背靠國(guó)內(nèi)最大國(guó)有IT企業(yè)中國(guó)電子的硬件公司中國(guó)長(zhǎng)城(000066.SZ)卻走上了賣子求生之路。

　　2018年12月24日晚，中國(guó)長(zhǎng)城公告稱，年初至今已累計(jì)出售東方證券8640萬(wàn)股，所取得的凈收益約4.74億元將計(jì)入當(dāng)期損益。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，一起資產(chǎn)出售的背后，是中國(guó)長(zhǎng)城這家國(guó)內(nèi)IT行業(yè)硬件龍頭企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)困境。去年前9個(gè)月，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下降，扣除非經(jīng)常性損益后，其實(shí)際虧損0.69億元。

　　中國(guó)長(zhǎng)城的前身是長(zhǎng)城電腦，1997年就已登陸資本市場(chǎng)。上市之后，雖然在2015年以前從未虧損，但業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，在2011年至2015年的5年間扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)一直為虧損。或許是為了提振業(yè)績(jī)，從2014年開(kāi)始，公司籌劃大規(guī)模并購(gòu)。據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者初步梳理統(tǒng)計(jì)，短短4年間，公司共計(jì)發(fā)起了13次并購(gòu)，交易價(jià)格合計(jì)高達(dá)252億元。遺憾的是，從目前來(lái)看，高達(dá)252億元的并購(gòu)并未增亮公司業(yè)績(jī)，相反，標(biāo)的公司中原電子等陷入虧損，成為公司業(yè)績(jī)的拖累。此外，公司已經(jīng)建設(shè)3年半的募投項(xiàng)目因已失去競(jìng)爭(zhēng)力而被叫停。

　　當(dāng)前的困局如何破?上月底，長(zhǎng)江商報(bào)記者就此向中國(guó)長(zhǎng)城發(fā)去了采訪函。截至本報(bào)截稿時(shí)止，未獲得回復(fù)。

　　凈利降三成靠賣子扭虧

　　中國(guó)長(zhǎng)城已經(jīng)淪落至靠出售資產(chǎn)扭虧境地。2018年前三季度，中國(guó)長(zhǎng)城實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.71億元，同比下降4.67%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為2.08億元，同比下降30.47%，呈現(xiàn)雙雙下降態(tài)勢(shì)。其實(shí)，從2017年開(kāi)始，中國(guó)長(zhǎng)城的業(yè)績(jī)劣勢(shì)就已顯現(xiàn)。當(dāng)年，雖然公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.81億元，同比大增191.22%，但這種增長(zhǎng)不可持續(xù)，因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入大幅下滑。當(dāng)期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.07億元，同比下降87.18%。

　　這一趨勢(shì)延續(xù)至2018年。當(dāng)年一季度，其營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)下滑20.14%，為19.29億元。截至2018年上半年，中國(guó)長(zhǎng)城的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下降，降幅分別為8.08%、7.59%。到了三季度，凈利潤(rùn)加速下滑，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為—0.43億元，同比下降253.90%�？鄢�非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為虧損0.59億元，同比下降458.05%。相較二季度，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損、且幅度擴(kuò)大，表明其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力惡化。

　　從中國(guó)長(zhǎng)城的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看，非經(jīng)常性損益在扮靚凈利潤(rùn)過(guò)程中起著至關(guān)重要作用。2017年底，公司非經(jīng)常性損益達(dá)3.46億元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的六成。去年二季度，非經(jīng)常性損益3.45億元，其中，可供出售金融資產(chǎn)處置收益為3.39億元。

　　面對(duì)欠佳的業(yè)績(jī)，中國(guó)長(zhǎng)城延續(xù)了前期出售資產(chǎn)的操作手法。去年12月14日至24日，公司出售了東方證券1484萬(wàn)股，獲得凈收益0.67億元。去年初至12月24日，累計(jì)出售東方證券8640萬(wàn)股，凈收益為4.74億元。或不可避免，公司去年扭虧的重任要落在出售東方證券股票頭上。

　　252億大并購(gòu)多標(biāo)的虧損

　　依賴非經(jīng)常性損益扭虧的中國(guó)長(zhǎng)城或因并購(gòu)之殤。

　　中國(guó)長(zhǎng)城的前身是成立于1985年的長(zhǎng)城電腦，長(zhǎng)城電腦主營(yíng)PC業(yè)務(wù)。隨著PC業(yè)務(wù)逐漸成為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)城電腦的經(jīng)營(yíng)舉步維艱。數(shù)據(jù)顯示，2011年至2015年，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別虧損0.49億元、3.17億元、3.57億元、1.69億元、3.75億元，合計(jì)虧損12.67億元。

