復牌以來,萬科A最大累計跌幅超30%。目前,萬科股價已跌破寶能系用于融資買入萬科的個別資管計劃平倉線。但寶能系在近期又增持了0.4%的萬科股票,將持有萬科股票比例提高至25.4%。

　　昨日,萬科向證監(jiān)會等監(jiān)管部門遞交報告,稱萬科對鉅盛華及其控制的九個資管計劃進行了初步調查,并發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為,要求監(jiān)管層調查寶能系舉牌萬科動用的九個資管計劃。

　　復牌以來,萬科A持續(xù)陰跌,昨日,萬科A盤中觸及新低17.04元/股,最大累計跌幅超過30%,寶能底線被步步逼近。

　　鉅盛華在去年12月15日回復證監(jiān)會關于收購萬科資金來源的公告顯示,增持萬科的資金普遍使用杠桿,總資金杠桿達到2倍。

　　個別資管計劃或已破平倉線

　　摩根大通此前的報告顯示,建設銀行、民生銀行、平安銀行、廣發(fā)銀行、浦東銀行和浙商銀行利用資產管理計劃結構為鉅盛華收購萬科提供融資,每一層融資的杠桿均為2.0倍,但若綜合計算,實際杠桿倍數(shù)為4.2倍。

　　總的來說,寶能旗下的鉅盛華通過九個資管計劃購入萬科總股本9.95%。在股價成本方面,九個資管計劃累計購入10.93億股萬科A股,計算下來,成本大約為19元/股左右。

　　一位券商人士對記者直言,去年資管計劃融資成本大約為7%左右,按此測算,自2015年11月至今,利息大約為9.7億元,大約為0.89元/股,資管計劃的平均持股成本已近20元。

　　平均股價或許不具備現(xiàn)實操作意義。從單個資管計劃來看,目前的股價已經跌至七個資管計劃的最低建倉價以下,出現(xiàn)浮虧。

　　鉅盛華曾披露其部分資管計劃平倉線為0.8,即萬科股價在資管計劃建倉價下跌不到20%,寶能就需馬上追加保證金,而入場價最高的廣鉅2號資管計劃買入萬科A均價為22.06元/股,已達虧損20%的平倉線。持續(xù)陰跌之下,已經浮虧的七個資管計劃也正在一步步逼近平倉線。

　　而高盛、麥格理、瑞信等多家投行已下調萬科A的目標價,其中瑞信將萬科A的目標價下調至10.1元/股,潛在跌幅達46%。多個券商人士表示,萬科下跌仍為大概率事件。

　　該不該繼續(xù)增持?寶能為難

　　據摩根大通測算,若萬科A股價跌至17.8元/股而寶能沒錢補倉的話,部分資管產品就有平倉風險�！凹t線”已跌穿,萬科A股價依然沒有起色,寶能系的“彈藥”是否充足?

　　此前,數(shù)據顯示,九大資管計劃總規(guī)模為236.25億元,扣除已動用的208億元,尚有28.25億元資金可用于補倉。其中,規(guī)模為30億元的廣鉅2號只動用了14億元。但據行業(yè)人士透露,廣鉅2號持倉成本過高,余下的16億資金已不允許使用。

　　此外,鉅盛華除了華僑城A部分股份外,僅剩10股萬科A、20股南玻A未質押。根據質押日股價及50%的折價率計算,鉅盛華股權質押約能融資7億元。而即使鉅盛華手中僅剩的華僑城A的部分股份也質押融資,能獲現(xiàn)金也不過約4億元。

　　此外,根據7月15日證監(jiān)會頒布的《證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》,股票類、混合類結構化資產管理計劃的杠桿倍數(shù)不得超過1倍,目前鉅盛華管理的九個資管計劃均為1:2杠桿的優(yōu)先劣后結構。寶能系未來通過發(fā)行新的資管計劃撬動的資金量會大幅縮水。

　　而寶能增倉還有另外一個問題——監(jiān)管。根據《證券法》及《上市公司收購管理辦法》規(guī)定:上市公司收購中,收購人持股在收購行為完成后12個月內不得轉讓。按證監(jiān)會規(guī)定,投資者收購上市公司股份成為第一大股東但持股比例低于30%的,也當遵守此規(guī)。這意味著,“寶能系”持股萬科會有一年鎖定期。

　　假如“寶能系”增持至30%,即會觸發(fā)要約收購,按昨日收盤價計,尚需資金超過100億元。觸發(fā)30%紅線后,“寶能系”可以選擇發(fā)出全面或部分要約收購;也可選擇“爬行條款”,亦即持股30%后每12個月內增持不超過2%,前提是向證監(jiān)會申請“免除發(fā)出要約”并獲批準。

　　萬科訴求偏于主觀?

　　昨日,萬科向證監(jiān)會等監(jiān)管部門遞交《關于提請查處鉅盛華及其控制的相關資管計劃違法違規(guī)行為的報告》,要求監(jiān)管層調查寶能系舉牌萬科動用的九個資管計劃。

　　對于鉅盛華資管計劃具體違規(guī)之處,萬科詳細列為四類:九個資產管理計劃違反上市公司信息披露規(guī)定、九個資管計劃違反資產管理業(yè)務相關法律法規(guī)、九個資管計劃將表決權讓渡與鉅盛華缺乏合法依據及鉅盛華及其控制的九個資管計劃涉嫌損害中小股東權益。

　　萬科稱,截至目前,鉅盛華及其一致行動人尚未將《詳式權益變動報告書》中提及的九個資產管理計劃的資產管理合同、補充協(xié)議及其他相關文件作為備查文件提交萬科備查。萬科認為,九個資管計劃未按照一致行動人格式要求完整披露信息;九個資管計劃合同及補充協(xié)議未作為備查文件存放上市公司;九個資管計劃披露的合同條款存在重大遺漏,“從目前鉅盛華披露的信息看,九個資管計劃存在違法違規(guī)問題,應當予以清理,不具備上市公司收購主體資格。”

　　另一方面,萬科指出,鉅盛華九個資管計劃將表決權讓渡與鉅盛華缺乏合法依據。

　　不過,天風證券廣州營業(yè)部總經理廖偉華表示,該份報告“相對業(yè)余”,許多投訴都沒有證據,偏主觀性。而金融證券律師張遠忠也公開表示,這份報告部分方面有些“操心多余”,如對鉅盛華資管計劃通道業(yè)務的指控無法得出。

　　同時,萬科在報告中稱,鉅盛華、前海人壽及鉅盛華作為劣后級資金出資人的九個資產管理計劃于二級市場持續(xù)增持萬科A股,目前合計持股占萬科總股本之25.4%,占萬科A股之28.83%。

　　寶能系25.4%的持股數(shù),與萬科7月7日公告寶能系第五次舉牌時的25%持股數(shù)出現(xiàn)0.4%的差異,泰信1號、東興7號持有的萬科股份數(shù)出現(xiàn)增加,泰信1號由1.57億股增到1.67億股,東興7號由6000萬股增到9457.99萬股�？梢�,寶能一直還在增持之中。