從成立到清盤(pán)，中融白酒基金存活僅僅不到8個(gè)月，變成了公募基金史上首只遭遇清盤(pán)的分級(jí)基金。4月30日，中融白酒分級(jí)基金宣布清盤(pán)。

　　5月4日，又有銀華基金旗下兩只分級(jí)基金宣布清盤(pán)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這些遭遇清盤(pán)的分級(jí)基金均屬于去年6月A股急劇下挫后成立的一批基金，它們有點(diǎn)“生不逢時(shí)”，一成立便遇到了A股市場(chǎng)劇烈調(diào)整，且受監(jiān)管限制不能正常上市交易，最終遭遇投資者“用腳投票”，招致清盤(pán)。

　　1 基金募集期趕上股市大跌

　　中融白酒分級(jí)基金的募集期為2015年6月25日至9月24日，正值A股大跌。隨后遭遇分級(jí)基金子份額上市被叫停，失去其一二級(jí)市場(chǎng)套利屬性。

　　4月30日，中融白酒分級(jí)基金發(fā)布公告稱，在4月29日召開(kāi)的基金份額持有人大會(huì)上，基金份額持有人表決通過(guò)了關(guān)于終止中融白酒分級(jí)基金合同的議案。

　　資料顯示，中融白酒分級(jí)基金的募集期為2015年6月25日至2015年9月24日。值得注意的是，該只基金的募集期恰好遭遇了A股的市場(chǎng)急劇下挫階段。

　　根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)Choice數(shù)據(jù)，自2015年6月12日上證指數(shù)創(chuàng)出5178點(diǎn)高點(diǎn)后，因受場(chǎng)內(nèi)外清理配資影響，上證綜指在兩個(gè)多月的時(shí)間之內(nèi)下挫了45%。在此背景下，中融白酒募集期經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)近3個(gè)月，才最終實(shí)現(xiàn)成功募集近2.03億元，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)為1044戶，剛剛過(guò)了及格線。

　　而就在中融白酒分級(jí)基金募集期快要順利度過(guò)時(shí)，去年8月底A股市場(chǎng)不穩(wěn)定直接引發(fā)了大量分級(jí)基金下折觸發(fā)閾值，招致許多基金投資者的投訴。一家國(guó)有大型投資公司基金經(jīng)理向記者表示，從2014年底到2015年初，在牛市行情中不少投資者依靠分級(jí)基金賺得盆滿缽滿。然而，在2015年A股市場(chǎng)大跌后，多次出現(xiàn)分級(jí)基金下折潮的事件，大量虧損投資者因此“鬧事”。

　　上述國(guó)有大型投資公司基金經(jīng)理介紹，實(shí)際上，除了A股股市下挫之外，監(jiān)管層對(duì)分級(jí)基金管理態(tài)度發(fā)生變化，也是導(dǎo)致中融白酒最終面臨被清盤(pán)的主要原因。

　　去年8月21日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，考慮到分級(jí)基金機(jī)制較為復(fù)雜，普通投資者不易理解，且前期出現(xiàn)了一些新情況、新問(wèn)題，為此，證監(jiān)會(huì)暫緩了此類產(chǎn)品的注冊(cè)工作，并正在研究有關(guān)政策。

　　隨后，交易所方面也因此暫停了分級(jí)基金子份額的上市工作。這就使得這些分級(jí)基金的“分級(jí)”失去了意義，流動(dòng)性受到限制，場(chǎng)內(nèi)外套利活動(dòng)也無(wú)法進(jìn)行。

　　一家國(guó)有大型投資公司基金經(jīng)理對(duì)此表示，監(jiān)管層上述規(guī)定意味著中融中證白酒分級(jí)的A、B份額不能上市交易，只能成為一只在場(chǎng)外才能申贖的純指數(shù)型基金。而作為分級(jí)基金，如果不能交易，失去其一二級(jí)市場(chǎng)的套利屬性，這可以說(shuō)是“致命”的，將大概率引發(fā)資金的撤退。

　　2 遭遇巨額贖回打亂投資步伐

　　截至2015年12月31日，中融白酒基金贖回比例高達(dá)74%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一旦基金產(chǎn)品遭遇巨額贖回將會(huì)直接打亂基金經(jīng)理的投資步伐。

　　2015年第四季度，中融白酒遭遇大規(guī)模贖回。根據(jù)中融白酒發(fā)布的年報(bào)，截至2015年12月31日，基金資產(chǎn)減少至5317.07萬(wàn)元，贖回比例高達(dá)74%。在此期間，基金存在資產(chǎn)凈值連續(xù)20個(gè)工作日低于5000萬(wàn)元“紅線”的情形。

