根據(jù)中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院發(fā)布的最新一期《中國宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報告》，“分析國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，如生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)、進(jìn)出口貿(mào)易、全國規(guī)模以上工業(yè)增加值等主要數(shù)據(jù)可以看到，截至今年8月份，中國宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于企穩(wěn)狀態(tài)，但事實上，支撐這一企穩(wěn)現(xiàn)象的基礎(chǔ)是不穩(wěn)定且非常脆弱的�！敝鞒肿珜憟蟾娴闹袊�人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長楊瑞龍表示。

　　楊瑞龍告訴澎湃新聞，當(dāng)前，中國宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)至少體現(xiàn)在兩個方面：一是消費需求不足，價格指數(shù)負(fù)增長風(fēng)險依然存在。8月份消費者價格指數(shù)(CPI)同比增長率為1.3%，為2016年以來的最低值，對環(huán)比消費者價格指數(shù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整后發(fā)現(xiàn)，消費者價格指數(shù)下行的趨勢尚未得到扭轉(zhuǎn)，負(fù)增長的風(fēng)險依然存在。

　　二是社會融資規(guī)模和廣義貨幣增速都處于下行通道。2016年以來M2增速持續(xù)下滑，從年初的14.0%下降至7月份10.2%，幾乎是2008年金融危機(jī)以來的最低點。7月份社會融資規(guī)模增速為12.2%，比年初下降0.9個百分點。廣義貨幣增速跌至危機(jī)之后最低點，貨幣政策有“名松實緊”的跡象。

　　同時，這份報告指出，實體經(jīng)濟(jì)面臨不確定陷阱、流動性供給存在“脫實向虛”風(fēng)險、地區(qū)經(jīng)濟(jì)塌方式下滑等風(fēng)險的不斷累積和放大決定了這些基礎(chǔ)因素?zé)o法支撐中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　政府投資和房地產(chǎn)投資難止全國投資增速回落

　　宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期不明朗及不確定性上升導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)可能陷入“不確定性陷阱”的惡性循環(huán)。撰寫該報告的中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授范志勇對澎湃新聞?wù)f，這種不確定性主要體現(xiàn)在民間投資下滑的進(jìn)一步加劇。

　　報告顯示，今年1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長8.1%，增速與1-7月份持平。其中，國有控股投資增長21.4%，成為穩(wěn)定投資增速的絕對力量;民間投資增長2.1%，與1-7月份持平，占全部投資的比重為61.4%。

　　進(jìn)入2016年以來，民間投資累計增速平均每月以1個百分點左右的速度下降，1-7月份民間投資增速僅為2.1%，如果照此趨勢，全年民間投資增速有可能降為負(fù)值。

　　“2016年年初以來，政府投資是拉動全國投資增長的核心力量，房地產(chǎn)企業(yè)投資的短暫回暖也是幫助1季度穩(wěn)定投資增速的重要力量。然而在民間投資加速下滑的背景下，單純依賴政府投資已經(jīng)難以止住固定投資增速的下滑趨勢�！彼�說。

　　本輪房地產(chǎn)復(fù)蘇加劇資本“脫實向虛”

　　中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春在接受澎湃新聞采訪時表示，伴隨著房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇，資金“脫實向虛”的情況在2016年不僅沒有減輕，反而進(jìn)一步惡化。全社會新增融資中很大比例進(jìn)入房地產(chǎn)開發(fā)，其他行業(yè)活動的新融資規(guī)模相對有限。

　　國家統(tǒng)計據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016年1-7月，房地產(chǎn)開發(fā)投資資金來源與社會融資總額的比值達(dá)到78%，高于歷年同期的水平。

　　“此外，M1和M2增速 剪刀差 持續(xù)擴(kuò)大一定程度上從貨幣供給的角度反映了資金“脫實向虛”情況的惡化。房地產(chǎn)市場交易的火爆，導(dǎo)致家庭部門的定期存款轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)商的活期存款。”他說。

　　澎湃新聞查詢國內(nèi)大型銀行等金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)同樣看到，2016年商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額激增，金融機(jī)構(gòu)新增貸款中近一半流向了房地產(chǎn)。由于房地產(chǎn)銷售的火爆，2016年上半年商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額增至23.9萬億元，比去年同期增長了24%。2016年上半年商業(yè)性房地產(chǎn)貸款至少新增2.9萬億，比2015年同期高出53%。購房貸款余額增至15.4萬億元，比去年同期增長了32.2%。這表明2016年上半年購房貸款至少新增2.3萬億，接近2015年全年的水平%。

　　在2016年上半年新增人民幣貸款7.5萬億中，有至少2.3萬億投向了購房貸款，占新增人民幣貸款的31%，加上1.1萬億投向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的貸款，合計至少有46%的貸款投向了房地產(chǎn)市場。

　　“加劇資金 脫實向虛 是本輪房地產(chǎn)復(fù)蘇的又一重要風(fēng)險，可能會加劇總體經(jīng)濟(jì)下行壓力�！眻蟾嬷赋�。

　　地方債務(wù)風(fēng)險加�。荷轿�、東北等地陷入實質(zhì)性通貨緊縮

　　“全國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之后，部分省份國內(nèi)生產(chǎn)總值出現(xiàn)斷崖式下跌。特別是山西和東北等地區(qū)GDP名義增長率低于實際增長率，陷入實質(zhì)性通貨緊縮�！狈吨居抡f。

　　報告援引當(dāng)?shù)刎斦�廳的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年2季度，山西省GDP累計名義增長率為-1.7%，實際增長率3.4，通貨緊縮水平達(dá)到-5.1%;遼寧省2016年2季度名義GDP累計增速為-1.3%，實際增速為-1%，通貨緊縮水平達(dá)到-0.5%。

　　2016年8月全國公共財政收入增長1.7%，1-8月累計增長6%，與名義經(jīng)濟(jì)增長速度基本一致。然而隨著部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速下降，政府收入可能出現(xiàn)負(fù)增長，導(dǎo)致政府財政運(yùn)轉(zhuǎn)困難。以遼寧為例，8月份全省當(dāng)月財政收入增長21.5%，連續(xù)兩個月實現(xiàn)正增長;1-8月份全省一般公共預(yù)算收入1538.3億元，同比減少238. 8億元，下降13.4%。其中各項稅收收入下降4.5%;各項非稅收入337.3億元，同比下降35.1%。而1-8月份，遼寧全省一般公共預(yù)算支出完成2676.6億元，同比下降了10%。

　　關(guān)于部分地區(qū)財政收入的斷崖式下滑，該報告認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長和財政收入面臨崩塌現(xiàn)象的地區(qū)通常也是在“三去一降一補(bǔ)”工作中任務(wù)最重的地區(qū)。在此背景下，應(yīng)該更加關(guān)注局部區(qū)域財政收入崩塌的問題，特別是基層財政收入突變帶來的各種民生問題，建議設(shè)立過渡期基層財政救助體系。適度弱化財政收入的目標(biāo)，防止地方政府通過加大稅收征收力度和非稅收等方式，變相增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)。