新三板掛牌企業(yè)數(shù)量周四輕松突破了7000家大關(guān)，距離超越6000家只有不到兩個(gè)月。

　　同時(shí)，新三板市場(chǎng)的融資和計(jì)劃融資金額也在攀升，今年以來(lái)已經(jīng)完成近500億元定增，似乎慘淡的二級(jí)市場(chǎng)交易并沒(méi)有影響到一級(jí)市場(chǎng)的熱情。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，這是因?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)具有一定的延遲性，并且隨著掛牌門(mén)檻逐步提高，對(duì)于企業(yè)而言晚掛牌不如早掛牌。

　　不過(guò)，2月以來(lái)監(jiān)管者對(duì)私募基金施加的嚴(yán)厲監(jiān)管可能令新三板市場(chǎng)融資面臨青黃不接。去年私募產(chǎn)品參與了近一半的新三板融資，但是今年來(lái)這類產(chǎn)品已經(jīng)大大減少，已經(jīng)投出的產(chǎn)品還面臨著流動(dòng)性不足下集中退出的考驗(yàn)。

　　掛牌門(mén)檻逐步提高

　　周四，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)到7008家，另外有461家公司已經(jīng)獲批等待正式掛牌，還有1918企業(yè)在申報(bào)過(guò)程中。今年新三板市場(chǎng)累計(jì)掛牌企業(yè)近2000家，僅上月就新增大約600家掛牌公司。

　　雖然去年底以來(lái)監(jiān)管逐步收緊、主辦券商提高立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，但是企業(yè)掛牌的速度似乎并沒(méi)有放緩。二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性低迷、估值下滑也沒(méi)有傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)，企業(yè)對(duì)掛牌新三板依然熱情高漲。

　　一位華南地區(qū)券商人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，“從企業(yè)跟券商簽約到實(shí)現(xiàn)掛牌要6個(gè)月到1年，所以有滯后性。未來(lái)新三板市場(chǎng)的準(zhǔn)入門(mén)檻會(huì)逐漸抬高，現(xiàn)在上不了未來(lái)就更難上了。另外，如果不掛牌也許能省下規(guī)范的成本，但是企業(yè)利潤(rùn)和市場(chǎng)份額可能下滑，成為被掛牌公司并購(gòu)的對(duì)象�！�

　　擬掛牌企業(yè)、微信公號(hào)服務(wù)商微盟CEO孫濤勇對(duì)記者表示，“新三板是孵化新品牌、新科技、新服務(wù)的關(guān)鍵資本市場(chǎng)，緩解了創(chuàng)新型中小企業(yè)融資成本高問(wèn)題�！彼�表示，希望通過(guò)未來(lái)在新三板掛牌，增強(qiáng)企業(yè)的信用背書(shū)，進(jìn)行主業(yè)規(guī)劃和資本規(guī)劃。

　　不過(guò)，對(duì)于股轉(zhuǎn)公司來(lái)說(shuō)，掛牌公司突破7000家也許未必是一條喜訊，而更多意味著監(jiān)管和制度設(shè)計(jì)面對(duì)著難題。

　　近日，股轉(zhuǎn)公司掛牌業(yè)務(wù)部總監(jiān)李永春在北京一個(gè)會(huì)議上表示，新三板市場(chǎng)化門(mén)檻提高是市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然趨勢(shì)，對(duì)于公眾化的公司來(lái)說(shuō)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)模式的穩(wěn)定性必須達(dá)到一定的程度才能走新三板這條路。他說(shuō)，“將完善準(zhǔn)入審核的標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)發(fā)展到一定程度、階段相對(duì)成熟的科技型創(chuàng)新型企業(yè)更好的利用資本市場(chǎng)�！�

　　今年2月，市場(chǎng)曾傳出股轉(zhuǎn)公司對(duì)掛牌準(zhǔn)入劃出13條紅線標(biāo)準(zhǔn)，但隨即被股轉(zhuǎn)公司否認(rèn)。市場(chǎng)認(rèn)為，股轉(zhuǎn)公司正在通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管和對(duì)中介機(jī)構(gòu)的管理來(lái)提高企業(yè)準(zhǔn)入的市場(chǎng)化門(mén)檻。

　　安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，過(guò)去審核中對(duì)股東占款、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和環(huán)保問(wèn)題認(rèn)定比較寬松，企業(yè)只需要進(jìn)行承諾承擔(dān)責(zé)任就可以，但是現(xiàn)在還需要第三方出具的證據(jù)，這對(duì)于以投機(jī)為目的的企業(yè)有一定的遏制作用。