　　為了擺脫困境，長(zhǎng)城電腦進(jìn)行了大規(guī)模并購(gòu)，累計(jì)多達(dá)13筆，交易價(jià)格合計(jì)為252億元。2014年，公司通過(guò)子公司冠捷科技出資6.51億元收購(gòu)TP Vision 30%股權(quán)。2015年，相繼收購(gòu)了鼎甲科技30%股權(quán)、熊源科技25.8%股權(quán)、桑菲通信100%股權(quán)。2017年，收購(gòu)天津飛騰13.54%股權(quán)、入股中電財(cái)務(wù)獲取15%股份、收購(gòu)中電長(zhǎng)城85.11%股權(quán)。2018年，又收購(gòu)了天地超云44%股權(quán)、湘計(jì)長(zhǎng)島100%股權(quán)、中元股份18.68%股份，分別耗資2.11億元、0.53億元、5.88億元。

　　而最大規(guī)模的并購(gòu)發(fā)生在2016年，即長(zhǎng)城電腦與長(zhǎng)城信息吸收換股合并的重大資產(chǎn)重組，交易價(jià)格高達(dá)229億元，重組完成后，長(zhǎng)城信息、中原電子、圣非凡置入長(zhǎng)城電腦，同時(shí)，長(zhǎng)城電腦還承擔(dān)中國(guó)電子因國(guó)有資本金確權(quán)對(duì)長(zhǎng)城電腦形成的1.65億元債權(quán)。通過(guò)重組，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)拓展至高新電子、信息安全整機(jī)及解決方案、園區(qū)與物業(yè)服務(wù)等，公司也因此更名為中國(guó)長(zhǎng)城，實(shí)控人為中國(guó)最大的國(guó)有IT企業(yè)中國(guó)電子。2018年下半年，公司又出資9.5億對(duì)中原電子進(jìn)行增資。

　　不過(guò)，從目前來(lái)看，上述并購(gòu)重組為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)的積極作用并不十分明顯。2017年，中電長(zhǎng)城虧損5586萬(wàn)元。去年上半年，中原電子、圣非凡分別虧損1966萬(wàn)元、613萬(wàn)元，中電長(zhǎng)城虧損1566萬(wàn)元。

　　此外，重組之時(shí)承接的長(zhǎng)城信息一卡通平臺(tái)項(xiàng)目建設(shè)已經(jīng)進(jìn)行三年半，投資超過(guò)億元，如今卻被叫停。公司的解釋為，市場(chǎng)情況大變。隨著各醫(yī)療機(jī)構(gòu)自身線上平臺(tái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，區(qū)域診療一卡通已失去競(jìng)爭(zhēng)力。那么，前期投資如何收回，是否打了水漂，市場(chǎng)存疑。

　　派現(xiàn)占募資5%市值蒸發(fā)逾500億

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳，中國(guó)長(zhǎng)城的股價(jià)“跌跌不休”，近三年市值已經(jīng)蒸發(fā)超500億元。

　　去年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年至去年三季度末，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別凈流出4.03億元、4.47億元，這表明公司仍在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。然而，公司綜合毛利率持續(xù)下降。2017年上半年，其毛利率為21.85%，而去年上半年為17.38%，一年之間下降了4.47個(gè)百分點(diǎn)。

　　毛利率明顯下降表明公司產(chǎn)品附加值低，競(jìng)爭(zhēng)力較弱，這也是中國(guó)長(zhǎng)城經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的重要原因。

　　業(yè)績(jī)不佳，公司對(duì)投資者的回報(bào)也較有限。上市21以來(lái)，公司累計(jì)募資227.11億元(不含債券融資)，實(shí)施分紅15次。累計(jì)分紅10.24億元，分紅金額占募資總額的比重為5%。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，股價(jià)走勢(shì)也不好看。2015年，在公司大舉并購(gòu)及牛市環(huán)境刺激下，公司股價(jià)大幅上揚(yáng)，當(dāng)年6月2日達(dá)到頂點(diǎn)，為24.457元，而去年最后一個(gè)交易日收?qǐng)?bào)4.74元，三年多時(shí)間，股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)80.63%。期間，市值從718.48億元到如今的139.17億元，蒸發(fā)了579.31億元。