中國(guó)人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    6件你必須要知道的事 直接影響你錢包

    民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng) 管清友　　民生宏觀朱振鑫、固收李奇霖

    1、為什么降？（1）經(jīng)濟(jì)下行壓力消除之前，央行必須維持"流動(dòng)性合理充裕"配合穩(wěn)增長(zhǎng)。（2）對(duì)沖影子財(cái)政擴(kuò)張、信貸放量帶來(lái)的資金需求沖擊，維持短端利率穩(wěn)定，為信用派生創(chuàng)造條件；（3）配合供給側(cè)改革的三去，避免流動(dòng)性緊張帶來(lái)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。（4）美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大幅降低，匯率相對(duì)穩(wěn)定，為降準(zhǔn)提供時(shí)間窗口。

    2、降準(zhǔn)釋放多少流動(dòng)性？普降50BP準(zhǔn)備金，釋放流動(dòng)性大約5000-6000億。外匯占款持續(xù)收縮，本周公開(kāi)市場(chǎng)操作到期9300億，降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性只能勉強(qiáng)抵補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口。不過(guò)，超預(yù)期的降準(zhǔn)卻有"寬松"的信號(hào)意義。

    3、對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響：2016可能會(huì)有反彈，但一定沒(méi)有反轉(zhuǎn)。（1）短周期來(lái)看，降準(zhǔn)是對(duì)沖性的，但有助于配合信用擴(kuò)張穩(wěn)增長(zhǎng)。上半年尤其是二季度經(jīng)濟(jì)下行壓力會(huì)明顯緩解。一季度：高信貸帶來(lái)金融業(yè)高增長(zhǎng)；二季度：前期信貸放量、項(xiàng)目開(kāi)工旺季、兩會(huì)后穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地、半年突擊花錢等。（2）中周期來(lái)看，由于上半年大家爭(zhēng)搶資金和項(xiàng)目投放，下半年經(jīng)濟(jì)可能后勁不足，逐步回落。（3）長(zhǎng)周期來(lái)看，只要供給側(cè)改革沒(méi)有完成，寬松和刺激就只能帶來(lái)反彈，不能帶來(lái)反轉(zhuǎn)。而且，長(zhǎng)期低利率必然催生加杠桿（比如房地產(chǎn)），由此積累的資產(chǎn)價(jià)格高估和金融風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

    4、對(duì)匯率影響？匯率壓力制約貨幣寬松的邏輯是：降準(zhǔn)——匯率貶值預(yù)期——資本外流更嚴(yán)重——更大規(guī)模的降準(zhǔn)。但如果貨幣寬松配合穩(wěn)增長(zhǎng)，可以通過(guò)貨幣寬松+財(cái)政擴(kuò)張制造人民幣資產(chǎn)賺錢效應(yīng)短期將資本留住國(guó)內(nèi)，緩解匯率壓力（以后壓力可能更大）。因此，降準(zhǔn)之后，后續(xù)可能會(huì)看到更大規(guī)模的穩(wěn)增長(zhǎng)措施加碼。

    5、對(duì)股市影響？利好，但作用非常有限。從風(fēng)險(xiǎn)偏好看，超預(yù)期的降準(zhǔn)，配合穩(wěn)增長(zhǎng)政策，有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，提振市場(chǎng)情緒；但從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率看，降準(zhǔn)的對(duì)沖意義大于寬松意義，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行需要央行引導(dǎo)短端利率下行的進(jìn)一步動(dòng)作；從基本面看，供給側(cè)改革出現(xiàn)實(shí)質(zhì)進(jìn)展之前，企業(yè)盈利的改善仍缺乏內(nèi)生動(dòng)力，外生性的刺激效果會(huì)越來(lái)越弱。

    6、對(duì)債市影響？不一定是利好。首先，貨幣政策需以價(jià)為綱，降準(zhǔn)有可能只是對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣缺口，央行是否真的有意愿引導(dǎo)短端利率下降是后續(xù)行情的關(guān)鍵，短端利率下不去，長(zhǎng)端就下不去。其次，目前政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)意圖明顯，疊加本輪降準(zhǔn)所釋放的寬松信號(hào)，可能促進(jìn)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，后續(xù)收益率曲線陡峭化，長(zhǎng)端機(jī)會(huì)不大。

    突施冷箭！全球市場(chǎng)措手不及

    出人意料！中國(guó)央行(PBOC)周一(2月29日)宣布，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。之前，中國(guó)股市連續(xù)遭遇重挫，日內(nèi)上證指數(shù)一度迫近前期低位2638.30點(diǎn)。

