中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：近日浙江時(shí)代院線股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“時(shí)代院線”)披露招股說(shuō)明書(shū)，擬于上交所上市，公開(kāi)發(fā)行4333萬(wàn)股，發(fā)行后總股份達(dá)到1.73億股。募集資金3.49億元，全部用于主營(yíng)業(yè)務(wù)建設(shè)。其中，新建影院項(xiàng)目、電子商務(wù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金擬分別投入募資2.62億元、2702.19萬(wàn)元、6000萬(wàn)元。

　　值得注意的是，據(jù)招股書(shū)顯示，2015年上半年，時(shí)代院線實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.76億元，而對(duì)比萬(wàn)達(dá)院線年總票房在40億元以上，其上半年?duì)I收不及萬(wàn)達(dá)5%.

　　不僅如此，時(shí)代院線超9成收入源于電影放映，在 2014年與2015年上半年內(nèi)，公司近半控股子公司凈利虧損，1/3參股子公司凈利潤(rùn)為負(fù)值。

　　加上其控股股東為國(guó)企，多位業(yè)內(nèi)人士則表示了擔(dān)心“國(guó)企對(duì)市場(chǎng)的敏銳把握還難以與民營(yíng)企業(yè)媲美，公司上市后其發(fā)展情況將表現(xiàn)在股價(jià)上，若發(fā)展不達(dá)預(yù)期，股民利益將嚴(yán)重受損�！�

　　對(duì)此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電其董秘辦公室，電話處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)。

　　上半年?duì)I收不及萬(wàn)達(dá)5%

　　據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，時(shí)代院線的核心競(jìng)爭(zhēng)力包括老牌國(guó)有企業(yè)的品牌效應(yīng)，立足浙江、輻射全國(guó)的市場(chǎng)份額，全資、控股院線份額較大，擁有電商網(wǎng)絡(luò)和營(yíng)銷渠道等。

　　具體來(lái)看，時(shí)代院線隸屬的東海電影集團(tuán)有限公司是浙江省、杭州市老牌的電影放映公司，時(shí)代院線依靠老品牌的效應(yīng)，在浙江地區(qū)擁有較大影響力和市場(chǎng)份額，最新三年在浙江市場(chǎng)的平均市場(chǎng)份額超過(guò)35%;在全國(guó)范圍看，2014年度公司在全國(guó)城市院線排名中列第七位，全年票房收入11.95億元，占全國(guó)城市票房份額的4.06%，而龍頭企業(yè)萬(wàn)達(dá)院線當(dāng)年所占市場(chǎng)份額為14.32%。

　　根據(jù)中國(guó)電影發(fā)行放映協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的院線年度總票房及增速、市場(chǎng)份額等數(shù)據(jù)，第三方機(jī)構(gòu)EBOT藝恩票房智庫(kù)劃分了2014年院線前三梯隊(duì)：第一梯隊(duì)，年總票房在40億元以上，目前只有萬(wàn)達(dá)院線屬于此區(qū)間;第二梯隊(duì)，年總票房在20-30億元之間，分別是中影星美、大地院線、聯(lián)和院線、金逸院線4條院線;第三梯隊(duì)是年總票房在10-20億元之間，分別是中影南方新干線、時(shí)代院線、中影數(shù)字院線、橫店院線、背景新影聯(lián)5條院線。

　　值得一提的是，時(shí)代院線的電影毛利率在行業(yè)中屬于較高水平。招股說(shuō)明書(shū)顯示，時(shí)代院線以電影發(fā)行和電影放映業(yè)務(wù)為核心，賣品收入和廣告收入為輔。2012至2014年度，時(shí)代院線的電影發(fā)行毛利率與中影股份相近，顯示出較強(qiáng)的盈利能力;在放映業(yè)務(wù)上，公司的毛利率為25.77%，高出萬(wàn)達(dá)院線的19.68%。公司表示，毛利率高是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)影院經(jīng)營(yíng)，2014年公司資產(chǎn)聯(lián)結(jié)影院的單銀幕產(chǎn)出達(dá)到146.64萬(wàn)元，為全國(guó)城市院線平均單銀幕產(chǎn)出的1.17倍，同時(shí)公司的物業(yè)成本相對(duì)較低。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年、2014年、2013年，時(shí)代院線分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.76億元、3.53億元、3.08億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2664.1萬(wàn)元、4040.08萬(wàn)元、3013.31萬(wàn)元。

