 次日開盤，“澤熙概念股”集體大跌，關于對后市走勢的影響，中投在線研究中心了解到，私募機構大多認為，此舉體現(xiàn)了國家金融“反腐”的決心，對股市的影響是長期向好的。雖然短期會讓投資者對私募基金行業(yè)產生一定疑慮，但清除內幕交易等違規(guī)違法行為，從根本上還資本市場一個公平競爭的環(huán)境，對那些合法合規(guī)操作、不以搏股市漲跌為風格的私募機構形成利好。同時，對內幕交易等常用的短線炒作、頻繁交易的打擊，也將使長線的價值投資得以復蘇�！把伞薄ⅰ扒f股”整治后，價值投資或將回歸。 “漲停板敢死隊”的操盤術 徐翔從寧波“漲停板敢死隊”崛起于證券投資界，2009年成立澤熙投資以來，旗下基金產品收益往往大幅超越同行，其中澤熙1號和3號投資收益甚至高達30倍。梳理其操盤風格，“股票單邊”的策略，以及頻頻加碼上市公司“定增”，是徐翔投資手法中的兩個關鍵詞。 中投在線研究中心梳理徐翔以往投資經歷發(fā)現(xiàn)，澤熙首次嘗試進軍定增市場，是在2013年9月份，當時鑫科材料以5.16元/股的價格發(fā)行1.76億股，募資約9億元，其中，澤熙增煦參與領投，以4980萬股的認購份額位居首位，共斥資2.57億元，成為公司第二大股東。此后，一向低調的鑫科材料風格突變，相繼進軍多個與公司主營并無關系的熱門領域。這包括，2013年11月20日，鑫科材料宣布擬參股民營銀行，以1億元出資額參與發(fā)起設立大江銀行股份有限公司，占大江銀行注冊資本的10%；2014年3月6日，公司再度公告稱，擬出資1.2億元收購國內投資規(guī)模最大的鋰電池生產商天津力神電池股份有限公司2000萬股股權，占后者總股本的1.60%；2014年5月28日，公司擬募集13.25億元資金用于收購西安夢舟100%股權以及募集與公司影視文化產業(yè)發(fā)展相關的流動資金。 參股民營銀行，投資新能源低電池，以及收購影視公司，都是資本市場炒作的熱點。這一系列運作使得鑫科材料股價節(jié)節(jié)攀升。至2014年9月22日，鑫科材料定增剛剛解禁，澤熙即迅速將鑫科材料股票兌現(xiàn)，盈利近2倍。 在鑫科材料上獲利豐厚之后，澤熙投資類似的資本運作逐漸增多，先后參與華麗家族、華東重機這些浙江或寧波本地的上市公司定增。業(yè)界認為，這對徐翔來說地消息面上占優(yōu)勢，可能知道一些投資者不知道的消息。例如，華麗家族定增募資的目的是用于建設太上湖建設，僅僅兩個多月后，就聲稱要離開房地產行業(yè)謀求轉型，而它此前從金礦到石墨烯再到生物醫(yī)藥，每一步都緊跟市場炒作熱點。 一位私募界人士表示，徐翔的操作手法，實際上與常為股民垢病的“坐莊”相類似，即與市值較小的上市公司高管“合謀“，在低價買入公司股票后，幫助公司找項目，向市場熱門的領域進行投資，因配合了熱點題材而使得股價大幅上漲；所不同的只是“坐莊”是從二級市場上買入而已。 此外，澤熙投資還多次精準介入重組概念股，例如，2013年10月11日，澤熙投資以1880.93萬元買入?yún)峭ㄍㄓ�，占�?jù)當日買入金額最大席位，而吳通通訊在澤熙進入的第四天，也就是2013年10月15日，便宣布停牌并發(fā)布重組公告。2014年1月17日，吳通通訊復牌當日，股價便一字漲停。澤熙投資在短短四個交易日便獲利至少300萬元。 不難看出，徐翔突擊重組股主要以短線操作為主，提前介入，發(fā)布重組預案后便獲利離場。據(jù)一項對美國投資界歷史數(shù)據(jù)以較長時間周期觀察后的發(fā)現(xiàn)，“擇時”和“精選個股”對于個人投資者而言都是不可能實現(xiàn)的。而澤熙投資多次精準的踩點，也曾讓市場質疑有內幕交易之嫌。 引起市場較大關注的是2014年11月25日，徐翔的母親鄭素貞斥資12億元入主大恒科技成為實際控制人，讓澤熙投資的股權結構浮出水面。公開資料顯示，澤熙投資成立以來，公司法定代表人由之前的鄭素貞變更為徐翔，公司的三名股東鄭素貞、徐柏良和徐翔的出資額分別為2760萬元、240萬元、2000萬元。而徐柏良和鄭素貞系徐翔的父母。徐翔作為公司單一控制人的股權結構已無庸置疑。 