　　今年4月，主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量管理辦法正式實(shí)施。同時(shí)，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了主辦券商內(nèi)核工作指引和紀(jì)律處分實(shí)施辦法。突然增加的持續(xù)督導(dǎo)壓力令券商在前端推薦時(shí)更青睞優(yōu)質(zhì)和規(guī)范的企業(yè)。

　　多家券商掛牌業(yè)務(wù)部門(mén)人士對(duì)記者表示，券商新三板立項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)在持續(xù)提高，對(duì)利潤(rùn)要求更高了，在行業(yè)上繼續(xù)偏向“兩高六新”(即成長(zhǎng)性高、科技含量高，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式)類企業(yè)。

　　融資增長(zhǎng)如履薄冰

　　截至四月底，新三板市場(chǎng)實(shí)際募集資金總額已經(jīng)達(dá)到494億元，超過(guò)了創(chuàng)業(yè)板今年來(lái)408億元的定增募集總額。另外，新三板擬募資金額也在逐月攀升，目前已經(jīng)達(dá)到581億元。

　　從總額上看，令市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的二級(jí)市場(chǎng)傳導(dǎo)現(xiàn)象尚未發(fā)生。雖然春節(jié)后新三板市場(chǎng)流動(dòng)性就一直不佳，周四全市場(chǎng)成交額更是不足6億元，但是新三板一級(jí)市場(chǎng)依然活躍，市場(chǎng)融資熱情繼續(xù)高漲。

　　諸海濱對(duì)記者表示，“投資人普遍看好新三板分層后優(yōu)秀公司的估值提升，從認(rèn)購(gòu)的情況來(lái)看雖然機(jī)構(gòu)投資人的比重在下降，但是個(gè)人以及產(chǎn)業(yè)資本的比重是上升的。畢竟三板資產(chǎn)相對(duì)主板便宜，大家相信做市品種和創(chuàng)新層品種流動(dòng)性會(huì)逐漸改善，所以他們?nèi)谫Y還是相對(duì)容易一些�！辈贿^(guò)，他指出，如果未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性和估值持續(xù)不能改善，仍會(huì)影響到融資活動(dòng)。

　　長(zhǎng)城證券資產(chǎn)管理投融資部業(yè)務(wù)董事郭志強(qiáng)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“一些企業(yè)考慮到今年估值較去年同期低，如果投資者在目前市場(chǎng)估值的基礎(chǔ)上還提出對(duì)賭要求的話，企業(yè)會(huì)感到壓力較大。在分層還存在政策措施不確定的情況時(shí)，有些企業(yè)已采取選擇推遲融資計(jì)劃，通過(guò)其他方式解決目前資金問(wèn)題�！�

　　事實(shí)上，今年已經(jīng)出現(xiàn)多起定增流產(chǎn)的案例，有的企業(yè)按照市場(chǎng)價(jià)格定增，但由于價(jià)格低于原有投資者成本了，不能通過(guò)股東大會(huì)。而如果企業(yè)定價(jià)高于市場(chǎng)價(jià)格，投資者則會(huì)選擇從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)公司股票。

　　也有企業(yè)順利以高于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格完成增資。白虹軟件(430178.OC)董事長(zhǎng)胡力和告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，“一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和二級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有太過(guò)直接的關(guān)聯(lián)性，一級(jí)市場(chǎng)融資主要還看企業(yè)本身的基本面。認(rèn)可一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的都來(lái)過(guò)公司進(jìn)行詳細(xì)的盡調(diào)，這個(gè)價(jià)格更加客觀地反映了公司的價(jià)值�！�

　　除了估值的影響，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者參與度降低以及上一輪基金產(chǎn)品高峰都會(huì)提高掛牌企業(yè)融資的難度。今年2月，中國(guó)基金業(yè)發(fā)布新規(guī)，大幅收緊了私募基金登記規(guī)則，規(guī)定將注銷長(zhǎng)期未展業(yè)的私募基金管理人。有媒體報(bào)道目前私募基金登記備案通過(guò)率只有10%左右。

　　受此波及，新成立的新三板私募產(chǎn)品也大幅減少。據(jù)萬(wàn)德資訊統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去一年中有3000只新三板基金理財(cái)產(chǎn)品成立，其中2月以來(lái)成立的只有268只，4月更是只有16只產(chǎn)品。據(jù)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)計(jì)，去年私募股權(quán)投資基金參與了約47%的股票發(fā)行。

　　前述華南券商人士告訴記者，去年通過(guò)私募基金產(chǎn)品進(jìn)入新三板定增市場(chǎng)的投資者許多虧損過(guò)半，這些產(chǎn)品都將在今年下半年面臨集中退出期，如果沒(méi)有足夠產(chǎn)品接盤(pán)，他們可能會(huì)損失更大，這將對(duì)后期參與定增的投資者產(chǎn)生負(fù)面的示范作用。