《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，老牌地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科在與銀行的貸款議價(jià)中似乎更占優(yōu)勢(shì)

一語(yǔ)成讖。

“充足的運(yùn)營(yíng)資金為本集團(tuán)尋找最佳商機(jī)提供了機(jī)會(huì)，并為快速拓展提供了強(qiáng)大的財(cái)力支持”，在2015年年報(bào)中，手握合計(jì)3185億元人民幣可動(dòng)用資金的中國(guó)恒大集團(tuán)強(qiáng)調(diào)了對(duì)于房企而言可謂是金科玉律的“現(xiàn)金為王”。

如今，中國(guó)恒大確實(shí)找到了最佳商機(jī)——迅速介入萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪，且進(jìn)可攻退可守，即便是不進(jìn)不退也可成為各方爭(zhēng)奪的盟友。

此外，《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，中國(guó)恒大的資金流動(dòng)性可謂極為寬裕：截至去年年底，中國(guó)恒大與20家銀行有主要往來(lái)，取得授信總額2736億元，而該公司未動(dòng)用銀行授信額度達(dá)1545億元。雖然巨額的銀行授信并不能進(jìn)入股市投資，但是其對(duì)于恒大主業(yè)的支撐，也可幫助后者在任何一場(chǎng)并購(gòu)中沒(méi)有后顧之憂。

恒大閃電入局搶籌 萬(wàn)科松動(dòng)籌碼占比約34%

中國(guó)恒大于2016年8月4日在香港聯(lián)合交易所發(fā)布的《須予披露交易—收購(gòu)萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的股份》公告顯示，截至2016年8月4日，中國(guó)恒大通過(guò)其附屬公司在市場(chǎng)上收購(gòu)516,870,628股萬(wàn)科A股股份，占萬(wàn)科已發(fā)行股本總額約4.68%，總代價(jià)為人民幣91.1億元。

對(duì)于收購(gòu)萬(wàn)科的行為，恒大方面表示，萬(wàn)科為中國(guó)最大房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商之一，其財(cái)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，收購(gòu)項(xiàng)目為中國(guó)恒大的投資。同時(shí)稱“代價(jià)由本公司內(nèi)部資源支付”。此外，“鑒于收購(gòu)事項(xiàng)乃按現(xiàn)行市價(jià)進(jìn)行，董事（包括獨(dú)立非執(zhí)行董事）認(rèn)為收購(gòu)事項(xiàng)屬公平合理并符合本公司及股東的整體利益”。

恒大“插足”萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪，雖然貌似有些突然，但確實(shí)時(shí)機(jī)極好。

目前，萬(wàn)科的股東主要包括寶能系、華潤(rùn)、安邦、萬(wàn)科管理層、恒大、證金公司、劉元生、萬(wàn)科工會(huì)，剩余投資者手中的A股和H股籌碼合計(jì)占比約為37%，其中還有約3%的股份（屬性為A股）在基金和券商手中（由于資產(chǎn)池配置需要，基金不大可能集體清倉(cāng)萬(wàn)科A股），因此剩余活躍度可能較高的流通股占比約為34%（A股約占22%，H股約為12%）。

據(jù)此進(jìn)一步計(jì)算，截至上周五，萬(wàn)科A股松動(dòng)籌碼市值約507億元，H股市值約213億元人民幣，合計(jì)約720億元。當(dāng)然，這只是根據(jù)上周末萬(wàn)科股價(jià)進(jìn)行的靜態(tài)測(cè)算，如果并購(gòu)戰(zhàn)進(jìn)一步熾熱，則股價(jià)和市場(chǎng)也會(huì)相應(yīng)波動(dòng)。

目前中國(guó)恒大確實(shí)進(jìn)可攻退可守——如果繼續(xù)增持可以實(shí)現(xiàn)行業(yè)前兩位企業(yè)的整合，退一步持股停在原地也可以樂(lè)享分紅，甚至等待萬(wàn)科并購(gòu)戰(zhàn)后估值可能的向上修復(fù)。更重要的是，此時(shí)中國(guó)恒大的持股和態(tài)度至關(guān)重要，其與寶能、華潤(rùn)或萬(wàn)科管理層中任何一方一旦達(dá)成“一致行動(dòng)”，都將給萬(wàn)科并購(gòu)戰(zhàn)的格局帶來(lái)巨大變化。

恒大賬面趴巨資 銀行授信尚余半數(shù)

之所以說(shuō)恒大“進(jìn)可攻”，除了雙方業(yè)務(wù)上高度契合外，還有一個(gè)重要原因就是恒大真的是“土豪”，而且，該公司與銀行的關(guān)系“非常鐵”。

在中國(guó)恒大2015年年報(bào)中，主要往來(lái)銀行被放在董秘和會(huì)計(jì)師事務(wù)所介紹之后的顯著位置做了詳細(xì)列舉。

在中國(guó)恒大的描述中，其主要往來(lái)20家銀行，按照年報(bào)中的原排名分別是：中信銀行、浦發(fā)銀行(600000)、興業(yè)銀行(601166)、民生銀行(600016)、錦州銀行、工商銀行、郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行(601288)、平安銀行(000001)、中國(guó)銀行、光大銀行(601818)、渤海銀行、上海銀行、招商銀行、浙商銀行、交通銀行、廣發(fā)銀行、恒豐銀行、廣州農(nóng)商行、北京銀行(601169)。

