2018年，對于醫(yī)藥行業(yè)來說是一個極為黑暗的年份，上半年的假疫苗事件轟動全國，使得很多民眾將目光聚焦在了我們平常不怎么關(guān)注的醫(yī)藥行業(yè)，這一關(guān)注，就發(fā)現(xiàn)了很多不尋常的事情。

　　復(fù)星醫(yī)藥(21.750, -0.02, -0.09%)子公司被舉報編造生產(chǎn)記錄，GMP證書被收回;華海藥業(yè)(10.560, 0.03, 0.28%)“纈沙坦事件”發(fā)酵，連續(xù)5個跌停市值蒸發(fā)百億;長生疫苗造假被重罰91億元，市值僅剩30億;嘉林藥業(yè)阿托伐他汀的“假藥事件”一波三折，最終卻是“莫須有”……

　　這些事情還沒完，康美藥業(yè)(7.250, 0.09, 1.26%)，這個老牌醫(yī)藥品牌也曝出卷入涉嫌信息披露違規(guī)，被證監(jiān)會立案調(diào)查的漩渦中。2018年下半年以來市值從1200多億一落千丈，到目前為止僅剩356億，蒸發(fā)800多億人民幣。

　　那么，康美藥業(yè)究竟是怎么一步一步從一個千億市值的老牌醫(yī)藥領(lǐng)頭羊變成了現(xiàn)在這個樣子呢?

　　一個中藥帝國的崛起

　　康美藥業(yè)作為中國醫(yī)藥(12.500, 0.14, 1.13%)行業(yè)的“領(lǐng)頭羊”，是A股最有名的醫(yī)藥企業(yè)之一。由中藥材貿(mào)易起家，經(jīng)過20余年的發(fā)展，康美藥業(yè)已經(jīng)成長為目前國內(nèi)中醫(yī)藥業(yè)務(wù)鏈條最完整、資源最豐富、整合能力最強的龍頭企業(yè)之一。

　　2001年公司在上海證券交易所掛牌上市時，主打中藥材、西藥、保健食品和醫(yī)療器械等等，總資產(chǎn)222億元，凈資產(chǎn)120億元�？得浪帢I(yè)先后通過了化學(xué)藥GMP、中藥GMP、GSP認證。

　　2007年是公司戰(zhàn)略布局的一年，公司在堅持以中藥飲片產(chǎn)業(yè)化為核心，逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。建立中藥物流港和藥材加工基地，掌控上游中藥材資源，邁出走向全國步伐。

　　這個時間段，也是康美藥業(yè)的第一個增長高峰期，2006年康美藥業(yè)的營收增速為41.22%，2007年營收增速為56.74%，營收首次突破10億元。

　　康美藥業(yè)在上市時承諾建設(shè)項目也在這個時間段內(nèi)陸續(xù)完成，包括4條化藥原料藥及制劑產(chǎn)線，合計約為2.2億元。從中我們也可以看出康美在進行了大力度的投入之后，業(yè)績也有了長足的進步。

　　可以說，康美藥業(yè)這第一波的增長來源于IPO的余蔭。

　　而這個階段大家對于康美醫(yī)藥最直觀的印象，可能不是它的藥品，而是一首歌曲——《康美之戀》，這首由譚晶演唱，任泉和李冰冰出演的歌曲講述的就是康美醫(yī)藥創(chuàng)始人馬興田和他的愛人許冬瑾在山水間相互愛戀、共同創(chuàng)業(yè)的感人故事。

　　而在業(yè)績高速增長的同時，康美藥業(yè)也開始了下一輪的發(fā)展計劃。2008年起，康美發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債9億元，2009年認股權(quán)證行權(quán)，再次募集到了約8.9億元資金，而這些資金主要被康美藥業(yè)用于中藥物流配送中心項目和補充流動現(xiàn)金。

　　在這一時期，康美藥業(yè)的大力投入下，2010年前基本完成了各大基地項目的建設(shè)，然后開始陸續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績。于是康美迎來了第二波增長高峰，連續(xù)兩年營收增速超過83%，并于2012年營收突破100億元。

　　截至2018年5月，康美藥業(yè)的市值一度達到1200多億元，僅次于恒瑞醫(yī)藥(53.570, -0.78, -1.44%)，超過了復(fù)星醫(yī)藥、白云山(34.110, -0.13,-0.38%)等公司。

　　一夜之間，康美閃崩

　　2018年12月28日晚公告，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會對康美藥業(yè)進行立案調(diào)查。此消息一出，公眾嘩然。此前已經(jīng)瀑布般下跌的股價再次迎來重創(chuàng)。2019年1月2日，康美藥業(yè)跌停開盤，1月3日繼續(xù)一字跌停，1月4日開盤再次跌停后跟隨大盤反彈，收跌4%，現(xiàn)報7.16元。

　　康美藥業(yè)的實控人馬興田聲明和承諾：不存在利用其它賬戶買賣康美藥業(yè)股票，不存在利用其它賬戶從事康美藥業(yè)股票內(nèi)幕交易和操縱康美藥業(yè)股價的情況。

　　不過康美藥業(yè)之前長期詭異的股價走勢，早已引起了公眾的關(guān)注。在2018年10月康美沒有大跌之前，該股無論是高開低走還是低開高走，尾盤顯著拉升是常見形態(tài)，而同期大盤和其他大多數(shù)個股早已慘不忍睹。

