央行的貨幣制度正在不斷完善。日前，央行對外披露，存款準(zhǔn)備金的考核制度將由原來的“節(jié)點(diǎn)法”改為“平均法”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行此舉給予了商業(yè)銀行更多流動性管理的自主權(quán)，有助于防范過去銀行每到季末“沖時點(diǎn)”搬存款的行為，同時減小離岸人民幣利率波動，維持資金面平穩(wěn)，達(dá)到一箭雙雕的效果。

　　再改存準(zhǔn)考核辦法

　　央行上周五發(fā)布公告稱，自7月15日起，人民幣存款準(zhǔn)備金的考核基數(shù)由考核期末一般存款時點(diǎn)數(shù)調(diào)整為考核期內(nèi)一般存款日終余額的算術(shù)平均值。

　　央行一直要求商業(yè)銀行按照比例繳存準(zhǔn)備金，并規(guī)定金融機(jī)構(gòu)繳納的存款準(zhǔn)備金余額除以需繳納準(zhǔn)備金的基數(shù)，不得低于法定存款準(zhǔn)備金率。

　　事實(shí)上，去年9月央行對境內(nèi)的存款準(zhǔn)備金已經(jīng)從時點(diǎn)法改為平均法考核，但當(dāng)時改的是分子而非分母，即根據(jù)央行當(dāng)時要求“金融機(jī)構(gòu)按法人存入的存款準(zhǔn)備金日終余額算術(shù)平均值（分子為均值）與準(zhǔn)備金考核基數(shù)（分母為時點(diǎn)）之比，不得低于法定存款準(zhǔn)備金率”。

　　央行新規(guī)落實(shí)，則分母的準(zhǔn)備金考核基數(shù)由考核期末時點(diǎn)數(shù)調(diào)整為考核期內(nèi)算術(shù)平均數(shù)，即“金融機(jī)構(gòu)按法人存入的存款準(zhǔn)備金日終余額算術(shù)平均值（分子為均值）與準(zhǔn)備金考核基數(shù)日終余額的算術(shù)平均值（分母為均值）之比，不得低于法定存款準(zhǔn)備金率”。

　　值得注意的是，此次調(diào)整后，按季繳納存款準(zhǔn)備金的境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放境內(nèi)代理行人民幣存款，其繳存基數(shù)為上季度境外參加行人民幣存放日終余額的算術(shù)平均值。

　　抑制存款“大搬家”

　　過去考核方式是時點(diǎn)法考核，即每月的5日、15日、25日繳納存款準(zhǔn)備金，根據(jù)10日和25日的存款基數(shù)，實(shí)行原則是多退少補(bǔ)。民生證券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖表示，該制度的缺陷可能會放大資金面波動，比如月底一般性存款余額往往會增多，那么對應(yīng)5日就需要補(bǔ)繳一大筆準(zhǔn)備金，放大資金面波動。

　　李奇霖進(jìn)一步解釋稱，以前考核準(zhǔn)備金采用的是時點(diǎn)法，如季度末考核的時候，就看3月31日或者6月30日的數(shù)據(jù)，分子是銀行繳存的準(zhǔn)備金，分母是銀行的存款余額，算出的數(shù)據(jù)必須大于等于當(dāng)時央行規(guī)定的準(zhǔn)備金率。而時點(diǎn)法考核的漏洞是，銀行可以在期末操縱數(shù)據(jù)。每到月末、季度末、年末就帶來存款“大搬家”，帶來金融市場的波動。

　　中金固收的報告指出，由于以時點(diǎn)的基數(shù)作為考核，導(dǎo)致3月末繳準(zhǔn)的時點(diǎn)上境外銀行不愿月底持有人民幣，進(jìn)而導(dǎo)致3月末CNH隔夜拆借利率大跌4.77個百分點(diǎn)至-3.725%。平均法考核有助于堵上漏洞，考核時離岸人民幣季末的頭寸不會出現(xiàn)大幅變動，離岸人民幣拆借利率也會更加穩(wěn)定。

　　防范離岸利率大波動

　　采用節(jié)點(diǎn)法的考核標(biāo)準(zhǔn)，存在商業(yè)銀行“沖節(jié)點(diǎn)”的風(fēng)險，使得資金面波動很大。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，對境內(nèi)境外的調(diào)整，都可以使貨幣市場更平穩(wěn)。對銀行來講，沖節(jié)點(diǎn)的動機(jī)沒有了，使商業(yè)銀行能更加靈活地調(diào)節(jié)流動性。

　　黃金錢包首席分析師肖磊表示，此次調(diào)整屬于央行的貨幣量化管理制度，節(jié)點(diǎn)法會造成流動性突變。該制度調(diào)整有利于商業(yè)銀行做出中長期的布局，降低商業(yè)銀行的不確定性風(fēng)險。

　　事實(shí)上，此前一些離岸銀行為了避免在境內(nèi)參加行的存款因需繳納準(zhǔn)備金而被凍結(jié)，在考核時點(diǎn)前想方設(shè)法拋出資金頭寸或拆借資金，這導(dǎo)致離岸人民幣市場出現(xiàn)負(fù)利率的情況。中金公司方面的觀點(diǎn)認(rèn)為，對于離岸人民幣市場，此舉有助于熨平繳準(zhǔn)前后離岸人民幣資金利率的大幅波動。