90后“復(fù)旦股神”劉正泰曾公開表示，他依靠2萬元的本金，在2012年至2015年獲得3年超過10倍的收益。在去年上半年牛市的助推下，這位年僅24歲的基金經(jīng)理逐漸成為財經(jīng)電視節(jié)目的座上賓。但走出“象牙塔”后，開始管理更為龐大的資金時，劉正泰很快便遭遇市場的迎頭痛擊。旗下私募基金——復(fù)盈1號基金的凈值已經(jīng)跌破0.6元，而正式的基金合同竟未設(shè)止損線。除了正規(guī)基金的風(fēng)控蕩然無存外，劉正泰更大的麻煩還來自于陽光私募基金之外的“眾籌炒股”。

　　據(jù)劉正泰在公開信中自述，在正規(guī)基金發(fā)行前，他便開始用個人賬戶操作眾籌資金炒股，然而由于操作心態(tài)惡化，他追加了融資加杠桿的方式，導(dǎo)致“相同的操作下眾籌資金部分虧損比旗下私募基金虧損還多”。對于游走在監(jiān)管真空的眾籌炒股，市場質(zhì)疑聲不斷，每經(jīng)投資寶對此作了多方調(diào)查。

　　眾籌炒股悄然興起

　　每經(jīng)投資寶注意到，在失去場外配資的情況下，一種全新的“加杠桿”炒股方式悄然興起，并受到熱捧。這種方式就是眾籌炒股，只不過將杠桿加到了所謂“炒股達(dá)人”身上。甚至有些眾籌炒股平臺打著“類私募”的旗號繞過了私募的各種監(jiān)管規(guī)定。眾籌炒股又被稱為集資炒股，在業(yè)內(nèi)叫“股票合買”、“股票跟投”等。但在場外配資叫停之后，民間資金通過互聯(lián)網(wǎng)再次流入股市。在此背后，是一批充當(dāng)“中介”的互聯(lián)網(wǎng)理財平臺和“炒股達(dá)人”的身影。

　　在調(diào)查中，每經(jīng)投資寶發(fā)現(xiàn)，這種眾籌炒股的模式里有三個角色：一是“炒股達(dá)人”，即實(shí)際操盤人;二是投資者，即跟投人;三就是在其中充當(dāng)“中介”角色的互聯(lián)網(wǎng)理財平臺。其具體的操作過程是，理財平臺根據(jù)特定的標(biāo)準(zhǔn)和條件去尋找或者通過審核平臺上自薦的投資人，篩選、認(rèn)證出一批炒股能力較強(qiáng)、過往交易業(yè)績較好的“炒股達(dá)人”，然后由其在平臺上發(fā)起眾籌項目，項目募集資金只能用于二級市場股票交易。而有眾籌炒股平臺的工作人員告訴記者，要想成為“達(dá)人”，可以在后臺進(jìn)行審核，很容易通過的。

　　而平臺上的其他投資者，可對這些項目進(jìn)行投資，同時可以共享這些項目的收益和共同承擔(dān)風(fēng)險。從目前市場上眾籌炒股的模式看，第三方平臺作用是搭橋，征集操盤人入駐，并由操盤人發(fā)起眾籌項目，再吸引投資人跟投或以合買的方式注資。第三方平臺對操盤人的保證金、產(chǎn)品預(yù)警線和平倉線進(jìn)行限制，并完全公開或半公開操盤人的賬戶，保證投資者能實(shí)時查詢賬戶情況。目前市場上比較典型的有操盤達(dá)人、人人操盤、淘股神等眾籌炒股平臺。

　　類私募產(chǎn)品杠桿平均達(dá)5倍

　　目前眾籌炒股大部分都有加杠桿，據(jù)每經(jīng)投資寶調(diào)查顯示，在投資前，操盤人會拿出一定的保證金，目前保證金比例為1：1到1：4之間，如產(chǎn)品是40萬元的規(guī)模，操盤人得拿出至少10萬元，但也有的產(chǎn)品只需要操盤人保證金出資達(dá)到10%的比例。而目前的平均杠桿基本都是在4~5倍。

　　每經(jīng)投資寶注意到，早在2015年7月，名為人人操盤的社交投資理財平臺上線，試圖以互聯(lián)網(wǎng)思維打造“類私募基金”產(chǎn)品。截至2016年10月15日，人人操盤官網(wǎng)顯示，其累計投資金額達(dá)到了2.07億元。

　　據(jù)人人操盤的官網(wǎng)信息顯示，其眾籌炒股產(chǎn)品為“跟投樂”等，其中“跟投樂”分進(jìn)取型和無憂型。進(jìn)取型為操盤人和跟投人共同承擔(dān)風(fēng)險，而無憂型則為操盤人優(yōu)先承擔(dān)風(fēng)險。據(jù)每經(jīng)投資寶了解，投資者如果選擇進(jìn)取型產(chǎn)品，本金可能會有損失，止損比例為25%;收益在10%以上時，操盤者和跟投人進(jìn)行分成，跟投人能獲得80%的收益。而無憂型產(chǎn)品則由操盤人的保證金兜底，一旦虧完則平臺會進(jìn)行強(qiáng)制平倉，本金仍歸還投資者，若有收益則是操盤人與跟投人各取50%。

