中國聯(lián)通披露混改方案，引入投資者包括BAT等在內(nèi)大型互聯(lián)網(wǎng)巨頭、垂直行業(yè)領(lǐng)先公司、具備雄厚實力的產(chǎn)業(yè)集團和金融企業(yè)、國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)基金等。業(yè)內(nèi)人士指出，中國聯(lián)通方案披露，意味著混改工作進入新階段，必將對其他國企的改革產(chǎn)生示范效應(yīng)，國企重組改革領(lǐng)域?qū)⒂幸淮蟛ㄐ碌耐顿Y機會，國企改革主題基金有望獲益。

　　聯(lián)通混改引入BAT等網(wǎng)絡(luò)巨頭

　　8月16日，中國聯(lián)通H股披露中國聯(lián)通集團的混改方案，港股母公司——中國聯(lián)通A股為本次混改平臺，引入投資者包括大型互聯(lián)網(wǎng)公司、垂直行業(yè)領(lǐng)先公司、具備雄厚實力的產(chǎn)業(yè)集團和金融企業(yè)、國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)基金等。

　　方案顯示，中國聯(lián)通A股公司擬向戰(zhàn)略投資者以非公開形式發(fā)行不超過90.37億股，募集資金不超過人民幣617.25億元，并由聯(lián)通集團向結(jié)構(gòu)調(diào)整基金協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的約19.0億股聯(lián)通A股股份，轉(zhuǎn)讓價款約人民幣129.75億元;向核心員工首期授予不超過約 8.48 億股限制性聯(lián)通 A 股公司股份，募集資金不超過約人民幣32.13億元，上述交易對價合計不超過約人民幣 779.14 億元。

　　按照發(fā)行上限計算，聯(lián)通集團將合計持有聯(lián)通A股公司約36.67%股份;中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟、興全基金和結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將分別持有聯(lián)通A股公司10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新引入戰(zhàn)略投資者合計持有聯(lián)通 A 股公司 35.19% 股份，形成混合所有制多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　中國聯(lián)通表示，混合所有制改革方案引入的戰(zhàn)略投資者與聯(lián)通A股公司主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補性強，有助于將聯(lián)通A股公司的網(wǎng)絡(luò)﹑客戶﹑數(shù)據(jù)、營銷服務(wù)及產(chǎn)業(yè)鏈影響力等方面的資源和優(yōu)勢與戰(zhàn)略投資者的機制優(yōu)勢、創(chuàng)新業(yè)務(wù)優(yōu)勢相結(jié)合，實現(xiàn)企業(yè)治理機制現(xiàn)代化和經(jīng)營機制市場化。通過與戰(zhàn)略投資者開展深度戰(zhàn)略合作，聚合資源、整合優(yōu)勢、能力互補、互利共贏，推動重點業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展，擴大聯(lián)通 A 股公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的中高端供給，培育壯大聯(lián)通A股公司創(chuàng)新發(fā)展的新動能。

　　國信證券研究程成表不，混改意義不僅僅是引入資金，更重要的是通過引進投資者重新整合內(nèi)部業(yè)務(wù)，或者發(fā)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)增長點以形成新的競爭力，帶來用戶資源或提高 ARPU 值才是聯(lián)通改變業(yè)績長期趨勢的驅(qū)動。聚焦戰(zhàn)略的持續(xù)深化，疊加運營商混改預(yù)期，期待公司業(yè)績釋放。

　　方正證券研報稱，聯(lián)通與移動在移動通信網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量上的差距大約對應(yīng)34萬個基站，需要約500億資金，混改有可能解決這筆資金缺口，加上混改在體制機制上對聯(lián)通的推動作用，混改將推動聯(lián)通進入快速發(fā)展模式。

　　國企改革主題基金有望獲益

　　今年以來，國企改革在重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得了重要成果。同時，國有企業(yè)經(jīng)營發(fā)展總體呈良好態(tài)勢。業(yè)內(nèi)人士指出，作為央企混改試點中唯一一家A+H股公司，中國聯(lián)通在混改中具有“紅旗手”的地位。中國聯(lián)通方案披露，意味著混改工作進入新階段，必將對其他國企的改革產(chǎn)生示范效應(yīng)，國企重組改革領(lǐng)域?qū)⒂幸淮蟛ㄐ碌耐顿Y機會，國企改革主題基金也有望獲益。

　　海通證券首席經(jīng)濟學家姜超表示，2016年以來，國有企業(yè)收入、利潤增速逐月回升。2017年上升趨勢延續(xù)，前5月國有及國有控股工業(yè)企業(yè)收入增速17.2%，利潤增速更是高達53%，均遠超民企。同時，并購重組促進產(chǎn)能去化，提升集中度。2014年底南北車合并，央企并購重組大幕開啟。2015年以來共有28家央企重組。

　　在姜超看來，混改將是下半年國企改革的主線。從行業(yè)分布看，前兩批19家試點企業(yè)涵蓋電力、鐵路、民航、電信、軍工五大領(lǐng)域，第三批將統(tǒng)籌推進石油、天然氣領(lǐng)域試點。根據(jù)國資委在6月吹風會上的表述，國企并購重組將從鋼鐵、煤炭、火電和重型裝備制造四大行業(yè)鋪開。這些行業(yè)普遍產(chǎn)能過剩，通過并購重組健體瘦身、發(fā)揮規(guī)模協(xié)同效應(yīng)、提升經(jīng)營效率是唯一出路。

　　興業(yè)證券分析師王德倫表示，下半年國企改革將繼續(xù)持續(xù)推進，包括央企重組方案落地、前兩批混改試點方案出臺、油氣改革施工方案落地、第三批混改試點確定、地方國改方案出臺等。市場短期風險偏好回升利好政策相關(guān)的主題投資機會，建議密切關(guān)注國企改革投資機會。

　　交銀施羅德國企改革靈活配置混合型基金經(jīng)理沈楠認為，地方國企改革在一些地區(qū)加速推進，央企整合也在有條不紊地繼續(xù)進行。預(yù)計未來一段時間，隨著各地陸續(xù)推出相關(guān)改革方案，國企改革投資仍大有可為。他表示，重點區(qū)域的改革試點值得積極關(guān)注，混改和員工持股計劃的實施仍是看點。將綜合判斷潛在的改革試點突破口，更多投資于上市國有企業(yè)中管理出現(xiàn)積極變化、機制完善以及受益整體改革進程的公司。

　　據(jù)了解，作為主題投資基金一大分支，國企改革相關(guān)主題基金產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模都在近兩年大幅增長。其中僅主動偏股型國企改革主題基金就有37只，截至7月底，這37只基金中年內(nèi)收益為正的有28只，其中收益在10%以上的有9只，收益在15%以上的有5只，分別為國泰央企改革股票基金、東興改革精選靈活配置基金、工銀瑞信國企改革主題股票基金、易方達改革紅利混合基金和建信改革紅利股票基金。

　　其中，國泰央企改革股票基金基金經(jīng)理陶燦在二季報中明確表示，下一階段將關(guān)注國企改革機會，包括央企及國企改革推進受益的藍籌板塊和個股，包括央企、地方國企、受益于混合所有制改革的非國企。