    在中國(guó)央行宣布降準(zhǔn)之后，金融市場(chǎng)隨即劇烈波動(dòng)。新加坡新華富時(shí)A50期指短線收復(fù)3%的跌幅至平盤(pán)附近。港股方面，恒生國(guó)企指數(shù)期貨漲1%，恒指期貨漲0.7%�！　�匯市方面，離岸人民幣兌美元在中國(guó)央行將準(zhǔn)后擴(kuò)大跌幅，目前跌0.12%報(bào)6.5538；澳元兌美元觸及日內(nèi)高點(diǎn)0.7168。

    大宗商品方面，銅價(jià)跌勢(shì)收窄，而現(xiàn)貨黃金則持穩(wěn)于1230美元/盎司上方。原油縮小跌幅，美國(guó)原油回升至32.64美元/桶附近。

    獨(dú)家評(píng)論：降準(zhǔn)意味寬松預(yù)期確立 房?jī)r(jià)仍將上漲

    三天前，央行行長(zhǎng)周小川在G20表示現(xiàn)在貨幣政策穩(wěn)健略偏寬松，這次降準(zhǔn)證實(shí)了這點(diǎn)。降準(zhǔn)有哪些影響呢？　　第一，肯定又有一大堆首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究員、分析師出來(lái)分析降準(zhǔn)的影響，但其實(shí)最應(yīng)該分析的就是降準(zhǔn)對(duì)他們自身的影響。降準(zhǔn)，信貸擴(kuò)張，老百姓不知道該對(duì)手里握有的現(xiàn)金怎么辦，就要尋求首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究員、分析師的"專業(yè)"服務(wù)，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究員、分析師的收入必然升高。所以，網(wǎng)友們可以看到，誰(shuí)在孜孜不倦地呼吁"抗通縮"？正是首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究員、分析師們。當(dāng)然，不能說(shuō)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究員、分析師都是為了自身利益而贊同寬松貨幣，有些人是真的信奉凱恩斯主義那一套。但是，假如降準(zhǔn)不符合他們的利益，他們肯定不會(huì)付出那么大的熱情來(lái)呼吁的。

    當(dāng)然了，他們所屬的投行、券商也是受益者。所以股民應(yīng)該謹(jǐn)慎關(guān)注券商股。

    其次，確定了人們對(duì)房?jī)r(jià)的預(yù)期。深圳房?jī)r(jià)大漲，北京、上海等地地王頻出，豪宅暢銷，這是因?yàn)槿藗儗?duì)資產(chǎn)泡沫有預(yù)期。降準(zhǔn)坐實(shí)了這一預(yù)期。

    有人說(shuō)："明明房子難賣，開(kāi)發(fā)商為什么不愿意降價(jià)？開(kāi)發(fā)商真是老百姓的黑心敵人啊。"小開(kāi)發(fā)商說(shuō)了："別說(shuō)降價(jià)了，我愿意把房子送給你，只要不讓我交稅費(fèi)，不讓我還債。"但是，欠債多不是開(kāi)發(fā)商死扛的理由。如果越死扛，賠得越多，開(kāi)發(fā)商還會(huì)死扛嗎？開(kāi)發(fā)商精得很，死扛是為了扛到貨幣更寬松的預(yù)期到來(lái)。只要扛到了泡沫，別說(shuō)欠債，還能大賺。2009年多少開(kāi)發(fā)商從瀕臨死亡突然翻身大賺？前事可期。

    一般來(lái)說(shuō)，這次坐實(shí)了前一階段的寬松預(yù)期，又意味著下一波寬松預(yù)期的確立，所以房?jī)r(jià)會(huì)漲。但是，房?jī)r(jià)泡沫無(wú)法無(wú)限期維持，總有大跌的一天。

    對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，則是，不會(huì)因?yàn)樨泿艑捤啥�使得企業(yè)融資變?nèi)菀住Ｒ驗(yàn)�，信貸擴(kuò)張不是真實(shí)資源增加。企業(yè)融資難，其實(shí)是獲得資源難，只要沒(méi)有真實(shí)資源增加，或者資源配置的改善，就無(wú)法解決企業(yè)融資難。信達(dá)擴(kuò)張起的是反作用。解除金融管制、減稅才是實(shí)實(shí)在在地減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。

    基建、重工、礦產(chǎn)等行業(yè)也會(huì)"受益"，但受益多大，也是難說(shuō)，畢竟，現(xiàn)在已非2009年。正如周小川在G20答記者會(huì)所說(shuō)，寬松貨幣的效應(yīng)是遞減的。

    對(duì)股市，對(duì)更多寬松貨幣的預(yù)期自然也會(huì)產(chǎn)生。但是，和其他所有行業(yè)一樣，對(duì)寬松貨幣的預(yù)期每多一分，人們對(duì)其效應(yīng)的猶疑也會(huì)多一分。什么時(shí)候猶疑超過(guò)信心？誰(shuí)都不知道。