恒大、萬達欲從港股回歸A股 目前逾30家中概股公司正私有化 目標亦指向A股

　　日前，恒大地產36億元入主嘉凱城，回歸A股更進一步。這將是繼萬達商業(yè)后，又一家意圖從港股回歸A股的千億上市房企。

　　在美股市場上，中概股出現(xiàn)更大規(guī)模私有化潮，去年一年的數(shù)量已超過了過去12年的總和，目前仍有30家之多的中概股公司私有化正在進行中，目標均指向回歸A股。

　　隨著本月七喜控股更名為分眾傳媒，分眾傳媒借殼A股正式完成，分眾傳媒也成“海歸第一股”。同時作為中國傳媒第一股，分眾傳媒也獲得不錯業(yè)績。財報顯示，分眾傳媒去年凈利增四成，今年有望再增三成。

　　低買高賣：　　私有化存在巨大套利空間

　　借著中美資本市場對傳媒公司估值不同的認可度，此次成功借殼，分眾傳媒私有化將讓江南春、方源資本、凱雷集團、中信資本、中國光大控股、并購貸款銀行等賺得盆滿缽滿。根據(jù)私有化的信息披露，分眾私有化總計花費約37億美元（折合人民幣約220億元），本次借殼估值為457億元（人民幣，下同），直接翻了一番。借殼完成后，估值可能繼續(xù)抬升。對各參與者來說，回歸成了穩(wěn)賺不賠的好生意。

　　另一家中概股巨人網(wǎng)絡的擬借殼公司世紀游輪也在上月發(fā)出公告，稱借殼上市的重大資產重組事項獲證監(jiān)會有條件通過。本月5日公司稱收到證監(jiān)會批復，核準公司重大資產重組及向上海蘭麟投資管理有限公司等8名對象合計發(fā)行4.44億股股份購買相關資產。上海蘭麟投資管理有限公司將持有世紀游輪1.57億股股份，持股比例達30.78%，成為其控股股東，史玉柱將成為實控人。

　　這意味著，完成私有化后苦等一年多的巨人網(wǎng)絡終于獲得證監(jiān)會的上市批復。2013年11月，巨人網(wǎng)絡在美宣布收到私有化要約，經(jīng)過近3年的長途奔襲，史玉柱和他的巨人網(wǎng)絡終于借助世紀游輪回歸A股，贏得了在資本市場上的一次決定性勝利。

　　據(jù)估算，巨人網(wǎng)絡拆完VIE后的賬面凈資產約為9.6億元，擬借殼估值131億元，增值了1260.08%。世紀游輪股價昨日收盤116.2元，公司實際控制人史玉柱浮盈超過百億元。不過根據(jù)相關規(guī)定，史玉柱的持股需要鎖定三年。

　　30多家集體沖動　　殼資源價格大漲

　　對此，中國電子商務研究中心網(wǎng)絡零售部主任、高級分析師莫岱青認為，在市值嚴重被低估、境外投資者看不清其模式與前景的情況下，選擇私有化不失為一個好方法，之后再沉下心來做業(yè)務，為今后內地IPO奠定基礎。比如聚美市值9億美元，對比2014年5月上市時38.7億美元的市值，下跌76.7%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年中概股公司收到的私有化要約總額超過了過去12年的總和，麥考林、當當網(wǎng)已經(jīng)先后宣布私有化。目前，奇虎360、航美傳媒、淘米等達成私有化最終協(xié)議，中國手游、盛大游戲等已退市，巨人網(wǎng)絡、分眾傳媒等已借殼在A股上市。由此看來，美股持續(xù)低迷，私有化回歸A股已成潮流。

　　“以前A股的殼資源基本都集中在30億元市值以下，但最近一年來，A股的殼資源市值普遍漲到40億~50億元。”行內人士稱，回歸浪潮推動了A股殼資源價格的直線上漲，一批殼資源概念股近期走紅。

　　莫岱青認為，目前中概股整體被嚴重低估，前一陣子，世紀佳緣通過新三板公司百合網(wǎng)回歸內地資本市場也證明了這種大趨勢。另外，主板市場、中小板、創(chuàng)業(yè)板那些互聯(lián)網(wǎng)題材的公司估值都很高，用戶基本都在內地市場，所以，回歸內地資本市場是所有境外上市與未上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的最佳選擇。

　　最大看點

　　互聯(lián)網(wǎng)金融回歸A股　　能否“解封”VIE結構

　　業(yè)界最關注的是，互聯(lián)網(wǎng)金融領域若也“解封”VIE結構，將極大促進內地互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)業(yè)、融資發(fā)展與上市的進程。目前，京東金融仍是外資VIE結構，之前業(yè)已存在騰訊旗下的微眾銀行與財付通均為VIE結構。而螞蟻金服則已經(jīng)拆分為一家純內資公司。

　　從政策層面看，一直阻礙中概股回歸的“外資身份”問題正在弱化，有望今年迎刃而解。去年7月，央行等十部委聯(lián)合發(fā)布《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》，明確提出要促進互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市。業(yè)內人士也表示，伴隨著注冊制的改革與推進，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在內地上市的步伐將會更快。2016年，可能出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融公司集中謀求在內地上市的熱潮。

　　當前，眾多中概股正在美股私有化退市、拆除VIE結構以便在內地上市，如果解封，將是極大利好，省去大量時間和資金成本。尤其在敏感的互聯(lián)網(wǎng)金融領域，金融監(jiān)管對VIE結構的態(tài)度，及互聯(lián)網(wǎng)金融的合規(guī)性問題，更是整個行業(yè)關注的重點。

　　Tips　　

　　VIE架構

　　VIE架構是指境外上市主體以協(xié)議控制的形式來規(guī)定與持有經(jīng)營牌照的內資公司的關系，繞過國家在部分特殊領域對外資的限制，所以多年來這一特殊結構在金融領域一直頗受爭議。擁有VIE架構的公司也基本跟A股上市無緣，這也導致大量新興創(chuàng)業(yè)公司尤其是科技型創(chuàng)業(yè)公司及互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)公司等，在面對外資資本融資時不得不面臨更加艱難的選擇。

　　前景

　　回歸A股　　前景不一

　　天天網(wǎng)副總裁林曉峰表示，目前可以看到，內地資本市場不缺乏資金，缺乏的是好的互聯(lián)網(wǎng)題材公司。在內地上市擁抱資本市場，本身也是符合中國資本市場鼓勵創(chuàng)新型企業(yè)的政策�；ヂ�(lián)網(wǎng)企業(yè)迎來了新一波的發(fā)展機遇，融資渠道和市場估值更趨于合理。以天天網(wǎng)為例，通過2015年5月份股改后，2015年年底登陸新三板，也是投資人包括證券公司、內地資本市場對行業(yè)的認可。這對企業(yè)未來的發(fā)展幫助很大，否則內地大多數(shù)只靠美元基金融資渠道的互聯(lián)網(wǎng)公司長遠發(fā)展都很受限制。

　　回歸A股也并非包賺不賠。莫岱青認為，現(xiàn)在的行業(yè)普遍面臨的問題是網(wǎng)民滲透率遇到瓶頸，流量“紅利期”已過去，比如電商整體流量的枯竭，連阿里和京東都不得不“下沉”到農村市場，去尋找新的流量。另一方面是投資者信任問題，很多中概股私有化價格大大低于上市時的發(fā)行價，引發(fā)中小投資者不滿。在這些背景下，中概股回歸后要想取得進一步發(fā)展，就必須跟上步伐，不斷創(chuàng)新。