9月5日，金融市場(chǎng)發(fā)生了一件大事。

　　央行，聯(lián)合了銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，以及網(wǎng)信辦、工商總局和工信部，宣布此前大熱，甚至可以用“瘋狂”來(lái)形容的ICO屬于“非法公開(kāi)融資”，“涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷(xiāo)等違法犯罪活動(dòng)。”之后，比特幣等數(shù)字貨幣應(yīng)聲暴跌，比特幣已經(jīng)在4天內(nèi)跌掉了30%。

　　從“暴富神話”到定性非法，從投資狂熱到泡沫破滅，這其中折射出人性的貪婪，也折射出市場(chǎng)的混亂。

　　到底什么是ICO?

　　ICO (initial coin offering)，類(lèi)似于股票里面的IPO(首次公開(kāi)募資)。打個(gè)比方，我的公司要上市了，可以公開(kāi)發(fā)行股票，這是IPO;但要買(mǎi)股票，需要支付貨幣。ICO也是融資，但是它融的不是人民幣、美元等貨幣，而是融數(shù)字貨幣，基本上融的都是比特幣、以太幣等。

　　再形象地說(shuō)，比如作者的公司要做ICO，發(fā)行的不是股票，可以是一個(gè)叫做“庖?guī)拧钡奶摂M貨幣，這就是“代幣”;你要買(mǎi)這個(gè)“庖?guī)拧�，需要用比特幣等�?lái)買(mǎi)，按照一定的規(guī)則和比例。和股票的區(qū)別是，代幣不是權(quán)益，不代表任何股權(quán)和債權(quán)承諾。

　　發(fā)行股票要到交易所里面去發(fā)行，那么發(fā)行代幣要去哪兒呢?去這些數(shù)字幣的平臺(tái)，現(xiàn)在有專(zhuān)門(mén)做ICO的平臺(tái)就類(lèi)似這種交易所。融資方可以在平臺(tái)上發(fā)布白皮書(shū)進(jìn)行路演，投資人可以在平臺(tái)上對(duì)代幣進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，然后平臺(tái)拿著投資者認(rèn)購(gòu)的錢(qián)用于企業(yè)發(fā)展支出。

　　聽(tīng)起來(lái)沒(méi)什么問(wèn)題，不過(guò)是換了一個(gè)交易的中介(數(shù)字貨幣)，以及在新的交易平臺(tái)(代幣平臺(tái))上進(jìn)行交易。

　　但如果你看看ICO的這些項(xiàng)目——也就是融資的公司，看看他們的項(xiàng)目、構(gòu)想和愿景，似乎可以嗅到一些詭異的味道。

　　一般來(lái)說(shuō)，某個(gè)項(xiàng)目公開(kāi)發(fā)行IPO時(shí)，都會(huì)有招股書(shū)，而ICO項(xiàng)目則是要么沒(méi)有白皮書(shū)，要么“高深”到讓人看不懂。

　　比如，“Tezos—一個(gè)通用且能夠自我進(jìn)化的加密數(shù)字賬本”“Status—一款用于與運(yùn)行在以太坊網(wǎng)絡(luò)上的去中心化應(yīng)用進(jìn)行交互的移動(dòng)應(yīng)用”“EOS—為商用分布式應(yīng)用設(shè)計(jì)的一款區(qū)塊鏈操作系統(tǒng)”……

　　是的，這些都是真實(shí)的項(xiàng)目。投資人薛蠻子也曾經(jīng)做過(guò)這樣的評(píng)價(jià)：如果按照VC的標(biāo)準(zhǔn)要求，大部分的ICO項(xiàng)目都無(wú)法過(guò)關(guān)，甚至達(dá)不到進(jìn)門(mén)的標(biāo)準(zhǔn)，在技術(shù)、市場(chǎng)等方面都有缺陷。創(chuàng)業(yè)者簡(jiǎn)單而幼稚，并且混入了大量以希望獲得10倍、20倍、30倍利潤(rùn)為目標(biāo)的投機(jī)者。

　　所以問(wèn)題就來(lái)了：看上去這么不靠譜的項(xiàng)目，真的有人買(mǎi)?

