[1月6日早，中國外匯交易中心發(fā)布人民幣對美元中間價為6.5314，大幅下調(diào)145個基點，再創(chuàng)2011年4月以來新低。在1月5日人民幣即期匯率收盤（收報6.5157）實現(xiàn)回漲的前提下，中間價再度明顯下調(diào)，令市場頗感意外。]

　　昨天（1月6日）是中國傳統(tǒng)二十四節(jié)氣中的小寒，然而匯市的“冷”卻來得有些突然。

　　盡管在美元走強、中國經(jīng)濟面臨下行壓力的2016年，市場早有預(yù)期人民幣將承擔(dān)一定的貶值壓力，但幾乎沒人料到，新年伊始人民幣就以如此快的速度步入了“寒冬”。2015年人民幣對美元即期匯率累計貶值4.67%，而今年僅3個交易日，人民幣對美元已貶值1.01%，離岸人民幣更是達(dá)到2.40%。

　　中間價大幅低開引發(fā)市場一片嘩然，成為昨日人民幣匯率加速跳水的主要原因，而中間價背后的深意則是央行對于人民幣貶值似乎更加容忍的態(tài)度刺激了高度敏感的市場。匯豐銀行高級外匯策略師王菊昨日對《第一財經(jīng)日報》記者表示，中間價的意外走低表明央行正在加速提高匯率靈活性，“央行對于匯率靈活性的容忍，可能比我們很多人預(yù)期的更加大膽”。在當(dāng)前形勢下，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計今年人民幣將貶值5%~10%，而具體幅度將視央行對于匯市的干預(yù)力度以及中國經(jīng)濟能否企穩(wěn)而定。

　　第一財經(jīng)研究院對20位首席經(jīng)濟學(xué)家的調(diào)研結(jié)果顯示，人民幣對美元匯率2016年年內(nèi)將出現(xiàn)實質(zhì)性貶值，但從長期來看人民幣匯率不論對美元還是對一籃子貨幣都將穩(wěn)中有升。經(jīng)濟學(xué)家平均預(yù)期2016年人民幣對美元將貶值3.3%至6.69，并在2020年底回至6.42的水平。

　　人民幣開年暴跌究竟為何

　　在經(jīng)歷了1月4日新年首日人民幣匯率意外大幅波動后，1月5日在岸人民幣對美元終于以0.23%的幅度微漲收盤，并且直到夜盤結(jié)束依然維持上漲。正當(dāng)市場預(yù)期昨日人民幣終將回歸平靜時，早盤前公布的中間價意外大跌導(dǎo)致人民幣外匯市場經(jīng)歷了一場暴風(fēng)雨般的洗禮。

　　1月6日早，中國外匯交易中心發(fā)布人民幣對美元中間價為6.5314，大幅下調(diào)145個基點，再創(chuàng)2011年4月以來新低。在1月5日人民幣即期匯率收盤（收報6.5157）實現(xiàn)回漲的前提下，中間價再度明顯下調(diào)，令市場頗感意外。

　　德國商業(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟學(xué)家周浩對《第一財經(jīng)日報》記者解釋稱，按照目前的中間價形成機制，前一天的收盤價是第二天中間價的重要參考。在人民幣開啟夜盤交易后，人民幣有兩個收盤價，一個是16:30的價格，被認(rèn)為是“官方收盤價”，并作為第二天中間價的參考，而23:30的收盤價在短期之內(nèi)只具有象征意義。

　　然而通過對比三日來央行給出的中間價，市場似乎很難找出判斷依據(jù)。

　　1月4日，夜盤啟動首日，16:30收盤價報6.5172，而23:30的收盤價報6.5338，最終1月5日人民幣中間價報6.5169，與此前一天的“官方收盤價”相比高開了3個基點，看似完全忽視了夜盤的人民幣快速貶值。對此，周浩稱，此舉被市場認(rèn)為央行有穩(wěn)定市場之意。而從1月6日的中間價來看，前一天的“官方收盤價”似乎短暫失去了錨意義，市場給予的第一反應(yīng)只能是人民幣將再度快速貶值。

　　的確，市場對于匯率的不確定性充分反映在了昨日的走勢中。

　　昨日，人民幣對美元即期匯率在開盤后不到1小時內(nèi)快速走低近300點，此后雖然貶值速度放緩但整體繼續(xù)走低，16:30收盤價報6.5575，較1月5日收盤價6.5199跌近400點，為2011年3月以來最低水平。夜盤開始后，在岸人民幣跌勢仍在進(jìn)一步擴大，截至本報記者發(fā)稿時，人民幣對美元報6.5605，下跌448個基點，日內(nèi)貶值幅度達(dá)0.69%。

　　在昨日中間價公布后，離岸市場（CNH）人民幣匯率由原本的小幅上漲轉(zhuǎn)為急速下跌，此后一路下探，最低至6.7321，較上日收盤價6.6471已經(jīng)下跌850個基點，跌幅達(dá)1.04%，創(chuàng)2009年來新低。

　　昨日，有外匯交易員對《第一財經(jīng)日報》記者表示，上午人民幣即期匯率快速走低時并未看到央行明顯干預(yù)的跡象。

　　更令市場擔(dān)憂的是，目前離岸與在岸人民幣匯差已經(jīng)擴大至創(chuàng)紀(jì)錄的1600點，這與8月11日“新匯改”時央行想要實現(xiàn)的“統(tǒng)一境內(nèi)外人民幣匯率”的目標(biāo)似乎越走越遠(yuǎn)。