　　終于，在疑似操盤康美的莊家被警方控制后，康美藥業(yè)便開始了“正�！钡谋辣P之路�；释�國際(5.070, 0.02, 0.40%)、盛迅達、中洲控股(11.470, 0.48, 4.37%)等公司亦同步表現(xiàn)出相似情形——聯(lián)動性的集體崩盤。

　　除了同步的市場表現(xiàn)，這批閃崩股還具備諸多共性：集中在廣東、信托賬戶扎堆、龍虎榜上相同的營業(yè)部等。最為重要的是，多只閃崩股的實控人同樣來自潮汕地區(qū)，與操盤手同籍。潮汕商人具有“抱團”傳統(tǒng)，這批閃崩股之間關(guān)聯(lián)密切，與神秘操盤手也有隱秘的聯(lián)系。

　　這次證監(jiān)會對康美藥業(yè)的正式立案調(diào)查，表明康美藥業(yè)的蓋子終于要到了解開的時候，圍繞這個神秘的千億帝國的種種質(zhì)疑即將得到解答。

　　對于康美藥業(yè)的質(zhì)疑

　　從2012年開始，關(guān)于康美藥業(yè)財務(wù)造假的說法就引起了全民討論，這么多年過去了，康美藥業(yè)還是依舊沒能擺脫這個質(zhì)疑。

　　存貸雙高是一個康美藥業(yè)被質(zhì)疑最多的地方，所謂存貸雙高，就是一家公司存款余額和貸款余額都非常高，這種情況是對資金的巨大浪費。一邊是高額的財務(wù)費用，一邊自己公司的賬上還留有巨額的現(xiàn)金，這也是不符合商業(yè)邏輯的。

　　我們可以看見康美藥業(yè)的財務(wù)報表，在2018年半年報中，公司貨幣資金余額為399億元，而有息負債高達347億元，占凈資產(chǎn)的比例分別為119%和104%。

　　康美藥業(yè)第二個被質(zhì)疑的地方就是凈現(xiàn)比低，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額遠低于凈利潤�？得浪帢I(yè)從2010年至2018年上半年，累計實現(xiàn)凈利潤為201.08億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額只有94.65億元，凈現(xiàn)比只有47%。

　　康美藥業(yè)從2014年開始，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額連續(xù)多年低于凈利潤，近4年多平均經(jīng)營現(xiàn)金流只有凈利潤的38%，總結(jié)一下：要么是企業(yè)近些年實際收入和利潤的增長是虛高的，要么就是銷售的產(chǎn)品中大量長期收不回錢。

　　2018年4月，公司發(fā)布控股股東解除部分質(zhì)押的公告，控股股東康美實業(yè)解除質(zhì)押后，仍有超過九成的股權(quán)被質(zhì)押。如果公司的大股東對于公司充滿信心，或者大股東資金充裕，有必要進行清倉式質(zhì)押嗎?

　　或許是大股東在從事資本運作，需要大量的周轉(zhuǎn)資金，利用中藥進行資本運營，上市公司可能以貨幣資金作為抵押，但是公司并未在財務(wù)報表中披露。

　　中藥?直銷?

　　不論是這次的康美藥業(yè)崩盤，還是之前的同仁堂(26.640, -0.18,-0.67%)蜂蜜事件，阿膠造假，我們發(fā)現(xiàn)了一個規(guī)律，中藥直銷成為主流，企業(yè)試圖轉(zhuǎn)型升級，但是這條路卻不好走。

　　康美藥業(yè)股份有限公司在2014年1月7日獲得了直銷經(jīng)營許可;北京同仁堂2016年拿到商務(wù)部批轉(zhuǎn)的直銷牌照;東阿阿膠(40.100, 0.25,0.63%)2015年獲得了國家商務(wù)部辦法的直銷經(jīng)營許可證。

　　在直銷的背后，是中藥行業(yè)的暴利，現(xiàn)在的直銷行業(yè)也在面臨著轉(zhuǎn)型，一旦轉(zhuǎn)型失敗，股價也會受到影響，包括企業(yè)的負面消息一旦曝出，對于股價的影響更是致命性的。

　　中藥直銷其實也一直存在著很大的隱患，為了降低成本，中藥材以次充好，直接摻雜假貨賣的情況也屢見不鮮，作為我國的民族瑰寶，中藥的現(xiàn)狀卻著實令人堪憂!中藥的各種質(zhì)量問題，已經(jīng)成為了目前行業(yè)中不言而喻的事實。

　　2017年5月4日，甘肅省食藥監(jiān)局發(fā)布藥品質(zhì)量公告，29批次藥品不合格，全部為中藥飲片;5月7日，山東省食藥監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于72批次藥品質(zhì)量抽檢不合格的通告》中，70批次都為中藥飲片!

　　中藥是一個極為暴利的行業(yè)，正因為高利潤，所以才有很多人來打著中藥材的主意，以次充好、以假充真。執(zhí)法部門應(yīng)當(dāng)加強對于中藥飲片經(jīng)營單位的監(jiān)管，對于那些改換標簽、過票經(jīng)營、藥品記錄不健全的違法違規(guī)行為進行嚴厲查處。

　　對于直銷來說，這種模式是好的，但是人心卻是無法捉摸的，一旦有人被利益熏心，只顧著眼前的暴利，那么就難免出現(xiàn)權(quán)健這樣打著直銷旗號做傳銷的敗類。在這場中藥的轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)爭中，我們還有很長一段路需要走。