　　在全國(guó)市場(chǎng)上，時(shí)代院線面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。時(shí)代院線稱，從浙江省外影院數(shù)量和分布地域上來(lái)看，時(shí)代院線在全國(guó)范圍內(nèi)的發(fā)展上屬于起步階段。

　　多家參股子公司凈利潤(rùn)為負(fù)值

　　據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道，截至到目前，時(shí)代院線控股的26家子公司中，在2014年和去年上半年，分別有12家及11家的凈利潤(rùn)為負(fù)值，其中7家公司，兩年內(nèi)的凈利潤(rùn)都為負(fù)值。

　　時(shí)代院線全資的余姚天一時(shí)代，成立于2011年，在2014年及去年上半年，凈利潤(rùn)分別虧損119.15萬(wàn)、112.39萬(wàn)。

　　此外，九江時(shí)代、寧波時(shí)代、保定時(shí)代金球、衢州時(shí)代金球等在近一年半內(nèi)，都出現(xiàn)虧損。

　　成立于2012年的時(shí)代電商，是時(shí)代院線的全資子公司。本次募投資金中的2702萬(wàn)元將用于電子商務(wù)平臺(tái)的建設(shè)。2014年，時(shí)代電商凈利潤(rùn)盈利152.81萬(wàn)元，但在去年上半年，凈利潤(rùn)虧損239.70萬(wàn)元。

　　在湖北省，時(shí)代股份共有3個(gè)電影院，成立于2012年的鄂州時(shí)代金球同時(shí)間內(nèi)，2014年和2015年上半年，分別虧損194萬(wàn)元和111萬(wàn)元。

　　時(shí)代院線解釋稱，主要是部分賣座影院受周邊影院競(jìng)爭(zhēng)影響放映業(yè)務(wù)收入下降;個(gè)別影院受裝修、剛開(kāi)業(yè)或設(shè)備更新影響，收入未全部釋放，而租金、折舊攤銷等固定成本繼續(xù)計(jì)提;影院租金成本及人工成本持續(xù)走高。

　　中投顧問(wèn)文化行業(yè)研究員蔡靈表示，時(shí)代院線子公司總體經(jīng)營(yíng)情況不佳，其上市后存在退市風(fēng)險(xiǎn)。今后隨著注冊(cè)制的實(shí)施，退市制度會(huì)進(jìn)一步完善，業(yè)績(jī)不樂(lè)觀的公司，退市風(fēng)險(xiǎn)將加大。不過(guò)時(shí)代院線的電影發(fā)行、放映毛利率較高，如果其規(guī)模在上市后能夠獲得有效擴(kuò)張，公司的整體業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)逆襲。

　　發(fā)展速度或難達(dá)預(yù)期

　　目前，時(shí)代院線4家股東，東海集團(tuán)持股80%，浙江出版持股9%，產(chǎn)業(yè)基金7%，電視總公司4%，都為國(guó)企。

　　在風(fēng)險(xiǎn)陳述中可見(jiàn)，時(shí)代股份為國(guó)有電影院線，對(duì)外投資建設(shè)影院的機(jī)制上相較民營(yíng)企業(yè)偏保守、流程決策上也較嚴(yán)謹(jǐn)，因此一定程度上阻礙了時(shí)代院線規(guī)模的快速發(fā)展。

　　時(shí)代院線目前的控股、參股子公司也多分布在二三線，甚至四線城市。

　　中投顧問(wèn)文化行業(yè)研究員表示，浙江時(shí)代院線股東均是國(guó)企，對(duì)公司上市后發(fā)展帶來(lái)的影響主要是發(fā)展速度或難達(dá)預(yù)期，在升級(jí)轉(zhuǎn)型過(guò)程中進(jìn)度或較緩慢。當(dāng)前國(guó)企改革還未徹底，對(duì)市場(chǎng)的敏銳把握還難以與民營(yíng)企業(yè)媲美。公司上市后其發(fā)展情況將表現(xiàn)在股價(jià)上，若發(fā)展不達(dá)預(yù)期，股民利益將受損。