12月14日，法國(guó)巴黎銀行發(fā)布《2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》指出，中國(guó)2018年GDP增速將達(dá)到6.6%，2019年及2020年至6.2%及6.0%。作為三駕馬車之一的出口，將在2019年和2020年增速有所下滑，但是成功的城市化政策可能推動(dòng)GDP每年增長(zhǎng)1-2個(gè)百分點(diǎn)。

　　在此情況下，“2019年中國(guó)將采取寬松的貨幣政策，但肯定不是大水漫灌”，法國(guó)巴黎銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)對(duì)財(cái)經(jīng)網(wǎng)表示，在市場(chǎng)有需求的情況下，央行可能會(huì)堅(jiān)決提供充足的流動(dòng)性，同時(shí)想盡一起辦法將資金傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　相應(yīng)的，2019年減稅降費(fèi)的力度可能會(huì)超過2018年，主要可能體現(xiàn)在企業(yè)所得稅下調(diào)、關(guān)稅繼續(xù)向更低方向調(diào)整、社保繳費(fèi)普遍下調(diào)，及從非稅收入調(diào)整等。他認(rèn)為，中國(guó)赤字率將會(huì)有所上升，預(yù)計(jì)2019年和2020年分別提升至2.6%和2.93%。

　　對(duì)于2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)，陳興動(dòng)提出需要關(guān)注兩大問題，一是房地產(chǎn)衍生出來的金融風(fēng)險(xiǎn);二是地方債務(wù)問題可能進(jìn)一步凸顯。就目前來看，他認(rèn)為新動(dòng)能暫時(shí)仍不能完全替代舊動(dòng)能，需要尋找其中的制度短板。

　　而關(guān)于2019年樓市調(diào)控政策走向，陳興動(dòng)表示，地方政府在2019年由于面臨基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資趨于加大的壓力，可能會(huì)放松甚至取消樓市行政控制政策，如限購限售限價(jià)被放松、被取消的可能性越來越大。

　　陳興動(dòng)還稱，2019年在美元高估可能會(huì)有所調(diào)整修正的情況下，人民幣兌美元匯率預(yù)計(jì)將會(huì)在6.85的上下波動(dòng)。

　　以下為對(duì)話實(shí)錄

　　財(cái)經(jīng)網(wǎng)：您怎么看待中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)未來三年走勢(shì)?您覺得中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整到了怎樣的階段，新動(dòng)能在多大程度上可以替代舊動(dòng)能?

　　陳興動(dòng)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本上保持在按官方給定的數(shù)據(jù)范圍內(nèi)，2018年至2020年三年GDP增速將分別是6.6%、6.2%、6.0%。從宏觀角度來講，我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的底部應(yīng)該在2020年。目前來看，新動(dòng)能暫時(shí)還不能完全替代舊動(dòng)能，需要找到制度短板，否則很多動(dòng)能爆發(fā)不出來。但總體而言，創(chuàng)新領(lǐng)域有持續(xù)性進(jìn)步。

　　財(cái)經(jīng)網(wǎng)：針對(duì)2019年中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，您覺得需要關(guān)注那些問題?

　　陳興動(dòng)：一是，房地產(chǎn)在2018年表現(xiàn)的比大家預(yù)期要好，但房地產(chǎn)領(lǐng)域衍生了大規(guī)模的房地產(chǎn)金融，市場(chǎng)很多購房需求變成投資需求;二是，地方政府大多通過借貸來完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但由于項(xiàng)目收益較低，在進(jìn)一步加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的情況下，地方政府承擔(dān)的負(fù)擔(dān)就進(jìn)一步凸顯。

　　財(cái)經(jīng)網(wǎng)：近期關(guān)于財(cái)政赤字率的討論較多，有觀點(diǎn)認(rèn)為2019年財(cái)政赤字率不必死守3%紅線，您怎么看?您覺得積極的財(cái)政政策還可以從哪些方面下手?

　　陳興動(dòng)：2019年中國(guó)赤字率不能太高，一般性預(yù)算赤字率沒有必要突破3%，個(gè)人預(yù)測(cè)2019年大概率至2.6%，2020年達(dá)到2.93%。在3%或2.9%水平就能夠使得中國(guó)預(yù)算赤字從2018年的1.38萬億增加到2019年大概2萬億2 .8萬億水平，這對(duì)經(jīng)濟(jì)有相當(dāng)大的刺激作用。

　　2019年減費(fèi)減稅力度可能超過2018年，企業(yè)所得稅存在下調(diào)空間，因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)所得稅現(xiàn)在比較高為25%，關(guān)稅2019年會(huì)繼續(xù)調(diào)整，目前整體關(guān)稅率為6.7%，往更低方向調(diào)整是可能的。社保繳費(fèi)肯定會(huì)普遍下調(diào)。另外，可以從非稅收入調(diào)整方面下手。

　　財(cái)經(jīng)網(wǎng)：您怎么看待2019年中國(guó)貨幣政策走勢(shì)?

　　陳興動(dòng)：2019年將采取寬松的貨幣政策，但肯定不是大水漫灌，在市場(chǎng)有需求的情況下，央行可能會(huì)堅(jiān)決提供充足的流動(dòng)性，然后想盡一些辦法幫助貨幣傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。要注意的是，寬松的貨幣政策需要考慮到跨市場(chǎng)影響，不能太過寬松，要達(dá)到內(nèi)部均衡和外部均衡相結(jié)合起來，如果不顧外部均衡，人民幣匯率就存在貶值壓力。

　　財(cái)經(jīng)網(wǎng)：就“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”而言，您覺得進(jìn)展如何?“去杠桿”進(jìn)行到怎樣的階段?