一位私募界資深人士指出，澤熙投資的單一股權結構，且旗下基金產品由他個人操盤的方式，會倒逼其與上市公司進行“勾兌”。從徐翔的介入上市公司重組來看，實際上也是對上市公司的綁架，幫他人拉高“出貨”等手法也就無法避免。 促使私募回歸價值投資 徐翔涉嫌內幕交易、操縱股價被查的消息發(fā)布后，11月2日滬深兩市大幅低開，澤熙概念股板塊大跌逾8%，其中，康強電子、南洋科、樂通股份、大恒科技、華麗家族等6股全線跌停，文峰股份、東方金鈺、龍宇燃油等跌逾8%。 滬上一位私募機構人士對中投在線研究中心表示，除了徐翔重倉或染指的個股外，后市投資者還應注意規(guī)避同樣是“漲停敢死隊”背景、且以“股票單邊”為策略的私募基金。梳理此類基金發(fā)現(xiàn)，與徐翔一樣民間出身的股票單邊型基金前期曾走出較好業(yè)績，如澤泉投資、創(chuàng)勢翔投資等。 監(jiān)管層對徐翔的調查顯示了先前市場中出現(xiàn)的“妖股”、“莊股”的打擊決心，讓股市在一個健康的環(huán)境中，根據(jù)基本面及業(yè)績表現(xiàn)這些價值標的走出新一輪“牛市”。從私募基金的投資策略來看，澤熙投資屬于純粹的股票“單邊做多“模式，以及通過定增、重組等事件驅動型策略。中投在線研究中心預計，這類操盤手法將在一定時期內受到抑制。 不過，私募機構人士大多認為，徐翔被查并不代表整個私募基金行業(yè)不再值得信任。相反，清除內幕交易等違規(guī)違法行為，從根本上還資本市場一個公平競爭的環(huán)境，對那些合法合規(guī)操作、不以搏股市漲跌為風格的私募機構形成利好。 相比股票單邊的高風險，私募基金的其他各類投資策略優(yōu)勢便顯現(xiàn)出來： --宏觀對沖策略通過對宏觀經濟背景的研究，選擇趨勢相對明朗、且有利的(大類)資產類別，如股票、債券、商品及外匯等，通過對不同品種的多元配置實現(xiàn)風險對沖而獲取收益。 --相對價值策略，通過期限套利、阿爾法套利的方式，在期貨與現(xiàn)貨、不同期限的期貨、ETF的一級市場和二級市場之間的套利來獲取與股市漲跌無關的超額收益。 --商品及CTA策略，則是根據(jù)各類大宗商品在不同市場的波動—上漲或下跌進行相應買空或賣空，多元化的品種及多市場的交易波動，在保證高收益的同時也剔除了較大的風險。 以上策略的共同特征在于，大多具有風險對沖手段，以及獲取與股市漲跌無關的收益。其優(yōu)勢在于，不用去搏個股的漲跌，也就無需與上市公司聯(lián)合“坐莊“，從而給產品帶來不可估量的監(jiān)管風險。 一位以CTA為主要策略的私募人士表示，摒棄投機的因素，收益雖然減小，但幾乎沒有風險。旗下產品每年可獲得20%-30%的穩(wěn)定收益。 前述私募資深人士還提示，除了甄別基金產品所慣用的投資風格與策略，私募機構的股權結構也是需考慮的因素。如果私募機構由多位股東持股，公司的公眾性就更強，旗下產品分屬不同投資策略，由多位基金經理管理，而不是由一人單獨操盤，相對來說，產品的透明度就更高，發(fā)生虧損時也有外在的力量強行促使其止損。 舉例來說，元普投資由多方持股，旗下對沖類產品大多運用了套利策略，其在先前接受中投在線研究中心采訪時曾透露，在震蕩較大、非理性特征較為明顯的市場中，套利的空間往往更大，比如銀行股上漲，對應的分級基金不漲，折價空間反而擴大，有時單日達到10%以上。在6月中旬以來的下跌中，元普投資旗下的套利對沖類產品全部實現(xiàn)贏利，在市場下跌最厲害的兩周，單周收益率平均在3%以上，月收益率超過6%。 一位海外對沖基金經理對中投在線研究中心表示，相比于歐美市場多以機構投資者為主，內幕交易、操縱股價較為復雜，國內以散戶占投資者的大多數(shù)，面對專業(yè)投資機構這一強大的“對手”，很容易就成為被宰割的對象。而隨著中國經濟的發(fā)展，個人財富的增長，資產管理行業(yè)的發(fā)展勢頭不可逆轉。因此，“明智的做法，還是把資產交給專業(yè)機構去打理。 |
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