中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在較長(zhǎng)的時(shí)間維持L型走勢(shì)，意味著各類資產(chǎn)的定價(jià)需要采用新的策略及思路。多家銀行債券投資業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在未來(lái)的債券投資中將提升對(duì)券種的信用要求，獲取確定收益；同時(shí)對(duì)高流動(dòng)性品種進(jìn)行波段操作。 

　　重視資產(chǎn)流動(dòng)性 

　　“經(jīng)濟(jì)增速下行將帶來(lái)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低，預(yù)計(jì)股市-債市的"蹺蹺板效應(yīng)"將被強(qiáng)化，更多的資金將流向債券市場(chǎng)。”南京銀行(601009,股吧)資金運(yùn)營(yíng)中心負(fù)責(zé)人王艷表示。 

　　目前，貨幣政策保持穩(wěn)定，處于低位的收益率水平使得債券資產(chǎn)對(duì)于資金面的短期波動(dòng)等一系列因素敏感度明顯提升，具體表現(xiàn)為收益率波動(dòng)幅度的加大。 

　　因此，南京銀行堅(jiān)持安全性與收益性綜合平衡的同時(shí)，增加流動(dòng)性較好的交易品種的參與力度，即尋求波段操作策略�！奥鋵�(shí)到具體日常交易上，我們將根據(jù)市場(chǎng)變化的具體情況對(duì)具體操作品種和操作方向進(jìn)行靈活調(diào)整�！蓖跗G表示。 

　　浙商銀行金融市場(chǎng)部總經(jīng)理駱?lè)逡脖硎荆骸罢闵蹄y行十分注重提高投資性資產(chǎn)的流動(dòng)性，制定了資產(chǎn)由"持有型"向"交易型"轉(zhuǎn)變的策略�！� 

　　警惕信用風(fēng)險(xiǎn) 

　　債市機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)基本面維穩(wěn)、貨幣供給均衡的背景下，今年債市的主要風(fēng)險(xiǎn)就是信用事件、監(jiān)管新政等以及由此導(dǎo)致的現(xiàn)券市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。一個(gè)典型的例子就是近期一級(jí)市場(chǎng)受信用事件波及，一些信用債由于收益率上行過(guò)快或認(rèn)購(gòu)不足而取消發(fā)行，其中不乏資質(zhì)較好的AAA級(jí)債券。 

　　業(yè)內(nèi)人士表示，造成這一局面的根本原因是由于國(guó)內(nèi)債市策略的高度趨同性。在面臨接連出現(xiàn)的違約事件時(shí)，市場(chǎng)多數(shù)機(jī)構(gòu)都選擇對(duì)低評(píng)級(jí)及產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)予以規(guī)避，這種風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒進(jìn)一步影響了二級(jí)現(xiàn)券流動(dòng)性，對(duì)信用債的整體估值產(chǎn)生了影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)從信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)整體估值收益率上行。 

　　王艷指出，由于信用事件和監(jiān)管新政等引發(fā)的收益率階段性上行可能成為后續(xù)的投資機(jī)會(huì)點(diǎn)。對(duì)于銀行等低風(fēng)險(xiǎn)偏好者而言，可采取“提高信用要求，獲取確定收益”和“高流動(dòng)性品種波段操作”的策略。一部分資質(zhì)較好的信用債券受整體市場(chǎng)信心影響而流動(dòng)性變差進(jìn)而估值上行，其發(fā)行企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)仍然正常，盈利較為穩(wěn)定，到期償付及再融資能力均較為充分，當(dāng)其收益率上行至投資機(jī)構(gòu)所預(yù)期的收益范圍之內(nèi)時(shí)，即可擇機(jī)買(mǎi)入并選擇持有到期。同時(shí)，結(jié)合階段因素導(dǎo)致的流動(dòng)性緊張帶來(lái)的高流動(dòng)性品種收益率快速上行時(shí)機(jī)買(mǎi)入，資金面改善時(shí)擇機(jī)賣(mài)出，獲取波段收益。 

　　駱?lè)灞硎�，目前在債券投資上有幾個(gè)考慮：一是進(jìn)一步完善信用分析模型，高度警惕信用風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)因噎廢食，會(huì)精選安全性較高、投資價(jià)值比較明顯的信用債；二是今年資產(chǎn)證券化領(lǐng)域比較活躍，ABS產(chǎn)品具有相對(duì)價(jià)值優(yōu)勢(shì)；三是利用利率互換等工具進(jìn)行防守，防范債券收益率的進(jìn)一步上行；四是目前投資者對(duì)債券市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)有分歧，存在階段性的交易機(jī)會(huì)，會(huì)在波段操作上加大力度。