這份名單涵蓋了4家國(guó)有大行、郵儲(chǔ)銀行、11家全國(guó)性股份制銀行、3家城商行和恒大集團(tuán)總部廣州市的1家本土農(nóng)商行。

中國(guó)恒大表示，堅(jiān)持“現(xiàn)金為王”策略以提高現(xiàn)金總額及穩(wěn)定主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率。2015年，中國(guó)恒大與中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、民生銀行、中信銀行、中信信托、盛京銀行、浦發(fā)銀行等訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，取得授信總額2736億元人民幣。此外，中國(guó)恒大通過(guò)良好的品牌形象，爭(zhēng)取更好的合同條款（付款方式和付款條件），透過(guò)項(xiàng)目合作減少土地款支付。

通過(guò)上述舉措，該公司截至2015年年底的現(xiàn)金總額達(dá)到1640億元人民幣。憑借與國(guó)內(nèi)大型商業(yè)銀行的堅(jiān)實(shí)合作，截至去年年底，該公司未動(dòng)用銀行授信額度達(dá)1545億元人民幣，中國(guó)恒大可動(dòng)用資金合計(jì)3185億元人民幣。

值得一提的是，截至2013年年底，恒大集團(tuán)現(xiàn)金總額為536.5億元，截至2014年年底的這一數(shù)字是595億元，而去年年底則跳躍至1640億元。此外，中國(guó)恒大2015年僅使用了大約四成的銀行授信，恒大對(duì)于與銀行的關(guān)系也變更了措辭，由2014年的“憑借與國(guó)內(nèi)大型商業(yè)銀行穩(wěn)定合作基礎(chǔ)”變更為2015年的“憑借與國(guó)內(nèi)大型商業(yè)銀行的堅(jiān)實(shí)合作基礎(chǔ)”。

比較有趣的是，《證券日?qǐng)?bào)》記者在多家銀行的活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，同為恒大集團(tuán)產(chǎn)品的恒大冰泉被銀行后勤部門(mén)選為參會(huì)人員的會(huì)議用水。這或許也從另一個(gè)角度證明了銀行與恒大集團(tuán)業(yè)務(wù)合作的多樣性和親密性。

恒大與萬(wàn)科 誰(shuí)更“愛(ài)銀行”？

作為地產(chǎn)行業(yè)的NO1和NO2，恒大與萬(wàn)科無(wú)疑都是銀行眼中的“高富帥”，銀行對(duì)于兩家公司的支持，對(duì)于其鞏固行業(yè)地位顯然都舉足輕重。

萬(wàn)科2015年年報(bào)中，銀行共被提及了90次，較2014年年報(bào)中的82次有所增加；90次表述的內(nèi)容涉及貸款、股東、高管、投資等多個(gè)方面，這也可以說(shuō)是房企與銀行多維度合作的一個(gè)縮影，其中，萬(wàn)科2015年向銀行借款的占比較2014年提升了近5個(gè)百分點(diǎn)。截至2015年年底，萬(wàn)科有息負(fù)債合計(jì)人民幣794.9億元，其中，銀行借款占比為44.82%，而2014年萬(wàn)科的有息負(fù)債中，銀行借款占比為39.94%。

從萬(wàn)科2015年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，其銀行借款多數(shù)為信用借款，信用借款的利率在2%和8%之間(2014年為倫敦同業(yè)拆借利率按約定比例上浮和7.30%之間) ，少量抵押借款利率為4.89% 至8.40% 之間(2014年為5.54%至7.04%)，更少數(shù)的質(zhì)押借款利率則是倫敦同業(yè)拆借利率按約定比例上浮（與2014年一致）。

中國(guó)恒大近年來(lái)的銀行及其他借款平均實(shí)際年利率則是：2012年為8.75%，2013年為8.25%，2014年為8.24%，2015年為7.98%。從這一點(diǎn)來(lái)看，老牌地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科在與銀行的貸款議價(jià)中似乎更占優(yōu)勢(shì)。

此外，《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科最愛(ài)投資的是徽商銀行；理財(cái)最信任的銀行是招商銀行；在關(guān)聯(lián)銀行中，萬(wàn)科的存款更偏愛(ài)躺在徽商銀行“睡大覺(jué)”，而留在珠海華潤(rùn)銀行賬戶的存款余額則銳減。

而恒大對(duì)于銀行股權(quán)的“控制欲”顯然更高。今年4月底，恒大豪擲逾百億元增持盛京銀行股票至占股27.42%，成為最大股東，但此后為使盛京銀行能符合公眾持股要求（按照港交所的規(guī)定，上市公司公眾持股水平不得低于25%），又迅速減持至持股17.26%。此外，恒大還曾于2013年年底至2014年一季度舉牌華夏銀行(600015)，但一年后拋售離場(chǎng)并獲利。