近日，一份來自監(jiān)管層的債券杠桿調(diào)查表下發(fā)到多家基金公司，要求各家公司按上交所、深交所、銀行間分別統(tǒng)計債券持有規(guī)模和回購融資余額。這也是去年底中證登、基金業(yè)協(xié)會、央行調(diào)查基金公司專戶和子公司債券杠桿情況以來，證監(jiān)系統(tǒng)再次摸底相關情況。

　　深滬多位固定收益人士認為，考慮到公募有債券杠桿不超過140%的明確要求，此舉意在摸清基金公司專戶中委外資金的杠桿情況�！斑@并不能證明有杠桿泡沫，但是一個重要信號，說明在收益率下行的背景下，監(jiān)管層在密切留意源源不斷涌入專戶的銀行理財資金。不過，目前監(jiān)管層還處于搜集數(shù)據(jù)階段，具體影響還待觀察和評估�！�

　　“和去年底的情況一樣，這次監(jiān)管層摸底的重點還是委外專戶加杠桿情況，尤其是小的城商行的委外。”一位資深固收人士分析，因為在加杠桿方面公募根本沒空間，140%的杠桿上限是確定的，沒有人敢突破。目前債券收益率這么低，銀行理財?shù)腻X還源源不斷地進來，監(jiān)管層擔心從股市中撤退的一些風險偏好較高的資金會選擇在債市加杠桿博收益，尤其是在信用利差收窄和信用風險增加的背景下，萬一杠桿泡沫破裂，可能傳導為系統(tǒng)性風險。

　　“為什么錢源源不斷地進來？歸根結底是銀行資金的‘欠配’。非標資產(chǎn)到期了，錢肯定要配置到債券里，如果收益達不到要求，只有加大杠桿�！鄙钲谝患掖笮突�金公司債券基金經(jīng)理說，在基金公司的一對一專戶里，就有城商行的委外組合，一個組合的規(guī)模一般是幾億元，業(yè)績基準設定在年化收益5%到5.5%，現(xiàn)在連城投債年化收益都不到4%，為了達到業(yè)績基準只有放杠桿做多。按照年化5%到5.5%來測算，不到3倍的杠桿完全可以做到。另一方面，為了爭取這些專戶業(yè)務，基金公司甚至沒有管理費，只有加杠桿賺錢了才有業(yè)績提成。

　　“其實，加杠桿也是按合同約定辦的，基本不存在違規(guī)�！鄙虾Ｒ患一�金公司監(jiān)察稽核部人士說，一般委外產(chǎn)品合同都會約定，標的評級不低于2A或者2A+，杠桿不超過3倍。

　　“杠桿不可怕，在已經(jīng)很成熟的券商債券自營業(yè)務里，一般都放到了5~10倍的杠桿�！倍辔粯I(yè)內(nèi)資深人士表示，風險不在于杠桿，而在于違約，關鍵是怕碰到信用風險事件，進而傳導為系統(tǒng)性風險。

　　北京一位固收投資人士說，監(jiān)管層下發(fā)調(diào)查表說明現(xiàn)在只是數(shù)據(jù)搜集階段，從投資層面上來說是重要信息，但具體影響還有待觀察。不會據(jù)此直接做空，但不排除監(jiān)管層后續(xù)會出臺一些針對委外資金杠桿比例的規(guī)定。有券商研報認為，從歷史經(jīng)驗看，一般監(jiān)管的節(jié)奏都是先調(diào)研，然后口頭提醒，最終具體調(diào)控政策落地。調(diào)查杠桿情況也可能從心態(tài)上對債券市場產(chǎn)生一定的謹慎情緒。對機構而言，主動調(diào)整倉位和杠桿以防范監(jiān)管風險則是較為務實的選擇。