周二受隔夜美股大跌影響，股指低開，隨后小幅沖高后再度回落。短期適逢年末資金面偏緊，疊加國內外重大會議集中召開，短期市場暫無方向。但是考慮到經濟下行壓力大，未來逆期政策有望發(fā)力，等待會議釋放積極信號，股指中期并不悲觀。

　　11月宏觀經濟數據整體不及預期。生產方面，11月工業(yè)增加值同比增長5.4%，創(chuàng)2016年3月以來的新低;需求方面，社會消費品零售總額增速創(chuàng)下8.1%的新低;僅僅只有投資小幅反彈，制造業(yè)繼續(xù)回升，基建受補短板政策影響止跌企穩(wěn)，房地產小幅回落。整體來看，經濟仍處于下行趨勢。

　　上周召開的中央政治局會議指出，要保持經濟運行在合理區(qū)間，進一步“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期”，提振市場信心，明年穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)經濟仍然是工作的主要目標。考慮到經濟下行壓力明顯，預計未來逆周期政策或發(fā)力。

　　本周國內外重要會議集中召開，市場進入政策觀察窗口期。國內方面，今年是改革開放40周年，慶祝改革開放40周年大會已于12月18日上午在京舉行。改革主要包括財稅體制改革、國企改革和土地政策改革三方面，重點關注財稅改革。另外，中央經濟工作會議計劃于12月19—21日召開。中央經濟工作會議作為年底最高級別的經濟會議，市場對此關注度極高。從歷史來看，歷年中央經濟工作會議對股指的走勢影響較為有限，會議召開前后股指漲跌不一，沒有明顯規(guī)律。市場對會議的關注主要集中在次年政策定調和工作任務部署方面，會議對股指產生的影響主要是中長期的。

　　上周國家統(tǒng)計局國民經濟綜合統(tǒng)計司司長、新聞發(fā)言人毛盛勇透露，明年將有更大力度的減稅降費措施，有關部門正在加快研究和推進。市場普遍預計本次經濟工作會議上會對減稅降費有進一步的推進。

　　國外方面，美國時間12月18日—19日，美聯(lián)儲將舉行12月的議息會議。雖然近期美國經濟數據大多不及預期，并且美聯(lián)儲主席鮑威爾曾一度釋放了偏鴿派的言論，但是市場認為美聯(lián)儲12月加息將是大概率事件。目前大家更加關心的是2019年美聯(lián)儲加息的進程，本次會議需要密切關注美聯(lián)儲關于2019年加息節(jié)奏的表態(tài)。

　　近期中美貿易談判形勢總體穩(wěn)定，12月11日，國務院副總理、中美經貿磋商牽頭人劉鶴應約與美方通話，雙方就落實兩國元首會晤共識、推進下一步經貿磋商工作的時間表和路線圖交換了意見。12月13日商務部新聞發(fā)言人高峰說，中美雙方團隊就磋商細節(jié)保持著密切溝通，進展順利。中方歡迎美方來華開展磋商，也對赴美溝通保持開放態(tài)度。12月14日，國務院關稅稅則委發(fā)布公告稱，將暫停加征美國汽車及零部件關稅，此次暫停加稅的政策將從2019年1月1日起正式實施，時間為3個月，涉及211個稅目。盡管中美貿易摩擦具有復雜性和長期性，但是短期中美貿易摩擦有邊際緩和的跡象。

　　總體來看，近期中美貿易摩擦有所緩和，但股指仍然表現(xiàn)較弱，主要是國內外重大會議召開在即，在政策觀察期內市場觀望情緒較濃。我們認為，考慮到目前經濟下行壓力明顯,逆周期政策有望發(fā)力，預計未來風險偏好修復或來自新一輪改革開放和減稅降費的推進，因此對股指不必過于悲觀。