美聯(lián)儲年內(nèi)第四次加息揭開面紗。

　　北京時間12月20日凌晨，美聯(lián)儲公布利率決議，宣布加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到2.25%至2.5%。這是美聯(lián)儲今年以來第四次加息，基本符合此前各方預(yù)期。自2015年12月啟動本輪加息周期以來，美聯(lián)儲已加息9次。

　　美聯(lián)儲宣布加息25個基點后，美股三大股指應(yīng)聲跳水大跌，齊創(chuàng)年內(nèi)新低。20日，亞太地區(qū)股市開盤后，日經(jīng)225、恒生指數(shù)等均低開下行。從A股市場看，年內(nèi)多次擺脫外圍市場影響，表現(xiàn)出一定獨立性。20日開盤后，A股市場承壓振蕩，但總體表現(xiàn)穩(wěn)定。

　　市場人士表示，今年以來，A股市場跌幅較大，風(fēng)險已得到較為充分地釋放，當(dāng)前位置安全邊際較高。美聯(lián)儲宣布第四次加息，對當(dāng)前A股市場負(fù)面沖擊有限。特別是從估值看，A股市場具有較強(qiáng)的優(yōu)勢，已經(jīng)具備長期投資價值。隨著美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲以及國內(nèi)改革開放的進(jìn)一步推進(jìn)，A股市場有望逐步走出低迷區(qū)域。

　　A股走勢將更加獨立

　　與2018年9月的議息會議相比，本次會議中，美聯(lián)儲將今明兩年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期分別由3.1%、2.5%下調(diào)至3.0%和2.3%，將今明兩年核心PCE增速預(yù)期分別由2.1%、2.0%下調(diào)至1.9%和1.9%。此外，由點陣圖可知，美聯(lián)儲將2019年加息次數(shù)預(yù)期由9月的2至3次下調(diào)至2次。

　　與美股或日股大跌不同， A股市場盡管承壓振蕩，但表現(xiàn)基本穩(wěn)定。12月20日，上證指數(shù)小幅低開，此后隨著銀行股等跌幅擴(kuò)大而不斷振蕩下行，但這一趨勢在午后得以扭轉(zhuǎn)。截至收盤，上證指數(shù)下跌13.3點;深成指紅盤報收，上漲7.75點。

　　私募機(jī)構(gòu)重陽投資相關(guān)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲加息對中國直接影響不大。該人士稱，美國經(jīng)濟(jì)增長確實將在2019年放緩，但市場似乎過于悲觀了。目前聯(lián)邦基金利率期貨僅計入了2019年一次加息預(yù)期，美股科技龍頭自年內(nèi)高點也下跌了約30%，市場已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)走弱已進(jìn)行了相對充分的定價，特別悲觀的態(tài)度沒有必要。對中國而言，今年A股的下跌時間領(lǐng)先美股、幅度也遠(yuǎn)大于美股。近期包括A股在內(nèi)的新興市場股市與美股相關(guān)性下降，因此，美聯(lián)儲繼續(xù)加息對中國的直接影響不大。

　　中環(huán)資產(chǎn)總經(jīng)理楊延德認(rèn)為，不管明年加息一次還是兩次，這都是美聯(lián)儲加息的末期而不是開始。從這個角度來看，對于新興市場和中國是好事。近期全球股市尤其是美股還會有所波動，但總體而言，A股會更加獨立，更加依賴于明年中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力和改革政策等內(nèi)部因素，而非外部原因。

　　值得注意的是，就在美聯(lián)儲宣布加息前一天，中國人民銀行決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利(TMLF)，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款的增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。分析表示，TMLF 為1年期、成本為3.15%的資金，既能給銀行體系帶來“長錢”，保證流動性的合理充裕，為寬信用保駕護(hù)航，又可在一定程度上穩(wěn)定拉升短端利率，可兼顧內(nèi)外均衡。

　　中信證券固收首席分析師明明稱，在資金面面臨企業(yè)集中繳稅、銀行繳準(zhǔn)和政府債券發(fā)行繳款等多重因素的壓力下，央行于本周一重啟逆回購操作，并在接下來的3天維持較大的流動性投放力度，4天內(nèi)實現(xiàn)5500億元流動性凈投放。流動性投放效果迅速顯現(xiàn)，月中資金面壓力得到緩解，DR007結(jié)束了快速上行勢頭，可以說，年底流動性最緊的時候已過去。

