融創(chuàng)中國目標價由13.75港元上調至20港元。

　　同樣力挺融創(chuàng)中國的還有海通證券。在海通證券分析師涂力磊最近發(fā)布的研報中認為，大并購時代下勇者成長，通過這次并購融創(chuàng)中國有望邁向更高能級�？紤]2017年上半年合同銷售額1118.4億，全年有望沖刺3000億規(guī)模，資金壓力可控。給予公司2017年30倍PE、2018年10倍PE，六個月目標價為23.26港元/股。

　　按照申萬宏源證券香港和海通證券給出的目標價估值，其對融創(chuàng)中國的市值估值相差竟然達到了439.14億港元。

　　孫宏斌回應八大質疑：融創(chuàng)很有錢 銀行認可此次收購

　　7月18日早間消息，有媒體報道稱，金融機構全面排查融創(chuàng)資金風險，15億信托放款被叫停，同時有關融創(chuàng)百億公司債被叫停，兩大機構看淡并下調其信用評級的消息開始發(fā)酵，受此消息影響，融創(chuàng)股債雙殺。

　　對此，今日午后孫宏斌針對近期收購萬達項目、公司負債率高企、遭銀行排查等進行回應。

　　【質疑一：銀行為何排查融創(chuàng)資金風險】

　　孫宏斌：融創(chuàng)資金是沒有問題的 銀行了解我們現(xiàn)金流

　　針對此事，孫宏斌回應稱，排查很正常，我們近來都在一家一家的溝通，大家也都很理解;632億的收購對我們現(xiàn)金流壓力不大，各大銀行都比較理解和支持。融創(chuàng)為什么買，這個很好理解，這個是一筆好生意。賬上有900億元，可動用500億元，六月份了280億元，七月份可銷售200億元，八月份之后每月300億元以上;資金是沒有問題的;銀行對我們現(xiàn)金流比較了解。

　　孫宏斌回應銀行排查資金風險：不查他們就該失業(yè)了

　　我不覺得有商業(yè)以外的因素，我就是做生意的，一個買一個賣;銀行也是個生意人，排查很正常，不排查他們就該失業(yè)了。

　　【質疑二：機構為何下調融創(chuàng)評級】

　　孫宏斌回應下調評級：很荒唐的事情

　　孫回應評級下調，這個是很荒唐的事情，他們不看我們項目，也不買我們房子，憑什么給我們評級，他們的評級對我們沒啥影響，就是發(fā)債有點影響。

　　【質疑三：融創(chuàng)為何頻頻并購】

　　孫宏斌回應為何頻頻并購：地太貴了 并購比買地劃算

　　過去十個月沒買地，地太貴了;所以要繼續(xù)并購;并購比買地劃算;并且我們有并購的信息和渠道，機會比別人多。為何并購都和融創(chuàng)做交易?他指出，融創(chuàng)人很好;重交情，有誠信，有信用，賬面有幾百億;收購是價值鏈最高端，融創(chuàng)并購的口碑特別好，大家信你，我們因為吃過虧，是并購口碑最好的，這才是為何王健林會找我。

　　孫宏斌：賬上現(xiàn)金有將近500億 交易現(xiàn)金流沒問題

　　到今年6月30日，公司賬上還有900億元現(xiàn)金，能動用的現(xiàn)金將近500億元。6月銷售額285億元，7月銷售預計會超200億，8月以后能超過300億元。再加上2016年10月1日后基本就停止在公開市場買地，融創(chuàng)與萬達交易的現(xiàn)金流沒有壓力。

　　【質疑四：千億并購后融創(chuàng)負債如何】

　　孫宏斌坦言：并購萬達后負債會高點

　　孫宏斌表示，今年是融創(chuàng)的債務拐點，原本預期會下滑，我們今年銷售比去年多，買地沒去年多，原本預計債務拐點會下調，并購了萬達之后，負債會高點。

　　【質疑五：為何巨資并購萬達】

　　孫宏斌：融創(chuàng)口碑特別好 王健林主動找的我

　　“王健林不是賣掉，是合作;是找個兄弟，融創(chuàng)是業(yè)主，萬達繼續(xù)管理;所以王健林一定找個合作伙伴，一輩子的合作伙伴;所以價格不是最重要的;好合作，能長期合作這才是最重要的。王健林主動找的融創(chuàng)，融創(chuàng)并不知道他要賣�！�

　　孫宏斌：萬達融創(chuàng)都是很牛的公司 王健林很牛

　　萬達是個牛逼的公司，沒人知道和關心業(yè)主是誰;將來大家知道的還是萬達，所以王健林很牛，萬達是個商業(yè)管理公司，文化旅游管理公司，萬達出售重資產之后更牛。融創(chuàng)也很牛，我們有幾千億的商業(yè)地產。

　　孫宏斌：萬達體驗比迪斯尼好

　　萬達的旅游項目參與度很好;迪斯尼好排隊三小時，玩五分鐘。這個萬達的體驗比迪斯尼好。

　　孫宏斌：融創(chuàng)買萬達邏輯太簡單了 誰反對誰傻子

　　融創(chuàng)該不該買這邏輯太簡單了;內部誰反對，誰傻子;萬達該不該賣，這個你問王健林。

　　孫宏斌：并購萬達項目之后換了手機不接受評價 反正銀行都說好

　　他表示，融創(chuàng)并購之后換了手機，并不接受別人的評價;反正銀行的都說好。

　　樂視和萬達都是消費升級的目標，大文化，大健康，大娛樂，融創(chuàng)的很多投資都是圍繞著消費升級。

　　【質疑六：如何看待萬達項目的債務】

　　融創(chuàng)回應萬達項目負債：已經(jīng)賣了1100多億元 目前負責450億

　　萬達已經(jīng)在這些項目上賣了1100多億元，截止6月30日，賬上還有200多億，目前負責450億元左右。

　　孫宏斌：并購萬達后地方政府無需擔心 融創(chuàng)不比萬達

　　孫宏斌指出，融創(chuàng)并購萬達之后：地方政府無需擔心。萬達是可以玩品牌的，萬達在酒店管理商業(yè)管理都很牛的，這一塊這些項目都沒有改變，這些并購過來的項目都沒有改變，還是萬達管理，地產這一塊，我們融創(chuàng)至少不比萬達差。

　　【質疑七：樂視問題能否妥善解決】

　　孫宏斌確認7月20日樂視將選舉新任董事長

　　此外，孫宏斌確認7月20日樂視將選舉新任董事長。

　　孫宏斌：不想做樂視董事長 他們是小買賣

　　對于做不做樂視網(wǎng)(30.680, 0.00, 0.00%)董事長一事上，孫宏斌表示，不想做樂視董事長，他們是小買賣，我這融創(chuàng)是幾千億的大買賣。

　　【質疑八：百億公司債為何被叫停】

　　融創(chuàng)回應百億公司債被叫停：是主動撤回

　　從上交所網(wǎng)站獲悉，融創(chuàng)100億元公司債前不久已被上交所終止發(fā)行。

　　對此，融創(chuàng)回應稱這是去年九月份報的發(fā)債項目，二月份主動撤回。地產公司的發(fā)債都停止了;是中止，不是失敗。孫宏斌說，我并不知道，今天早上聽到被中止了;具體還需要問。