　　根據(jù)有關(guān)法規(guī)規(guī)定，在開(kāi)放式基金合同生效后的存續(xù)期內(nèi)，若連續(xù)60日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元，或者連續(xù)60日基金份額持有人數(shù)量達(dá)不到100人的，則基金管理人在經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后有權(quán)宣布該基金終止。

　　新京報(bào)記者對(duì)于清盤(pán)原因致電中融白酒分級(jí)基金客服，其表示由于指數(shù)追蹤會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用，加之分級(jí)基金參與股票投資仍需要保證金，這限制了基金產(chǎn)品更好地追蹤指數(shù)。此外該客服還稱，事實(shí)上這只基金本身體量也比較小，要更多的為存量投資者的利益考慮，因此計(jì)劃清盤(pán)。

　　一位北京的基金業(yè)人士稱，一旦基金產(chǎn)品遭遇基民的巨額贖回將會(huì)直接打亂基金經(jīng)理的投資步伐，在此背景下基金業(yè)績(jī)將沒(méi)辦法做好，這應(yīng)該是中融中證白酒決心進(jìn)行清盤(pán)的深層原因。

　　“中融白酒作為分級(jí)基金的首例清盤(pán)案例，顯示出分級(jí)基金在市場(chǎng)進(jìn)入低風(fēng)險(xiǎn)偏好行情后的發(fā)展窘境�！币环輥�(lái)自上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心發(fā)布研報(bào)則指出，分級(jí)基金在2015年牛市行情中大批量發(fā)行，遺留下同質(zhì)化嚴(yán)重、市場(chǎng)活躍度良莠不齊等隱含問(wèn)題。

　　3 分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)上市無(wú)重啟跡象

　　銀華基金旗下兩只分級(jí)基金也宣布清盤(pán)，分析認(rèn)為不能上市交易失去流動(dòng)性、贖回壓力大、規(guī)模難以上升，清盤(pán)未嘗不是理性選擇。

　　事實(shí)上，就在中融白酒分級(jí)基金發(fā)布公告清盤(pán)一周后的5月4日，銀華基金旗下兩只分級(jí)基金即銀華中證國(guó)防安全指數(shù)分級(jí)基金、銀華中證一帶一路主題指數(shù)分級(jí)基金分別發(fā)布公告稱，提議以通訊方式召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)，并終止基金合同。數(shù)據(jù)顯示，這兩只基金今年一季度末規(guī)模分別為870.33萬(wàn)元、1244.87萬(wàn)元。

　　對(duì)于近期多只分級(jí)基金接連發(fā)布清盤(pán)公告，北京大學(xué)中國(guó)金融證券研究中心副主任呂隨啟稱，事實(shí)上對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，只有跟蹤熱門(mén)概念的分級(jí)基金才具備較好的流動(dòng)性。換句話說(shuō)雖然周期有輪動(dòng)，但作為跟蹤細(xì)分領(lǐng)域的分級(jí)基金，若子份額不能上市交易失去流動(dòng)性，后續(xù)的贖回壓力也很大。若規(guī)模始終難以上升，從運(yùn)營(yíng)成本角度看，基金公司選擇擬清盤(pán)處理也未嘗不是理性的選擇。

　　據(jù)悉，對(duì)于未能上市的基金產(chǎn)品的后續(xù)安排，監(jiān)管部門(mén)至今還沒(méi)有給出明確政策。滬上一家大型基金公司相關(guān)人士此前對(duì)媒體透露，監(jiān)管部門(mén)曾多次向基金公司相關(guān)人士征求意見(jiàn)，一度有意將這些產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為普通混合基金，但相關(guān)的文件一直都沒(méi)有下發(fā)。

　　“分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)上市目前為止還沒(méi)有出現(xiàn)重啟的跡象。”呂隨啟表示，目前似乎也沒(méi)有重啟的必要性，“在目前的A股行情下，重啟分級(jí)并沒(méi)有什么好處，更多的或許只能給市場(chǎng)添麻煩�！�

　　新京報(bào)記者統(tǒng)計(jì)梳理后發(fā)現(xiàn)，截至目前，被清盤(pán)公募基金已增至41只。另?yè)?jù)媒體引用Wind統(tǒng)計(jì)顯示，目前市場(chǎng)共有23只分級(jí)基金的基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元。其中，鵬華新絲路分級(jí)基金在一季度期末資產(chǎn)僅為838.87萬(wàn)元，西部利得中證500的資產(chǎn)僅為1045萬(wàn)元，均低于中融白酒。