在創(chuàng)業(yè)板連續(xù)回調后，迎來空前的“一致看跌”預期，而7月27日創(chuàng)業(yè)板卻上演了“絕地反擊”，以3.62%的漲幅創(chuàng)下近一年多來最大單日漲幅。不過隨后領漲個股遭機構拋售，意味著這根放量長陽難以改變資金“信仰”。分析人士認為，短線超跌反彈等因素促使超跌成長走強，但是真正的風格轉換條件尚不具備。業(yè)績和估值對比上呈現(xiàn)出“高性價”比的個股，是主力資金配置的主要選擇指標。

　　創(chuàng)業(yè)板反彈非反轉

　　7月17日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跳水超過5%，但27日，創(chuàng)業(yè)板卻上演了“絕地反擊”戲碼，創(chuàng)下近14個月以來的最大單日漲幅。但28日，創(chuàng)業(yè)板沒有延續(xù)前日的強勁勢頭，全天震蕩下行，下跌0.47%。

　　造成創(chuàng)業(yè)板周四大漲的直接導火索被認為是證金公司對創(chuàng)業(yè)板個股的入駐。日前，證金公司首次以“中國證券金融股份有限公司”的身份新進入創(chuàng)業(yè)板公司的十大股東中，截止7月27日，新進入昆侖萬維、蘇交科和華策影視的十大股東名單，分別買入2312.53萬股、962.49萬股和5065.25萬股，持股占比2.0%、1.66%和2.9%。并且，證金公司一躍成為昆侖萬維的第一大流通股東，華策影視和蘇交科的第四大和第五大股東。

　　不過周五創(chuàng)業(yè)板回落之際，部分機構卻開始大肆出貨。7月27日盡管昆侖萬維和蘇交科均漲停，但龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，兩機構席位賣出昆侖萬維3.56億元，四機構席位賣出蘇交科1.34億元。隨后在28日，昆侖萬維再度遭到拋售，兩機構席位累計賣出6.48億元，華策影視遭五大機構聯(lián)合賣出，累計賣出金額1.02億元。

　　誠然，盡管上述三只個股的業(yè)績還不錯，但是在市場趨勢尚不明朗的情況下，創(chuàng)業(yè)板的行情仍未到拐點。海通證券首席策略分析師荀玉根認為，創(chuàng)業(yè)板在27日的大漲源于三個因素共振，一是前期跌幅明顯，二是兩個證金公司出現(xiàn)在昆侖萬維和蘇交科兩家創(chuàng)業(yè)板公司十大股東之中，三是《強化實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略進一步推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新深入發(fā)展的意見》印發(fā)消息的提振。但在創(chuàng)業(yè)板盈利增速回落趨勢未扭轉情況下，大機會還需要等待。

　　西南證券首席分析師張剛指出，創(chuàng)業(yè)板整體升勢可被看作超跌反彈，因整體處于高估值的劣勢，中長期上升空間有限。目前正值半年報披露期間，業(yè)績保持增長、估值較低的中小創(chuàng)類股票才是具備較大上升空間的主力品種。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師陳杰認為，從業(yè)績來看，創(chuàng)業(yè)板基本面的缺陷是決定板塊整體仍在“左側”的核心因素——外延并購仍在退潮半途，過高的商譽帶來的減值風險尚未完全體現(xiàn)。

　　風格暫難轉換

　　在市場整體維持“低偏好”，同時再融資等政策未見明顯放松的背景下，估值和業(yè)績依然是硬約束。分析人士認為，創(chuàng)業(yè)板整體能否見底依然取決于基本面和估值的變化。

　　用上證50/創(chuàng)業(yè)板指、中證100/中證1000作為風格對比指標，A股歷史上有多次風格輪換，但一邊漲另一邊跌的冰火兩重天式的風格裂變不太多，近十年有三次非常典型：2013年1月-2014年2月小盤成長漲、大盤價值跌，2014年11-12月大盤價值漲、小盤成長跌，2016年8月至今大盤價值漲、小盤成長跌。海通證券研究發(fā)現(xiàn)，投資者結構影響風格，邊際資金決定邊際價格。2016年1月底以來市場的邊際增量資金主要是絕對收益資金，他們投資風格更偏價值。尤其是自滬港通、深港通開通以來，A股國際化正在加速，A股投資者更加關注估值和業(yè)績的匹配度。