　　此外，亦有業(yè)內(nèi)人士提出：“最近幾日香港離岸市場流動性特別差，根本沒有人賣出美元買入人民幣”成為導(dǎo)致價格“雪崩”的主要原因之一。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊向《第一財經(jīng)日報》記者表示，比匯率走勢更令人擔(dān)憂的是離岸12個月不可交割的人民幣對美元（NCFCNH12m）目前已經(jīng)突破6.9，“這意味著離岸市場目前預(yù)計人民幣對美元匯率到年底之前可能會逼近7的大關(guān)”。

　　雪上加霜的是，昨日發(fā)布的財新PMI指數(shù)再度跌破50榮枯線，同時服務(wù)業(yè)PMI也大幅下跌了1個百分點，遠(yuǎn)低于預(yù)期，這無疑給了市場信心更加沉重的打擊。

　　“人民幣近日走勢反映了中國數(shù)據(jù)疲軟的總體趨勢，該趨勢在制造業(yè)中有所體現(xiàn)，也越來越體現(xiàn)在非制造業(yè)中。”麥格理（MacquarieBank）策略師ThierryWizman說道。

　　縱觀全球市場，在人民幣經(jīng)歷大跌的這幾日，亞洲市場也是哀鴻遍野。馬來西亞林吉特再度逼近4.4的十年關(guān)口，印度盧比邁向67~68的歷史低點，新加坡元也攀上1.43的五年低點。作為避險天堂的日元則持續(xù)突破120和119的關(guān)口，走出了強勢的表現(xiàn)。

　　學(xué)會擁抱波動性市場期待溝通

　　如果打破對于長期以來人民幣匯率保持平穩(wěn)的心理預(yù)期，并且放在全球視野下與眾多貨幣相比，其實，近日人民幣的走勢用“暴跌”、“失速”來描述并不準(zhǔn)確。

　　招商銀行高級分析師劉東亮認(rèn)為，即使考慮到最近3天的大幅波動，人民幣在岸匯率的日均波幅只有0.3%~0.4%，對國際外匯市場而言屬于常規(guī)性波動，即多數(shù)主流貨幣的日均波幅都可以達(dá)到0.5%左右，人民幣目前并非極度波動，而是從過往極度壓抑的不正常狀態(tài)逐漸向正常狀態(tài)回歸，企業(yè)和個人必須做好人民幣常態(tài)化日均波動200~300基點的準(zhǔn)備。

　　與此同時，元旦后人民幣的顯著貶值，與維持CFETS指數(shù)的穩(wěn)定相關(guān)。劉東亮認(rèn)為，因節(jié)后美元顯著強勢，歐元等非美貨幣下跌，如果人民幣匯率不動，則CFETS指數(shù)必然上升，為了保持CFETS指數(shù)的基本穩(wěn)定，人民幣就必須對美元貶值，中間價在一定程度上起到了引導(dǎo)市場走勢的作用，無需對中間價做出過度解讀。

　　“人民幣已經(jīng)結(jié)束了"強當(dāng)局+弱市場"階段，進(jìn)入到"強當(dāng)局+強市場"的新階段。”劉東亮認(rèn)為，目前市場力量前所未有地增強，央行已經(jīng)不能隨心所欲地進(jìn)行定價，勉強定價的成本極其高昂�！叭嗣駧艆R率將在市場與央行的角力間達(dá)到新的平衡，且這一平衡將是動態(tài)而非靜態(tài)的”。

　　王菊則對《第一財經(jīng)日報》記者表示，今年下半年人民幣的走勢將更加不確定，取決于中國的經(jīng)濟增長周期、即將到來的美國大選、新的SDR籃子的實施，以及美聯(lián)儲更加清晰的緊縮周期等。

　　在這樣的背景下，學(xué)會接受并擁抱人民幣波動性的增加不失為明智之舉。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與其為了維持與美元“軟掛鉤”而陷入被動局面，成為投機者攻擊的對象，最終被迫轉(zhuǎn)為浮動并經(jīng)歷大幅貶值，不如主動選擇放棄與美元的“軟掛鉤”，允許人民幣貶值，并經(jīng)歷市場動蕩的洗禮。

　　然而在人民幣走向更加浮動匯率的過程中，與市場保持及時、透明的溝通將起到穩(wěn)定大局的重要意義。

　　中金公司在近日的報告中提出，一系列意在增加人民幣匯率彈性的舉措帶來了一個更加深刻又急需回答的問題：中國將如何管控向浮動匯率機制的過渡路徑？中金公司認(rèn)為，匯率管理不宜采取機會主義方法。關(guān)于政策立場的有效溝通以及維護(hù)該立場的斷然措施有助于在市場波動時減少“羊群”效應(yīng)，實現(xiàn)人民幣匯率“在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。顯然，市場目前還沒有看到這方面的具體進(jìn)展。

　　章俊亦對《第一財經(jīng)日報》記者表示，建議央行在“做”的同時要更多地通過“說”來向市場傳遞正確的信號，通過充分溝通不僅能避免市場誤讀，而且往往能達(dá)到放大政策效應(yīng)的效果。