　　與人人操盤類似，操盤達(dá)人網(wǎng)站顯示的產(chǎn)品分為保本型、進(jìn)取型、穩(wěn)贏型，不過門檻更低，合買計劃的投資金額需要為100元的整數(shù)倍，保本型為100元起投，進(jìn)取型為1000元起投。而據(jù)操盤達(dá)人官網(wǎng)信息顯示，該平臺截至2016年10月15日已經(jīng)發(fā)布合買計劃112個，平臺用戶人數(shù)達(dá)25671個，累計募集金額1986萬元。

　　據(jù)操盤達(dá)人新手指引顯示，保本型由操盤人承擔(dān)虧損風(fēng)險，操盤人的保證金為產(chǎn)品資金規(guī)模的20%，有收益則是操盤人和投資人七三分成。在實(shí)際產(chǎn)品運(yùn)營中，操盤人的保證金虧損10%時會預(yù)警，虧損15%時則強(qiáng)制平倉。而進(jìn)取型則是操盤人和投資人共同承擔(dān)風(fēng)險，若有獲益則是三七分成。進(jìn)取型資金規(guī)模是在50萬元以上，操盤人的保證金為產(chǎn)品資金規(guī)模的10%，虧損15%時預(yù)警，虧損20%時會要求平倉，管理費(fèi)為資金規(guī)模的0.005%/天。

　　模式中暗藏多重風(fēng)險

　　有私募人士表示，正規(guī)私募基金都有投資人100萬元的門檻限制，此外還與投資者簽訂正規(guī)合同，盈虧權(quán)益都以合同而定。但是作為新型的互聯(lián)網(wǎng)眾籌炒股平臺，操盤手找資金更加方便，只要在平臺上發(fā)布項目，就會有人跟進(jìn)，而市場資金又是面對大眾來募集。從項目運(yùn)營上看，和私募機(jī)制類似，從募集方式來看，和公募類似，這里就存在監(jiān)管的真空問題。

　　同時，作為提供金融中介服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)平臺，沒有相應(yīng)的金融牌照和資質(zhì)。在眾籌炒股模式下，資金流向如何保證?雖然多數(shù)平臺會標(biāo)榜第三方支付、銀行、證券公司監(jiān)管，但實(shí)際情況是，投資人的資金必然會匯集至某證券賬戶，就容易出現(xiàn)漏洞。

　　盡管平臺推薦的操盤手都標(biāo)榜為“達(dá)人”或者“股神”，但也無法避免操作失敗，而且股票市場本身具有高風(fēng)險、高收益的特點(diǎn)，所以對于投資人的風(fēng)險承受能力和風(fēng)險識別能力是有要求的。

　　而眾籌炒股使很多不具備風(fēng)險承受能力和風(fēng)險識別能力的投資者進(jìn)入股票市場，平臺承諾保底收益的行為本身就具有很高的投資風(fēng)險和社會風(fēng)險。

　　對此有私募人士指出，眾籌炒股暗藏多重風(fēng)險：其一是眾籌炒股目前沒有相應(yīng)的監(jiān)管措施，游走在監(jiān)管真空地帶，存在被叫停的風(fēng)險;其二是與此前的“代客炒股”模式相同，代客理財需要相關(guān)的金融牌照，但作為提供金融中介服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，存在資金監(jiān)管漏洞，不管是操盤人還是投資者的本金風(fēng)險都較大;其三是《網(wǎng)貸管理辦法》已明確禁止向借款用途為投資股票市場的融資提供信息中介服務(wù);其四就是股市本身存在風(fēng)險，一旦投資失敗，投資者預(yù)期收益將化為烏有。

　　監(jiān)管治理應(yīng)不遠(yuǎn)了

　　一位私募行業(yè)律師表示，目前我國尚無專門針對眾籌的相關(guān)法律規(guī)定，但眾籌在實(shí)踐中是受到法律限制的，一旦越過法律紅線，涉及“向社會不特定對象募集資金”，很容易被認(rèn)定為“非法集資”。此外，眾籌炒股平臺首先需要具備相關(guān)的金融資質(zhì)，其次需要具備一套監(jiān)管體系，否則少了監(jiān)管環(huán)節(jié)，存在很多風(fēng)險隱患。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，第三方理財平臺打造的眾籌炒股模式的風(fēng)控體系并不完善，信息不夠公開透明，資金監(jiān)管也不明確，“不合規(guī)”、“涉嫌非法集資”等已經(jīng)成為不少業(yè)內(nèi)人士的共識。

　　還有私募人士指出，在眾籌炒股模式中，操盤人作為領(lǐng)投人，普通投資人作為跟投人，實(shí)際上屬于一種代客理財概念，是實(shí)際的對外經(jīng)營咨詢業(yè)務(wù)，收取傭金，承擔(dān)保底責(zé)任。操盤人作為自然人，可能涉嫌非法經(jīng)營。如果沒有限制投資人的投資金額、投資人數(shù)，很可能將會觸犯非法集資的紅線。

　　而另一位私募人士則表示，參考《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)》(征求意見稿)的規(guī)定，股權(quán)眾籌有嚴(yán)格的合格投資者限制，雖然眾籌炒股不屬于股權(quán)眾籌，但其均屬于證監(jiān)會監(jiān)管，監(jiān)管思路應(yīng)該是一樣的，隨著證監(jiān)會出臺股權(quán)眾籌監(jiān)管方案，那么眾籌炒股的整治也應(yīng)該不會遠(yuǎn)了。