本周，期指先抑后揚(yáng)。在周初由于金融從嚴(yán)監(jiān)管預(yù)期再度升溫，市場(chǎng)出現(xiàn)一定調(diào)整。不過(guò)隨后由于經(jīng)濟(jì)超預(yù)期企穩(wěn)支撐，IF、IH主力合約在周四再度創(chuàng)出了反彈新高。

　　周一，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了今年上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。在樓市調(diào)控嚴(yán)格、金融監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)投資、貨幣金融趨冷給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響擔(dān)憂較重。但出乎市場(chǎng)預(yù)期的是，今年二季度GDP增速達(dá)6.9%;6月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)7.6%，與年內(nèi)高點(diǎn)持平;上半年房地產(chǎn)投資累計(jì)增速8.5%，僅比1-5月微幅回落0.3%。超預(yù)期的數(shù)據(jù)表明，此次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，韌性足，時(shí)間長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)更趨明顯。在樂(lè)觀氛圍籠罩下，近期商品期貨中工業(yè)品、股市中資源品種均出現(xiàn)一輪快速上漲行情，成為支撐指數(shù)上行的重要力量。

　　上周末，全國(guó)金融會(huì)議工作召開(kāi)。市場(chǎng)對(duì)金融從嚴(yán)監(jiān)管的預(yù)期再度升溫。本周以來(lái)，央行并未釋放偏緊信號(hào)。本周前三天，由于逆回購(gòu)、MLF到期以及繳稅款等資金回籠壓力，銀行間市場(chǎng)短端利率呈現(xiàn)全面上行態(tài)勢(shì)。不過(guò)雖然近期資金面偏緊，但央行連續(xù)三日在公開(kāi)市場(chǎng)上凈投放流動(dòng)性超過(guò)千億水平，凸顯維持市場(chǎng)資金面穩(wěn)定的態(tài)度。后期，不排除“一行三會(huì)”在監(jiān)管上出臺(tái)一些政策，但即使短期因不確定性擾動(dòng)，造成風(fēng)險(xiǎn)偏好的下滑，也難以形成趨勢(shì)性的利空。

　　從波動(dòng)率角度來(lái)看，近期上證50ETF期權(quán)IVIX波動(dòng)率指數(shù)處于高位，與歷史波動(dòng)率差值維持在6%至7%左右。預(yù)計(jì)后期大盤(pán)藍(lán)籌相關(guān)的指數(shù)IH、IF仍然存在一定的市場(chǎng)波動(dòng)。從目前行情和政策角度來(lái)看，上行要比下行波動(dòng)概率大，但上行空間或有限。從成交量角度來(lái)看，認(rèn)購(gòu)成交量的日環(huán)比增量較認(rèn)沽高出13%左右，市場(chǎng)情緒偏樂(lè)觀。從持倉(cāng)量角度來(lái)看，認(rèn)購(gòu)日環(huán)比減持6.18%，認(rèn)沽則增持0.06%，市場(chǎng)“做空看漲期權(quán)”的資金布局減少，“做空看跌期權(quán)”的持倉(cāng)呈現(xiàn)穩(wěn)步增加的格局。綜上分析，IH、IF期指短期呈現(xiàn)震蕩上行概率偏大，在策略建議方面，投資者逢低做多的操作需要注意及時(shí)止盈止損。

　　整體上，短期市場(chǎng)仍受到經(jīng)濟(jì)基本面的支撐。單從股價(jià)來(lái)看，鋼鐵、煤炭、有色金屬行業(yè)指數(shù)僅反彈至去年年末高點(diǎn)位置，但基本面已略好于去年年底時(shí)期，強(qiáng)周期行業(yè)估值修復(fù)行情正在路上。對(duì)于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有利于其業(yè)績(jī)改善，加上強(qiáng)監(jiān)管下銀行表外業(yè)務(wù)回表，報(bào)表更加透明后此前因擔(dān)憂壞賬問(wèn)題而形成的低估值有望修復(fù)。從風(fēng)險(xiǎn)偏好角度，短期情緒的利空沖擊尚難以形成趨勢(shì)性的利空影響。我們認(rèn)為IF及IH將繼續(xù)呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行格局。而本周雖然IC先抑后揚(yáng)，表現(xiàn)甚至強(qiáng)于另兩大期指，但在市場(chǎng)偏好業(yè)績(jī)確定性品種的大環(huán)境下，不建議對(duì)IC維持多頭思路對(duì)待。