　　上半年ICO項(xiàng)目累計(jì)融資折合人民幣總計(jì)26.16億元

　　是的，不僅有人買(mǎi)，而且很火，非常火。

　　比如，在沒(méi)有任何白皮書(shū)的情況下，被譽(yù)為中國(guó)“比特幣首富”的李笑來(lái)，憑借一個(gè)名為PressOne的項(xiàng)目，在4個(gè)小時(shí)內(nèi)成功籌集5億元人民幣。

　　又比如，“Achain”項(xiàng)目， 1分01秒募集2189.47BTC(比特幣，現(xiàn)在一個(gè)比特幣價(jià)值2.7萬(wàn)元人民幣左右)和10436.34ETH(以太幣);“The DAO”項(xiàng)目，融資額超過(guò) 1.3 億美元;“Bancor”項(xiàng)目，數(shù)小時(shí)內(nèi)融到價(jià)值1.53億美元的以太幣……

　　根據(jù)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)平臺(tái)的《2017上半年國(guó)內(nèi)ICO發(fā)展情況報(bào)告》，面向國(guó)內(nèi)提供ICO服務(wù)的相關(guān)平臺(tái)43家，完成的ICO項(xiàng)目累計(jì)融資折合人民幣總計(jì)26.16億元，累計(jì)參與人次達(dá)10.5萬(wàn)。從抽樣數(shù)據(jù)看，男性占八成;用戶年齡主要分布在20~49歲之間。

　　有分析者指出，跟此前許多“非法集資”針對(duì)的人群不同的是，目前參與ICO的用戶，有不少受教育程度頗高。不排除有一些人是真的相信，這些進(jìn)行ICO的項(xiàng)目、公司是真的有改變世界的核心技術(shù)(權(quán)威統(tǒng)計(jì)有真實(shí)項(xiàng)目的ICO不到1%)。

　　但更多的人闖進(jìn)來(lái)并非為此。他們瞄準(zhǔn)的是高收益率——遙想當(dāng)年，20%的年化收益率已經(jīng)是P2P項(xiàng)目的巔峰了，但如今一些ICO項(xiàng)目甚至打出了200%、400%的收益率。

　　畢竟，比特幣的造富神話活生生擺在面前——這個(gè)當(dāng)初沒(méi)有多少人看懂的數(shù)字貨幣，從一文不值，到現(xiàn)在8年來(lái)漲了500萬(wàn)倍，整個(gè)數(shù)字貨幣市值突破1000億美元。而前面提到的李笑來(lái)，也正是因?yàn)橘I(mǎi)比特幣而早已實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由。

　　以太坊背后的加密貨幣ETH，今年上半年漲了41倍;英國(guó)區(qū)塊鏈公司Stratis在2016年8月進(jìn)行的ICO，不到一年時(shí)間從100萬(wàn)美元市值上漲至10億美元，漲了近1000倍;根據(jù)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專(zhuān)家委員會(huì)對(duì)700余種虛擬貨幣的監(jiān)控，今年上半年有超過(guò)一半的幣種漲了10倍以上。

　　所以，在市場(chǎng)的瘋漲下，“韭菜效應(yīng)”就開(kāi)始顯現(xiàn)了。

　　“一幣一別墅”，是比特幣圈里很流行的一句話。以“量子鏈”項(xiàng)目為例，今年3月份，它的眾籌價(jià)格不到3塊錢(qián)，4月在QQ群私下交易的價(jià)格已經(jīng)被炒到了10元，結(jié)果上市收盤(pán)接近60元——是最初的20倍。

　　在中國(guó)，ICO項(xiàng)目融資具有很大程度上的投機(jī)行為。項(xiàng)目獲得融資之后，會(huì)向投資者發(fā)行代幣;而部分ICO代幣可以通過(guò)上線交易所，在二級(jí)市場(chǎng)中進(jìn)行流通交易。這就決定了先入局者很容易通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上拋售代幣獲利。據(jù)監(jiān)管人士透露，目前，中國(guó)ICO發(fā)行代幣的二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)突破1000億元。

　　而在缺乏監(jiān)管的基礎(chǔ)上，“內(nèi)幕交易”“聯(lián)合坐莊”“操縱價(jià)格”等傳統(tǒng)金融市場(chǎng)上操縱股價(jià)的手段，無(wú)疑都成為ICO平臺(tái)上莊家收割散戶的慣用手段。

　　這也就是為什么前陣子，各種ICO路演或線下見(jiàn)面會(huì)，幾乎每周都會(huì)出現(xiàn)在北京、上海、深圳和杭州等地，參加者從技術(shù)男到家庭婦女，從海歸到賣(mài)菜小販。大多數(shù)投資者根本不關(guān)心這些項(xiàng)目到底是干什么的，只要有名人站臺(tái)，能入“交易所”進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，就果斷買(mǎi)!

　　為何要對(duì)ICO下殺手?

　　那么，為什么要叫停?為什么說(shuō)這是非法集資?