　　類似的，陳杰指出，市場風格整體轉向創(chuàng)業(yè)板需要滿足幾個條件，即估值見底、業(yè)績見底或者出現(xiàn)“看長做長”的大邏輯和大故事。而從周四創(chuàng)業(yè)板指成分股的漲幅分布來看，漲的既非“高盈利”也不完全是“低估值”，而更多體現(xiàn)為超跌反彈。其中報預告業(yè)績增速和盈利能力(一季報ROE)并不是最高，基本面相對較好的“績優(yōu)股”并沒有受到市場追捧，反而是前期跌幅較大的“績差股”大幅上漲。短期內在市場消化了“超跌反彈”的影響后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢仍然取決于以上三大條件的變化。

　　而當前，創(chuàng)業(yè)板的短期催化尚無法掩蓋短期和長期基本面的矛盾。申萬宏源證券高級策略分析師傅靜濤表示，創(chuàng)業(yè)板基本面的短期矛盾是擔憂大市值標的未必能夠在“去偽存真”的過程中勝出。長期矛盾是外延在2017年就將見到高峰，后續(xù)業(yè)績拐點完全依靠內生。短期擔憂的來源主要是兩個方面：一是中國新經(jīng)濟龍頭集中在港股和中概股的現(xiàn)實，A股中小創(chuàng)龍頭難以普遍代表行業(yè)集中度提升的方向;二是從二季報預告的情況看，創(chuàng)業(yè)板大市值公司(300億元以上)的業(yè)績下行趨勢可能仍在延續(xù)。長期來看，2017年大概率是中小創(chuàng)外延業(yè)績的高點，而2018年-2020年中小創(chuàng)外延業(yè)績可能逐年下滑。這決定了中小創(chuàng)總體業(yè)績長期轉好的預期難以形成，這意味著創(chuàng)業(yè)板短期內難回基本面趨勢投資。所以，對于中小創(chuàng)的布局依然以精選龍頭為主，擇時角度，待二季報超預期的公司逐漸明確再做布局，風險收益比可能更為合適。

　　布局重視性價比

　　盡管創(chuàng)業(yè)板的整體情況仍然不佳，但是其中部分績優(yōu)個股已經(jīng)具備布局價值。前期受到證金公司加倉的昆侖萬維、蘇交科，在近兩年業(yè)績均呈現(xiàn)穩(wěn)定增長情形。而分析人士認為，業(yè)績和估值對比上呈現(xiàn)出“高性價”比的個股，是主力資金配置的主要選擇指標。

　　中長期，成長股將繼續(xù)“大分化”。興業(yè)證券首席策略分析師王德倫指出，一方面，板塊中多數(shù)標的估值仍高，未進入合理區(qū)間，尤其是其中缺乏內生增長、頻繁“講故事”和資本運作的標的后續(xù)仍將被趨勢性拋棄;另一方面，成長股中部分有穩(wěn)定內生增長、估值已至合理區(qū)間的績優(yōu)白馬當前已經(jīng)具備配置價值，建議精選這些“真成長”。

　　陳杰指出，目前仍處在一個低風險偏好的市場環(huán)境，系統(tǒng)性風險偏好提升條件尚不具備。對于創(chuàng)業(yè)板而言，值得注意的是利率短周期緩和后，部分內生成長性較好、PEG具備優(yōu)勢、估值和業(yè)績存在“性價比”的板塊或個股或將開始凸顯出配置的價值，但大部分公司仍將繼續(xù)受壓。

　　而經(jīng)過了短線回調之后，價值股重新被市場關注。荀玉根指出，從基本面的盈利估值匹配度、市場面的漲跌幅、公募基金的持倉三個角度分析，目前建議消費白馬、金融、周期龍頭均衡一些。白酒、家電代表的消費白馬6月底以來已經(jīng)休整了近1個月，估值盈利匹配度合適，貴州茅臺前幾天剛公布中報，上半年歸母凈利同比27.8%，高于市場預期的20%-25%，白酒板塊也因此上漲。過去2個月金融超額收益明顯，但銀行仍低估、低配。周期股中煤炭、鋼鐵代表的資源品過去1個月超額收益很明顯，今年來漲幅已經(jīng)居前，相比而言，機械和建筑代表的資本品盈利和估值匹配度還不錯、股價漲幅小、機構配置比例低。