　　陳興動(dòng)：“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”是基于三年時(shí)間的前提，現(xiàn)在提出“六個(gè)”穩(wěn)定，從這個(gè)角度來說，“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”進(jìn)程可能往后延，或者需要結(jié)合改革做出進(jìn)一步修正。

　　2018年去杠桿主要集中在金融去杠桿，一直以來，統(tǒng)計(jì)內(nèi)信貸和統(tǒng)計(jì)外信貸構(gòu)成對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體推動(dòng)，特別是統(tǒng)計(jì)外信貸滿足了許多中小型民營(yíng)企業(yè)需求，但通過整頓統(tǒng)計(jì)外信貸收縮的非常厲害，導(dǎo)致私營(yíng)企業(yè)杠桿率下降太快，未來需要改變的是國(guó)有企業(yè)去杠桿。在寬松貨幣政策之下，未來杠桿率仍有可能提升，而且也有必要提升。但貨幣政策不應(yīng)采取2008和2009年 “大水漫灌”的形式，寬松貨幣政策要與補(bǔ)短板，提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量相結(jié)合。

　　財(cái)經(jīng)網(wǎng)：您覺得2019年樓市調(diào)控情形如何，是否會(huì)放松?

　　陳興動(dòng)：地方政府仍把房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)和財(cái)政來源，不愿意做過量控制，想讓房地產(chǎn)價(jià)格不降來增加房地產(chǎn)交易量，通過賣地得到政府性基金，支持地方鐵公雞項(xiàng)目建設(shè)。部分地方可能會(huì)放松甚至取消行政控制政策，如限購限售限價(jià)被放松、被取消的可能性越來越大。

　　但房地產(chǎn)經(jīng)過幾輪泡沫，使得房?jī)r(jià)大大超出現(xiàn)在發(fā)展所應(yīng)該達(dá)到的水平，現(xiàn)在也應(yīng)該讓房地產(chǎn)過渡到更加正常的增長(zhǎng)階段。所以政策要保持房地產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定。觀察來看，2015年3.30政策是令人后悔的寬松政策，這種路以后不能再走。

　　房地產(chǎn)投資在2019年會(huì)保持在低速增長(zhǎng)，主要取決于三個(gè)因素，一是開發(fā)商有沒有土地儲(chǔ)備?二是開發(fā)商有沒有錢?三是有沒有人買房子?目前看來，開發(fā)商有大規(guī)模土地儲(chǔ)備;房企融資環(huán)境有所改進(jìn)，2019年投融資環(huán)境要好很多;三四線城市難以看到需求增長(zhǎng)，一二線城市需求繼續(xù)存在，但2019年會(huì)加緊推進(jìn)1億農(nóng)民工市民化，需求存在大規(guī)模向上的機(jī)會(huì)。

　　財(cái)經(jīng)網(wǎng)：關(guān)于2019年人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)您怎么看?

　　陳興動(dòng)：美元高估的情況2019年可能會(huì)有所調(diào)整，美國(guó)也認(rèn)為自己現(xiàn)在貨幣幣值太高，2019年美元高估狀態(tài)會(huì)得到一定修正。2019年人民幣兌美元匯率會(huì)在6.85的上下波動(dòng)。

　　財(cái)經(jīng)網(wǎng)：有觀點(diǎn)認(rèn)為2-3年后美國(guó)減稅邊際效應(yīng)趨弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)難以維持現(xiàn)狀，您怎們看?

　　陳興動(dòng)：2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)毫無疑問和前期貨幣政策及特朗普減稅相關(guān)。2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)較大規(guī)模下滑，主要有幾個(gè)原因：一是，這一輪財(cái)政政策效應(yīng)到2019年基本消失，由于美國(guó)兩院出現(xiàn)分裂，依托新一輪更加寬松的財(cái)政政策和新一輪減稅政策的可能基本為零;二是，金融條件收緊，目前來看2019年美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期有兩次加息可能; 三是，菲利普斯曲線蘇醒，工資水平開始實(shí)質(zhì)性上漲，2019年美國(guó)通脹率應(yīng)該有所上升;四是，貿(mào)易摩擦，開始逐漸的對(duì)美國(guó)消費(fèi)和生產(chǎn)產(chǎn)生直接沖擊。

　　財(cái)經(jīng)網(wǎng)：對(duì)于市場(chǎng)呼聲較大的科創(chuàng)板和注冊(cè)制，您的態(tài)度如何?您覺得對(duì)股市影響有多大?請(qǐng)您預(yù)測(cè)一下2019年A股走勢(shì)?

　　陳興動(dòng)：我是支持科創(chuàng)板的，科創(chuàng)板出來走向注冊(cè)制，給其他非科創(chuàng)板上市創(chuàng)造經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)培養(yǎng)中國(guó)投資者對(duì)科創(chuàng)的新概念，但也擔(dān)心中國(guó)投資者將科創(chuàng)板純粹當(dāng)成投機(jī)性工具，所以它的穩(wěn)定性有待觀察。上市公司注冊(cè)制進(jìn)展非常緩慢，可見推出來比較難，需要靠改革和試點(diǎn)積累經(jīng)驗(yàn)，然后逐步推廣推開。

　　談到A股走勢(shì)，主要取決于三個(gè)因素，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即上市公司盈利能力，目前看來整體盈利能力不會(huì)太強(qiáng);二就是上市公司股票市值重估，A股市場(chǎng)股票市值目前整體被低估，如何能夠讓股票市值得到重估則取決于投資者對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)未來信心，取決于中國(guó)下一輪開放和改革;三是要找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，更多讓市場(chǎng)投資力量去解決。至于說政策方面，2019年政策肯定是寬松的，如資金等。