　　對此，華鑫證券分析表示，央行的種種舉措都意在保證年底市場流動性不至于出現(xiàn)過分緊張的局面，同時也在引導(dǎo)場內(nèi)投資者對未來流動性預(yù)期向樂觀改善。

　　趨勢性行情仍需等待

　　美聯(lián)儲加息后，A股市場反應(yīng)平淡，這背后有著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和市場投資價值的支撐。

　　市場分析認(rèn)為，與美股市場仍處于歷史高位區(qū)間水平相比，無論從市場指數(shù)所處的運行區(qū)間，還是從股市歷史估值水平等因素分析，A股市場的投資安全性還是占據(jù)一定的優(yōu)勢。與此同時，央行系列措施所發(fā)揮的積極對沖作用，實際上也為A股走勢創(chuàng)造出一定的穩(wěn)定基礎(chǔ)，或多或少利于全球資本把A股市場作為避險的主要場所。

　　從經(jīng)濟(jì)基本面看，盡管當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中有變”，但是，面臨錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外形勢，中國經(jīng)濟(jì)整體上延續(xù)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)韌性總體較強(qiáng)，截至今年二季度，已連續(xù)12個季度運行在6.7%至6.9%的區(qū)間，就業(yè)形勢較好，工業(yè)生產(chǎn)總體平穩(wěn)。值得注意的是，近幾個月來，政策面正在發(fā)生一些預(yù)調(diào)微調(diào)，更加強(qiáng)調(diào)應(yīng)對經(jīng)濟(jì)中的“變”，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本面。

　　除了宏觀政策利好不斷外，監(jiān)管政策也是各方關(guān)注的焦點。平安證券分析師魏偉此前表示， 2018年監(jiān)管當(dāng)局仍在不斷調(diào)整資本市場政策，政策底部已經(jīng)在7月至9月出現(xiàn)，其中多項政策在中長期構(gòu)成資本市場直接利好。比如，市場開放和互聯(lián)互通政策，2018年互聯(lián)互通大規(guī)模擴(kuò)容，A股加入MSCI，深港通和滬港通逐漸深化，A股中的外資占比在如此低迷的市場局勢之間逐漸上升。再比如，監(jiān)管政策開始重視改革股東回購政策，鼓勵股東在股價低迷期回購公司股權(quán)，使得股東的冗余資金未來可能用于本公司股票的回購。

　　實際上，盡管A股市場整體走勢依然低迷，但今年以來，外資卻積極看好中國市場，不斷加大投資力度。在最新的全球經(jīng)濟(jì)展望報告中，高盛建議明年增持A股，并預(yù)計明年底MSCI中國指數(shù)的回報率將在11%。高盛預(yù)計A股在明年會有比較好的表現(xiàn)，A股每股收益率增長預(yù)期是7%，而市盈率將從今年的10倍上升到11倍，滬深300指數(shù)將同比上漲14%，達(dá)到3700點，高盛對中國A股和MSCI中國指數(shù)提出“增持”的建議。

　　隨著年底臨近，國內(nèi)各機(jī)構(gòu)對A股市場未來走勢也更加樂觀。華鑫證券分析認(rèn)為，從市場層面來說，短期的弱勢特征依然明顯，不過在2600點下方，投資者要有信心，在強(qiáng)政策對沖預(yù)期的背景下，目前行情并不具備趨勢性下跌的基礎(chǔ)，振蕩行情依舊是當(dāng)下主基調(diào)，只是投資者應(yīng)該注意波動節(jié)奏。總體而言，2600點之下機(jī)會要大于風(fēng)險，并不需要過分悲觀，要敢于逆周期配置。

　　北京和聚投資同樣表示，2019年有一些對A股走勢影響積極的因素，當(dāng)然，趨勢性行情仍需等待，市場更多以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。第一，市場估值低，經(jīng)過3年多的調(diào)整，高估指風(fēng)險已經(jīng)大幅釋放，尤其相較于房產(chǎn)、大宗商品等大類資產(chǎn)，股市價值凸顯;第二，宏觀政策正在回暖，產(chǎn)業(yè)政策也更趨靈活，資本市場的政策趨于友好。很多政策正在路上，政策對沖的效果將會逐步顯現(xiàn)。所以總體上判斷，明年市場表現(xiàn)可能會優(yōu)于2018年。