□本報記者 吳娟娟

　　年中資金面并不如預期般緊張，商業(yè)銀行MPA考核后市場也并未出現(xiàn)預期中的動蕩，日前不少機構表示債市配置時機已至。但委外贖回壓力猶存，投資者仍然出手謹慎，債基發(fā)行遇冷。

　　機構唱多

　　業(yè)內(nèi)人士大多認同：從貨幣政策走勢和債市自身的周期來看，下半年債市具備較好配置價值。

　　中部一家中型公募基金投資總監(jiān)解釋，債券的收益來源于票息和資本利得(債券買賣的價差)，后者占大頭。目前債券價格處于歷史低位，而基于目前市場預判，下半年利率趨向邊際寬松，而債券價格和利率大致呈反比關系，因此下半年債券價格有上升空間。而利率債收益率和信用債利差都處于自身周期的高位(價格處于低位)，從這個角度看，信用債和利率債都具有較大上升潛能。

　　知名固定收益私募泓信投資創(chuàng)始人尹克表示，當前可能是今年債市配置的最佳時機，原因除了貨幣政策邊際寬松和經(jīng)濟下行壓力增加，債券通帶來境外資金也將提振債市。他認為債券通對于債市，就如同港股通之于港股。

　　博時基金固定收益總部董事總經(jīng)理黃健斌稱，金融去杠桿會抑制債券收益率的快速下行。不過經(jīng)濟基本面驅(qū)動下，當前債市收益率已具有較高的配置價值，機構的配置性需求也在逐步增強，同時下半年監(jiān)管沖擊對債市的影響將邊際下降。

　　廣發(fā)基金亦表示債券通與經(jīng)濟基本面支撐債市回暖。 國金證券 宏觀首席分析師邊泉水認為，一個尚未引起足夠重視的因素——信用收縮亦會令經(jīng)濟下行壓力增加。不過邊泉水認為，本年度債市最佳配置機會在四季度。九泰基金、國壽安保等機構也在不同場合表示下半年債市有較好配置價值。

　　不過，一位不愿意具名的業(yè)內(nèi)人士表示，依照經(jīng)驗，市場預期趨向一致時，往往會被證偽，因此，他認為投資者還需對“未知的未知”表示警惕。

　　投資者出手仍謹慎

　　去年債市調(diào)整后，債基發(fā)行數(shù)量大幅縮水，至今年6月，更是出現(xiàn)首只債基募集不成功而無法設立的情況。雖然業(yè)內(nèi)多認為貨幣政策和經(jīng)濟基本面可支撐債市回暖，不過由于委外贖回的不確定性卻令投資者不敢出手，債基發(fā)行依然遇冷。

　　7月12日，摩根士丹利華鑫基金公告，其旗下的多元安享18個月定期開放債券型證券投資基金截至2017年7月7日基金募集期限屆滿，但基金未能滿足《基金合同》規(guī)定的基金備案條件，故《基金合同》不能生效而不能設立基金。

　　這在一年前是難以想象的。2016年在委外資金的推動下，債基投資者情緒高漲。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2016年有5個月單月債基發(fā)行數(shù)超過50只，而2017年以來至7月19日，只有一個月單月發(fā)行超過50只，6月份發(fā)行數(shù)量只有10只，7月以來至18日也只有12只。

　　南方某知名私募固定收益投資總監(jiān)表示，在委外贖回的風險下，債基募集壓力明顯。他介紹說，在銀行監(jiān)管收緊后，很多委外債基到期都不再續(xù)做，以至于有券商“威脅性”地設置了贖回障礙——如果不續(xù)做，贖回價格要打折扣。而北方一家私募產(chǎn)品經(jīng)理表示，此前農(nóng)商行和城商行是私募爭取委外資金的藍海，但今年以來，農(nóng)商行與城商行的錢也不好拿了。不少省份將農(nóng)商行委外統(tǒng)一交由省聯(lián)社處理，要拿到農(nóng)商行的委外資金，首先得過省聯(lián)社這一關。

　　上述產(chǎn)品經(jīng)理坦承，雖貨幣政策和經(jīng)濟基本面利好債市，但是委外贖回帶來的不確定性讓人難以樂觀。他表示其所在的私募機構正在等待更明確的委外基金的相關政策。

　　廣發(fā)基金表示，委外贖回的風險確實存在。如果贖回規(guī)模較大且時間集中，可能引發(fā)債市拋壓，進而引發(fā)債券收益率短期大幅上行。

　　不過也有機構人士表示，委外贖回壓力正在緩解。博時基金黃健斌說，委外基金政策的變化對債市的影響依然是偏空的，但當前監(jiān)管層越來越強調(diào)監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)，政策調(diào)控的藝術性和靈活性也在增強，因此下半年監(jiān)管政策和委外基金政策的調(diào)整，對債市的沖擊會顯著小于上半年。

　　基金界一直有“難發(fā)好做”的說法，那么，目前債基募集的壓力能否轉化為日后的業(yè)績?廣發(fā)基金固定收益投資經(jīng)理王予柯表示，當下債基難發(fā)，是因為收益比貨幣基金、同期理財產(chǎn)品低，雖然目前債基配置價值相比去年上升了不少，但短期內(nèi)賺錢效應不明顯。所以，債基發(fā)行數(shù)量對債市后勢走勢的指示意義并不明顯。