　　從ICO的特點(diǎn)不難看出為何監(jiān)管要下殺手。

　　通過(guò)對(duì)比分析可以看出，ICO融資過(guò)程中，發(fā)行方可以繞開(kāi)傳統(tǒng)融資工具嚴(yán)格的資本監(jiān)管，對(duì)投資人的進(jìn)入門(mén)檻也比較低，ICO融資后在資金的使用上沒(méi)有托管、更沒(méi)有監(jiān)管，資金去向是一個(gè)謎;那么，這樣的平臺(tái)有多少?規(guī)模有多大?什么樣的人在參與呢?都不知道。拿這些錢(qián)用來(lái)干什么?洗錢(qián)?違法犯罪?跨境轉(zhuǎn)移?也不清楚。

　　也就是說(shuō)，ICO項(xiàng)目的低門(mén)檻和監(jiān)管空白下，參與人數(shù)多、涉案金額大、波及面廣、行業(yè)相對(duì)集中，諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)，包括項(xiàng)目技術(shù)失敗風(fēng)險(xiǎn)、跑路造成的資金損失風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)字貨幣價(jià)格暴漲暴跌的交易風(fēng)險(xiǎn)、詐騙和非法集資等違法犯罪風(fēng)險(xiǎn)等，都是不能忽視的。

　　ICO背后的“區(qū)塊鏈”技術(shù)到底是真的跨時(shí)代還是如氣功一樣忽悠，我們不是技術(shù)人才，不予置評(píng)。但現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的ICO(其實(shí)也不光國(guó)內(nèi)，最近美國(guó)新加坡也在進(jìn)行類(lèi)似的監(jiān)管)打著新技術(shù)的旗號(hào)圈錢(qián)騙錢(qián)，則是不爭(zhēng)的事實(shí)。正如非法分子在金融傳銷(xiāo)中“屢試不爽”，正是吃準(zhǔn)了人性中的“貪”字一樣，對(duì)于深?yuàn)W復(fù)雜的ICO融資，投資者很難研究透每個(gè)ICO背后的真實(shí)性和可行性，于是這個(gè)市場(chǎng)充斥著無(wú)序炒作，“假幣”橫行。

　　畢竟，目前，整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是換擋降速，流動(dòng)性和監(jiān)管趨嚴(yán)，實(shí)體待興，而20%、30%，甚至一個(gè)小時(shí)翻倍的收益，根本不符合投資規(guī)律，除非是詐騙。當(dāng)然，一些“經(jīng)濟(jì)學(xué)家”“業(yè)界大佬”昧著良心站臺(tái)忽悠、割韭菜，那也是不新鮮的套路。

　　這些年，面對(duì)新技術(shù)、新模式，監(jiān)管部門(mén)的政策出臺(tái)需要學(xué)習(xí)研究的過(guò)程，對(duì)創(chuàng)新業(yè)態(tài)也保持著適度的容忍，比如先前的網(wǎng)約車(chē)、共享經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)貸等新型商業(yè)模式。但是，監(jiān)管層也沒(méi)有太多的學(xué)習(xí)時(shí)間。前兩年盛行的P2P，以及e租寶、泛亞等事件為代表，披著創(chuàng)新外衣的金融風(fēng)險(xiǎn)和非法集資反而愈演愈烈。因此，監(jiān)管容不得時(shí)滯，執(zhí)行更不能拖拉。

　　玩兒金融，不能忘“經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”的核心

　　最后說(shuō)幾句題外話。

　　金融的百年老店，從來(lái)都是要把風(fēng)險(xiǎn)作為第一要義。銀行沉淀了幾十年的風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)技術(shù)，不是說(shuō)顛覆就被顛覆的。而一些區(qū)塊鏈、比特幣的創(chuàng)業(yè)者，是“連續(xù)(失敗)創(chuàng)業(yè)者”，專(zhuān)業(yè)和風(fēng)控能力先天不足，天使投資人也是看不清、先占領(lǐng)風(fēng)口賭一把。個(gè)別人把網(wǎng)貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融搞臭了，搖身一變玩起“金融科技”。

　　但不管科技金融，還是互聯(lián)網(wǎng)金融，本質(zhì)都是金融，金融的核心，就是“經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”。創(chuàng)新是九死一生，如果過(guò)多地讓廣大投資人承擔(dān)失敗的成本，缺少投資者教育，就遠(yuǎn)離了金融普惠的初衷。

　　金融創(chuàng)新需要對(duì)金融規(guī)則有敬畏之心，技術(shù)不會(huì)是萬(wàn)能的，也不是生而顛覆的。金融監(jiān)管也要把握創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)的平衡，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)防范，早識(shí)別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置。