估值合理的成長股具有投資價值

　　廣發(fā)基金劉曉龍

　　從歷史規(guī)律、市場環(huán)境和企業(yè)盈利能力看，明年的市場行情可能會好于今年，進(jìn)入估值合理區(qū)間的成長股具有較高的投資價值。

　　回過來看，今年是估值回歸行情，白酒、家電等價值股的估值洼地出現(xiàn)提升;對于成長股則是放棄夢想，追求確定性：具體表現(xiàn)為對于成長股極度追求確定性，更看重當(dāng)年的當(dāng)期業(yè)績，對未來兩三年業(yè)績不太關(guān)注。隨著市場風(fēng)險偏好提升，其預(yù)計市場風(fēng)格會發(fā)生變化，投資者會重新關(guān)注明年和后年有夢想、有空間的標(biāo)的。

　　周期股和成長股都會有機(jī)會。其中，周期板塊中更看好PPP需求集中爆發(fā)的相關(guān)標(biāo)的，PPP行業(yè)將會是政府依賴的重要的刺激經(jīng)濟(jì)的手段，相關(guān)行業(yè)的股票應(yīng)該還具有較大的上升空間。煤炭、有色、鋼鐵等周期股近期表現(xiàn)搶眼，但從短期來看，股價走勢已提前反映需求回升、盈利改善預(yù)期，預(yù)計未來有局部的投資機(jī)會，但很難有持續(xù)性的大行情。

　　隨著市場風(fēng)險偏好持續(xù)抬升，成長股作為市場風(fēng)險偏好的風(fēng)向標(biāo)，其表現(xiàn)同樣值得期待。過去一年以來，部分成長行業(yè)遭遇深幅調(diào)整，到現(xiàn)在，已有一批公司進(jìn)入了具備投資價值的區(qū)間，如傳媒板塊。

　　2015年市場給予高彈性成長股比較高的增長預(yù)期，這類標(biāo)的近一年一直在消化估值。但這類公司的業(yè)務(wù)一直在往前推進(jìn)，到了明年，市場開始看后年業(yè)績。如果估值回落到30倍，但業(yè)績增長還有40%以上，就有不錯的機(jī)會。布局新一年的策略為成長為主、周期為輔，尋找結(jié)構(gòu)性的小行業(yè)機(jī)會。

　　深港通開通 稀缺龍頭將受關(guān)注

　　前海開源 曲揚

　　從中長期角度來看，“互聯(lián)互通”的持續(xù)發(fā)展將得益于其獨特的模式，其核心在于交易過境、清算不過境。這種獨具創(chuàng)新的交易模式將有效擴(kuò)充國內(nèi)投資者投資海外的渠道，同時也吸引海外投資者更方便的投資中國市場。而“深港通”的開放，將進(jìn)一步擴(kuò)大港股中小市值公司投資標(biāo)的，納入了更多代表創(chuàng)新力量的優(yōu)質(zhì)中小型企業(yè)，我們對港股市場中長期依舊持樂觀態(tài)度。從全球橫向比較，港股市場估值與全球主要市場相比仍處于相對低位，估值洼地使得港股向下風(fēng)險較小，優(yōu)勢明顯。另外，港元與美元掛鉤，美元則可以作為規(guī)避資產(chǎn)貶值的“安全島”，未來南下資金意愿的增加有望進(jìn)一步帶動港股市場整體流動性的提升。從投資范圍來看，恒生中小型指數(shù)成分股的納入將帶動相關(guān)資金進(jìn)一步關(guān)注在港上市的中小型創(chuàng)新型企業(yè)。預(yù)計未來，將有相當(dāng)一批前期相對缺乏流動性，估值折讓較多的公司有望得到估值重估，高科技產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、稀缺產(chǎn)業(yè)以及其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)的龍頭公司將率先得到市場關(guān)注。

　　防微慮遠(yuǎn) 市場小幅反彈但較難持續(xù)

　　博時基金魏鳳春

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒有市場預(yù)期的那么好，住房銷售、燃煤數(shù)據(jù)暗示著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣很可能過了短期的高點，未來一個季度的經(jīng)濟(jì)景氣走弱的概率大于走強(qiáng)的概率。財政支出減緩、基礎(chǔ)設(shè)施投資增速疲軟都是潛在的原因。市場對經(jīng)濟(jì)回暖有一定的預(yù)期，但該預(yù)期更多是建立在基礎(chǔ)設(shè)施投資放量的基礎(chǔ)上，而后者在數(shù)字上并沒有得到支持。投資小幅反彈但較難持續(xù)。

　　近期風(fēng)險資產(chǎn)尤其是權(quán)益與大宗的上漲，是受眾多利多因素及樂觀預(yù)期疊加的推動，但明顯市場已經(jīng)走到了基本面的前頭，部分資產(chǎn)已經(jīng)存在短期的超調(diào)風(fēng)險。美聯(lián)儲12月加息概率幾近確定，強(qiáng)勢美元與推升的利率將部分抵消川普新政的影響，國內(nèi)人民幣貶值對流動性的影響，以及對經(jīng)濟(jì)過于樂觀的預(yù)期，在風(fēng)險資產(chǎn)上漲的同時也埋下隱憂。建議短期降低風(fēng)險資產(chǎn)頭寸，提高組合的防御性。A股在結(jié)構(gòu)方面，應(yīng)偏向受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的周期板塊，和有深港通政策刺激的金融板塊。具體標(biāo)的選擇應(yīng)堅持高景氣度、穩(wěn)增長和防御性的投資邏輯。除之前推薦的建筑、醫(yī)藥和有色金屬，直接受益于深港通的券商行業(yè)也值得關(guān)注。